По состоянию на 27.12.25г. стоимость портфеля Барбадос составляет 1 301 694 р. (+0,9% за неделю).

По итогам 319 дней проекта (46 недель), портфель показывает доходность 34,5% годовых.

Завершилась одна из самых драматичных недель этого года на российском облигационном рынке. Инвесторы с волнением ждали, чем закончится история с погашением облигационного выпуска на 10 млрд. р. эмитентом Уральская сталь (крупный металлургический комбинат из Новотроицка). Эмитент держал интригу до последнего, раскрыв информацию о перечислении денежных средств уже после завершения торговой сессии в четверг, а подтверждение от НРД о поступлении денег пришло только утром в пятницу.

Из какого источника Уральская сталь смогла привлечь денежные средства на рефинансирование долга пока не известно. За неделю до погашения выпуска, рейтинговое агентство АКРА понизило эмитенту рейтинг с уровня А (инвестгрейд) сразу на 7 ступеней до уровня ВВ- (уровень махровых ВДО).

Хорошо, что все закончилось хэппи-эндом и у рынка улучшилось настроение, это сразу отразилось в котировках. Ну и 10,5 млрд. р. свежих денег это неплохая ликвидность, которая пришла на рынок и будет реинвестирована скорее всего в облигации.

Посмотрел отчетность лизинговой компании Лизинг-Трейд из Казани. Ранее разбирал отчетность эмитента за 6 мес. 2025г. здесь 👉 https://t.me/barbados_bond/569

Кредитный рейтинг эмитента ВВВ- со стабильным прогнозом от Эксперт РА (июнь 2025г.), ссылка на релиз 👉 https://raexpert.ru/releases/2025/jun05g

Основные показатели за 9 мес. 2025г. по РСБУ:

1. Выручка — 1 267 млн. р. (-0,5% к 9 мес. 2024г.);

2. Себестоимость — 73 млн. р. (+40,4% к 9 мес. 2024г.);

3. Коммерческие и управленческие расходы — 258 млн. р. (-5,1% к 9 мес. 2024г.);

4. Операционная прибыль — 935 млн. р. (-1,4% к 9 мес. 2024г.);

5. Процентные расходы — 834 млн. р. (+1,1% к 9 мес. 2024г.);

6. Прибыль от участия в других организациях — 116 млн. р. (в 1 полугодии 2024г. не было);❗️ дивиденды от Банка Казани

7. Чистая прибыль — 138 млн. р. (+21,1% к 9 мес. 2024г.);

8. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) — 4 388 млн. р. (-12,5% за 9 мес. 2025г.);

9. Денежные средства — 751 млн. р. (+22,5% за 9 мес. 2025г.);‼️ в т. ч. облигационный займ на сумму 400 млн. р., полученный в конце сентября

Итоги 45 недели проекта Барбадос.

По состоянию на 20.12.25г. стоимость портфеля Барбадос составляет 1 290 368 р. (-0,1% за неделю).

По итогам 312 дней проекта, портфель показывает доходность 34,0% годовых.

Облигационный рынок продолжает штормить (особенно сегмент ВДО) после дефолта Монополии. Решение ЦБ РФ о снижении ставки до 16% и комментарии на пресс-конференции не вдохновили рынок.

Доходность портфеля, составлявшая 40% годовых в августе-начале сентября, откатилась уже к уровню 34%. Средняя купонная доходность облигаций в портфеле достаточно высока и это удерживает портфель выше уровня 30% годовых, но котировки по ряду позиций снижаются уже третью неделю и это не радует.

На текущей неделе сделок в этом портфеле не было, ждал заседания ЦБ, ну и купонов-амортов было мало, на следующей неделе планирую портфель немного причесать.

Монополия в полноценном дефолте. Чем это все закончится никто не знает. Продолжаю размышления на тему уроков, которые могут извлечь все розничные инвесторы из этого кейса.

Вижу, что первая часть 👉 https://t.me/barbados_bond/797 вызвала большой интерес у подписчиков. Надеюсь и вторая часть мотивирует инвесторов более внимательно посмотреть на свои портфели.

1. По состоянию на 01.01.2025г. Монополия имела общий долг по кредитам, облигационным займам и ЦФА в сумме 11 641 млн. р. В том числе, на банковские кредиты и овердрафты приходилось — 10 648 млн. р. (91,5%), а на облигации и ЦФА — 993 млн. р. (8,5%).

2. По состоянию на 01.07.2025г. Монополия нарастила долг до 14 816 млн. р. (+27% за пол года), причем структура долга заметно изменилась. Долг перед банками снизился до 9 992 млн. р. (67,4%), а долг перед инвесторами в облигации и ЦФА увеличился до 4 824 млн. р. (32,6%). То есть эмитент стремительно наращивал долг, при этом погашая часть банковского долга, а весь прирост долга был за счет серийных размещений облигационных выпусков.

Так как эмитент входит в группу Аврора, полноценно проанализировать его финансовое состояние можно лишь по отчетности МСФО, которая раскрывается раз в год. Анализировать отчетность за 2024г. никакого смысла не вижу.

При этом ЛК Спектр это основная операционная компания группы, поэтому промежуточная отчетность по РСБУ вполне показывает тренды развития бизнеса и можно какие-то выводы сделать.

Кредитный рейтинг эмитента — ВВ со стабильным от Эксперт РА (декабрь 2025г.), ссылка на релиз 👉 raexpert.ru/releases/2025/dec10b

Основные показатели за 9 мес. 2025г.:

1. Выручка — 15 363 млн. р. (+111,5% к 9 мес. 2024г.); в т. ч.
1.1. Торговля — 10 394 млн. р. (+100,7% к 9 мес. 2024г.);
1.2. Аренда техники — 4 426 млн. р. (+134,8% к 9 мес. 2024г.);

2. Себестоимость — 11 737 млн. р. (+97,5% к 9 мес. 2024г.);
3. Коммерческие и управленческие расходы — 707 млн. р. (+195,8% к 9 мес. 2024г.);
4. Операционная прибыль — 2 918 млн. р. (+169,9% к 9 мес. 2024г.);
5. Процентные расходы — 1 867 млн. р. (+240,7% к 9 мес. 2024г.);

В очередной раз рассматриваю отчетность эмитента, доходности по бумагам которого регулярно остаются одними из самых высоких в рейтинговой группе.

Эмитент имеет кредитный рейтинг — ВВВ+ сразу от двух РА (апрельский с позитивным прогнозом от Эксперт РА и августовский со стабильным прогнозом от АКРА).

Основные показатели за 9 мес. по РСБУ:

1. Выручка — 1 583 млн. р. (+38,7% к 9 мес. 2024г.);

2. Административные расходы — 222 млн. р. (+1,4% к 9 мес. 2024г.);

3. Операционная прибыль — 1 210 млн. р. (+49% к 9 мес. 2024г.);

4. Процентные расходы — 1 229 млн. р. (+59,6% к 9 мес. 2024г.);

5. Процентные доходы — 103 млн. р. (+45,1% к 9 мес. 2024г.);

6. Чистая прибыль — 107 млн. р. (+32,1% к к 9 мес. 2024г.);

7. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) — 7 677 млн. р. (+1,5% за 9 мес. 2025г.);

8. Денежные средства — 213 млн. р. (-39,7% за 9 мес. 2025г.);

9. Авансы на приобретение предметов лизинга — 1 617 млн. р. (+42,6% за 9 мес. 2025г.);

10. Финансовые вложения (займы) — 400 млн. р. (+17,3% за за 9 мес. 2025г.);

Уроки Монополии. Часть 1

Чем закончится история с техдефолтом эмитента пока непонятно, есть разные сценарии развития событий. Но после дефолта Монополии и последовавшей за этим распродажей в корпоративных облигациях разных рейтинговых групп, появились некоторые мысли. Из любых форс-мажорных ситуаций и рыночных потрясений надо делать выводы и корректировать свою инвестиционную стратегию.

Решил в нескольких частях выложить свои размышления по случившемуся событию.

Первый момент, о котором хочется написать — Девальвация рейтингов.

1. В начале сентября АКРА понизила рейтинг эмитенту до уровня ВВВ с развивающимся прогнозом, релиз 👉 www.acra-ratings.ru/press-releases/6057/

Цитата из сентябрьского релиза АКРА: При этом Агентство по-прежнему высоко оценивает операционный риск-профиль Компании, отмечая ее сильную позицию в сегменте цифрового фрахта, а также сильные бизнес-профиль и корпоративное управление. Финансовый риск-профиль оценивается на среднем уровне, поддержку ему оказывают оценки рентабельности и ликвидности.

Итоги 44 недели проекта Барбадос

По состоянию на 13.12.25г. стоимость портфеля Барбадос составляет 1 290 986 р. (-0,1% за неделю).

По итогам 305 дней проекта, портфель показывает доходность 34,8% годовых.

Неделя на рынке корпоративных облигаций выдалась очень сложной. Шлейф от технического дефолта Монополии всю неделю витал над рынком, больше всего пострадали бумаги ВДО, но и в некоторых бумагах инвестгрейда ощущалось давление.

В течение недели, стоимость портфеля Барбадос снижалась почти на 1%, к концу недели паника в бумагах ВДО немного улеглась и просадка по портфелю за неделю оказалась символической, но все равно, впервые с сентября портфель показал отрицательную динамику.

На прошедшей неделе продал половину позиции ДельтаЛизинг, зафиксировав частично хороший апсайд. На вырученные деньги, плюс поступающие купоны немного докупил бумаг ЛСР 1Р10 и Спектр-2. Кроме того, купил 50 лотов выпуска 2Р3 ПР-Лизинг по цене 93,37% (купон 20% годовых, доходность к оферте в августе 27 года — около 28% годовых).

В пятницу будет проходить сбор заявок на первичное размещение облигаций Элтера, старт торгов на следующей неделе.

Элтера — это производственно-инжиниринговая компания из г. Чебоксары, которая специализируется на энергетическом оборудовании, ссылка на сайт 👉 https://eltera.pro/about/

Кредитный рейтинг эмитента — ВВВ со стабильным прогнозом от АКРА (ноябрь 2025г.), ссылка на релиз 👉 https://www.acra-ratings.ru/press-releases/6287/

Основные показатели за 9 мес. 2025г.:

1. Выручка — 2 021 млн. р. (-21% к 9 мес. 2024г.);

2. Себестоимость — 1 340 млн. р. (-12% к 9 мес. 2024г.);

3. Управленческие расходы — 74 млн. р. (+13,8% к 9 мес. 2024г.);

4. Операционная прибыль — 606 млн. р. (-37,4% к 9 мес. 2024г.);

5. Процентные расходы — 97 млн. р. (-54,6% к 9 мес. 2024г.);

6. Чистая прибыль — 189 млн. р. (+3,3% к 9 мес. 2024г.);

7. Запасы — 1 579 млн. р. (+6,7% за 9 мес. 2025г.);

8. Дебиторская задолженность — 2 759 млн. р. (+33,6% за 9 мес. 2025г.);

9. Денежные средства — 73 млн. р. (-81,6% за 9 мес. 2025г.);

По состоянию на 06.12.25г. стоимость портфеля Барбадос составляет 1 291 669 р. (+0,4% за неделю).

По итогам 298 дней проекта, портфель показывает доходность 35,7% годовых.

43 неделя оказалась одной из самых драматичных за время проекта. Еще на прошлой неделе начал избавляться от бумаг Монополии выпуска 1Р3 и остатки продал на вечерней сессии во вторник. В итоге всю позицию, которая занимала достаточно заметную долю портфеля продал по средней цене 98,36%, это чуть ниже средней цены покупки, которая составляла 98,68%, но с учетом купонов, доходностью по этой позиции я доволен. Но риск, как оказалось, был очень высок. Все таки основной задачей в инвестировании вижу не своевременную эвакуацию из проблемной позиции, а вообще не покупать такие позиции себе в портфель.