Отчëт Ленты: жертвует эффективностью ради роста

ОТЧËТ ЛЕНТЫ ЗА 1 ПОЛУГОДИЕ 2026 ГОДА
Друзья, разобрал свежий отчёт «Ленты» за первое полугодие 2026 года.

❗ Цифры показывают классическую дилемму агрессивного роста: компания стремительно наращивает выручку и масштаб, но платит за это снижением эффективности и ростом долга.

Основные показатели из отчëта:

📌 Выручка растëт на 26.2%, при этом есть ускорение в 2-ом квартале до 28.8%.

Основной эффект от покупки других сетей, но есть и огранический рост: LFL-продажи +6,5% за счёт трафика (+2,8%) и среднего чека (+3,6%).

📌 Сеть магазинов выросла до 7 456 точек (+41,1% торговых площадей).

Пока ещë в 4 раза меньше Х5, но всë равно сеть уже очень большая.

📌 Онлайн: +13,8% (до 40,9 млрд руб.)

Онлайн считается одной из точек роста для ритейлеров наравне с дискаунтерами.

Пока Лента слабо развивает онлайн, как будто планирует расти только за счëт покупки сетей.

❗ Покупает в долг, что при высокой ключевой ставке сказывается на чистой прибыли.

📌 Чистая прибыль упала на 17,8% (до 13 млрд руб.), во 2-м квартале падение ускорилось до 18,8%.

📌 Рентабельность EBITDA обвалилась с 7,5% до 6,1%, чистая рентабельность — до 2,0%.

❗ Лента становится крупным игроком с разрозненными сегментами и в таком виде сложно будет показать высокую рентабельность.

😱 Коммерческие и административные расходы выросли до 17,5% от выручки. Расходы на персонал +35,3%, на рекламу +40%.

😱 Чистый долг взлетел с 48,8 млрд руб. до 117,4 млрд руб., соотношение чистого долга к EBITDA — с 0,6x до 1,4x.

❗ Интеграция активов давит на прибыль: присоединённые «О’КЕЙ», «Реми» и «ОБИ» пока приносят убытки.

Самые интересные активы компания уже выкупила с рынка и теперь каждая покупка новой сети — это сложный актив, который может ускорить рост или похоронить бизнес.

Эффект от покупки уже не так сильно влияет на рост бизнеса, так как Лента стала крупным игроком, при этом свободный денежный поток отрицательный и долг растëт.

ВМЕСТО ВЫВОДА:
«Лента» находится в фазе активной экспансии через поглощения.

❗ Результат налицо: выручка и доля рынка стремительно растут, сеть увеличилась в 10 раз. Однако интеграционные затраты, раздутые операционные расходы и долговая нагрузка — серьёзные риски.

Если менеджмент сможет успешно интегрировать все купленные активы и повысить их эффективность, и если Лента начнëт расти дальше органически, тогда есть смысл покупать.

💼 Для меня слишком много «если».

Посмотрим, как поменяется динамика рентабельности во 2 полугодии 2026 года, а пока я в стороне.

Очень высока вероятность, что бурный рост Ленты уже позади.

Ещë больше интересных постов и аудиосообщений о том, что происходит на рынке на моих каналах в МАХ и ТГ👇
   ТГ:
t.me/RudCapital
   МАХ:
max.ru/channel_rudcapital

  ❗В МАХ и ТГ переодически есть материал, которого не будет здесь.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией