ИНВЕСТКАРТОЧКА Х5
   Раньше на каждую свою позицию, я делал мини пост с тезисами.

   В обратной связи по нашему инвестклубу было пожелание о наглядности и я вспомнил про этот формат. 👍


   Графика:
   Ниже красной линии зона для покупки.

   Откорректирована с 2400 на 2300, на основании финотчëта за 9 месяцев 2026 года, где можно прикинуть EBITDA за год.

  При решении менеджмента наращивать долг консервативно в район net debt/Ebitda ≈ 1.3, дивидендная доходность за год будет около 230 рублей.

💰  При наборе от 2300 и ниже даже при консервативном сценарии, мы получаем 10% дивидендную доходность.

  Прогнозные дивиденды за год от 230 до 360 рублей. Сам жду чуть выше 300 рублей.

  С учëтом сектора и качества управления можно держать в портфеле до 15%.

  Выше зеленной линии зона для сокращения позиции.

  Даже при снижение ключевой ставки стоимость обслуживания долга будет расти, съедая FCF.

  При замедлении инфляции будет сложно на длительном горизонте показывать хороший темп роста EBITDA для выплаты дивидендов.

( Читать дальше )

МОЙ ДИВИДЕНДНЫЙ ПОРТФЕЛЬ
(Краткий обзор состояния портфеля. Актуально на 31.10.2026г.)

Стоимость текущая: 1 719К
(сначала года 1672К + 204К пополнений).

💼  Акции, облигации, резерв: 98.4%/1.6%/0% 📊

💼 Прибыль -8.4% без учëта дивидендов (Индекс -8.1%);


Тенденция: за две недели особо ничего не поменялось, сначала мы отрастали, так как были жутко перепроданы, а теперь позитивные новости по геополитике и развитие мирного трэка привело индекс выше 2500.

❗ Любая новость может развернуть рынок обратно — это стоит помнить тем, кто держит нефтянку.

   Главная опасность — это то, что рынок акций и рынок облигаций живут в параллельных реальностях: индекс Мосбиржи улетел на 30% вверх, индекс гособлигаций топчется на месте.

  Так долго не будет продолжаться и время рассудит, кто прав. Подробнее об этом был пост и ещë подробнее с вариантыми, что делать в закрытом Инвестклубе.

   Мои дальнейшие действия 👇
   Я был 100% в акциях, так как рынок был сильно перепродан.

   Теперь мне нравится идея в длинных ОФЗ, особенно, когда все бояться их покупать.

( Читать дальше )

ПЕРЕКОС ИНДЕКСОВ МОСКОВСКОЙ БИРЖИ И ГОСОБЛИГАЦИЙ
С июля 2026 года российский рынок акций прибавил около 30%, а индекс госдолга RGBI вырос всего на 1,7%. Разрыв — почти 28 процентных пунктов.


❗ Для двух ключевых индикаторов одного рынка это выглядит не просто странно, а как явная рыночная неэффективность.

Исторически IMOEX и RGBI движутся в одном направлении: корреляция между ними держится около 0,8. Связь не пропала — она просто стала асимметричной по масштабу: ОФЗ реагируют на те же новости примерно в пять-шесть раз слабее акций.

Если применить этот коэффициент к росту IMOEX на 30%, справедливый рост RGBI должен был составить порядка 5–6%. Фактический результат — 1,7%. То есть рынок госдолга отыграл лишь меньше трети того движения, которое предполагает историческая связь с акциями.

❗ Такой разрыв — уже не «нормальная асимметрия», а сигнал о том, что рынки закладывают принципиально разные ожидания.

Почему рынки разошлись?

До июля IMOEX находился под давлением панического настроения: инвесторы опасались, что после выборов объявят вторую мобилизацию и примут непопулярные законы. Дополнительно давили продажи акций нерезидентами.

( Читать дальше )

СЕВЕРСТАЛЬ: ИКСЫ НЕИЗБЕЖНЫ, НО НЕ СЕЙЧАС. Часть 1.
У многих авторов часто всплывает идея по Северстали, которая торгуется сверх дешево из-за циклического спада в отрасли.

Рынок цепляется за то, что компания платила дивиденды в размере 150-200 рублей и стоила в районе 2000 рублей, и нужен только разворот цикла, чтобы снова получать высокие дивиденды.

❗ Бесспорно, Северсталь очень качественная компания по управлению с низкой себестоимостью и высокой рентабельностью, но чтобы заработать на этой идее недостаточно только разворота цикла.

Для начала общая ситуация в металлургии:
📌 Производство в России около 67 млн. тонн стали;
📌 Потребление около 35-40 млн. тонн стали;
📌 Экспорт излишков затруднëн;
📌 У Китая тоже перепроизводство и он пытается всеми усилиями наращивать экспорт.

Как считаете благоприятная ли это среда для развития бизнеса?

Вот-вот, а предпосылок на улучшение, пока нет — цены на сталь за 3 квартал снизились на 6% год к году. Объем производства в РФ сократился на 4% за 9 месяцев, что с учëтом большого перепроизводства не повлияло на конъюнктуру.

( Читать дальше )

МОЙ ДИВИДЕНДНЫЙ ПОРТФЕЛЬ
(Краткий обзор состояния портфеля. Актуально на 15.10.2026г.)

Стоимость текущая: 1 597К
(сначала года 1672К + 176К пополнений).


💼  Акции, облигации, резерв: 100%/0%/0% 📊

💼 Прибыль -13.6% без учëта дивидендов (Индекс -10.9%);

Тенденция: геополитика снова вышла на первый план.

Временно снятие санкций на дизель взбудоражило умы инвесторов, а вдруг это только начало?

Нефтегазовый сектор устремился вверх на 8-10%, хотя эффект не такой значимый на бизнес, как его описывают (подробно разбирали в Инвестклубе).

Основная проблема в том, что кризис нефтяного сектора рукотворный: Иран, НПЗ, Хуситы, а теперь положительные новости по дизельной сделке.

Любое рукотворное вмешательство в экономику слабо прогнозируемо, а значит влечëт за собой высокую неопределенность — риски.

❗ Любая новость может развернуть рынок обратно — это стоит помнить тем, кто держит нефтянку.

В любом случае, победителей не судят, здорово если у вас получилось заработать на нефтянке, просто будьте осторожны!

( Читать дальше )

X5: ИСТОРИЯ, В КОТОРУЮ Я ВЕРЮ
Я держу 30% портфеля в X5. Позиция в минусе, бумага падала до 1724 ₽. Я по-прежнему считаю, что ниже 2400 она интересна для долгосрочного инвестора.

Такой вес обязывает разбираться в истории детально — и я предлагаю сделать это вместе.



Что давит на компанию:

❗ Инфляционные ножницы. Выручка замедлилась вместе с продовольственной инфляцией, а операционные расходы только догоняют прошлый темп. Линейный персонал текучий, удерживать его приходится ростом зарплат.

❗ Дорогой долг. Часть дивидендов финансируется за счёт долга, а ставка высокая. В отчётах заметно выросла сумма на обслуживание.

❗ Недоверие к дивидендам. Рынок верит, что этот дивиденд последний. Да, платить как раньше из нераспределённой прибыли не получится. Но X5 способна генерировать 350–400 ₽ на акцию в год. Разве это мало для защитного сектора?

Почему акции так низко:

Высокая ставка + падение прибыли + замедление спроса. Весь рынок торгуется дёшево, поэтому даже справедливые 2600–2800 ₽ кажутся недостижимыми. Консенсус — около 3000 ₽.

( Читать дальше )

Совет директоров рекомендовал дивиденды за 9 месяцев 2026 года — 535 ₽ на акцию.

Последний день покупки, чтобы попасть в реестр, — 8 декабря 2026 года. При текущей цене дивдоходность составляет около 9,6%.

Финансовые результаты за первое полугодие 2026 года впечатлили рынок, после чего мы увидели стремительный рост котировок.

❗ Конъюнктура с конца 1 полугодия не изменилась и стоит ожидать, что результаты за весь год будут отличными.

Не стоит забывать о разовом характере рекорда: высокие цены на нефть (85–90$) и закрытие Ормузского пролива — временные факторы, повторить такой результат в 2027 году будет сложно.

Хотя рынок ждал, что уже весной это всё закончится, но как видите уже осень.

Санкционные риски никуда не ушли. Будущие денежные потоки остаются менее предсказуемыми из-за санкционного давления.

💼 Из-за вышеперечисленного я держусь в стороне от нефтянки.

В нефтянке действительно можно хорошо заработать, но здесь крайне высокая неопределенность, а значит повышенный риск.

( Читать дальше )

БАНКОВСКИЙ СЕКТОР: МАРЖА НА ПЕРЕЛОМЕ — ЧТО ГОТОВИТ ВТОРОЕ ПОЛУГОДИЕ?
Весной в инвестклубе активно обсуждали банковский сектор: от чистой процентной маржи до изменения банковских нормативов.

По итогам первых шести месяцев 2026 года банки совокупно получили 2,4 трлн рублей чистой прибыли, что почти на треть (33,3%) превышает результат аналогичного периода прошлого года (1,8 трлн руб.).

Уникальная ситуация: экономика замедляется, давление на заемщиков растет, а банковская прибыль демонстрирует рекорды. Однако объяснение достаточно простое.

Почему прибыль растет, когда бизнесу все сложнее?

Основной локомотив — чистая процентная маржа. Вслед за снижением ключевой ставки банки быстро перевели дорогие депозиты на более выгодные для себя условия, тогда как кредитные ставки уменьшались значительно медленнее.

В итоге чистая процентная маржа сектора достигла 5,5% во втором квартале (против 5,1% в первом).

❗ В 1 полугодии этот разрыв только набирал обороты. При этом резервирование по проблемным кредитам только начало увеличиваться и выглядело не значительным на фоне общей прибыли, но запас этого эффекта постепенно исчерпывается.

( Читать дальше )

КАК ВЫБРАТЬ ОБЛИГАЦИИ ЧАСТНОМУ ИНВЕСТОРУ И НЕ ПОПАСТЬ?
Я больше люблю рынок акций, но при аудите портфелей и составлении инвестиционных деклараций, я всегда «топлю» за сбалансированный портфель.

❗ Так как каждый из нас хочет хорошо заработать, многие инвесторы в силу неопытности набирают в портфель различный шлак.

Не каждый из нас может или готов читать отчëты и разбираться детально в бизнесе компаний, прежде чем добавить их облигации в портфель.

При этом есть некоторые «золотые» правила, которые помогут отобрать облигации с минимальным риском вляпаться...

📌 Не опирайтесь при выборе на кредитный рейтинг.

Рейтинг — это запаздывающий сигнал. «ЕвроТранс» доказал это 27 млрд рублей публичного долга и почти обнулёнными активами.

В июле–сентябре 2025 года три агентства подряд выдали практически безупречные оценки: «Эксперт РА» присвоил ruA- со стабильным прогнозом, НРА — A-|ru|, АКРА подтвердило А-(RU).

В марте 2026 года «Эксперт РА» снизило рейтинг сразу до ruC — из-за технического сбоя. В апреле НКР опустило до CC.ru, НРА — до CC|ru|. От A- до C — восемь месяцев и десять ступеней вниз.

( Читать дальше )

(Краткий обзор состояния портфеля. Актуально на 1.10.2026г.)

Стоимость текущая: 1 492К
(сначала года 1672К + 163К пополнений).

💼  Акции, облигации, резерв: 100%/0%/0% 📊

💼 Прибыль -18.7% без учëта дивидендов (Индекс -17.11%);

Тенденция: новые параметры бюджета, налоговые предложения и рост заимствований Минфином разочаровали рынок.

Так как в геополитике нет чëткого тренда на позитив или негатив рынок больше уделяет внимание фундаменталу.

Минфин сделал паузу летом и не занимал, так как рынок был не стабилен, теперь в следующем году предстоит занять ещë больше, а деньги дорогие — задачка будет не простой.

Через флоутеры можно занять сколь угодно много — как это работает, мы обсуждали в закрытой группе.

❗ При этом Минфин всë равно старается размещаться в фиксах по ряду причин — а это будет создавать давление на ОФЗ весь 2027 год.

   Мои дальнейшие действия 👇
Планирую добирать Транснефть и Сбер, а далее переключиться на длинные ОФЗ, если не будет интересных цен.

Мы видим, как ОФЗ уже растут в доходности при этом давление из-за больших заимствований сохранится в течение следующего года.

( Читать дальше )