В последнее время мы часто слышим, что все эти ваши акции – г-но не растут, то ли дело недвижимость!

Ну да, цены на недвижимость на первичном рынке в среднем по Москве (именно в среднем!) с начала 2019 года дали почти 3 икса. В моем Иванове – лишь немного отстали. На вторичке ситуация немного похуже – 2,2 икса в Москве и 2,1 икса в Ивановской области.

Но посмотрите на Ингушетию:


( Читать дальше )

Давайте уже разберемся, что же такое РЕПО, и для чего этот зверь нужен. Уровень понимания этого механизма находится на очень низком уровне, даже среди экономистов и даже среди бывших первых зампредов ЦБ (я о Вьюгине).

Есть мнение, что РЕПО позволяет банкам наращивать кредит. Отчасти это так и есть, но смысл его в другом. Сначала приведу такую аллегорию. Человек едет на автомобиле и, вращая руль, направляет авто в нужном направлении. Руль в данном случае – это ставка ЦБ, автомобиль – это финансовые рынки и экономика в целом. Если в какой-то момент автомобиль перестает слушаться руля, водитель начинает использовать другие органы управления. Возможно, он затормозит, чтобы пройти поворот на меньшей скорости. А может, он даже дернет ручник, чтобы произвести полицейский разворот. Так же и РЕПО – это дополнительный способ управления ставками на рынке.

ЦБ борется с инфляцией через ставку. Изменяя ключевую ставку, он рассчитывает, что ставки на рынках и в экономике будут изменяться соответствующим образом. Короткие ставки не должны уходить дальше 1 процентного пункта от ключевой ставки. А в идеале та же RUONIA, ставка по рублевым кредитам на один день между крупными банками, должна находиться еще ближе к ключу. Как раз с помощью РЕПО (и других похожих инструментов) Банк России старается удерживать ее в нужном диапазоне.

( Читать дальше )

Продолжаем разговор о корреляции рынка и финансовых результатов бизнеса, начатый здесь.

Построил я подробные графики, и что у меня получилось? Первый график – сравнение сальдированного финансового результата компаний в ценах 2021 года (т.е. с учетом инфляции) и индекса Мосбиржи:

По идее сравнение некорректное – прибыли в реальном выражении, а рынок – в номинальном. Но логика тут есть. Мы обсуждали это с Сергеем Блиновым, который любезно предоставил свои данные по финансовым результатам, и вот к чему пришли:

— Если прибыли растут, но инфляция растёт такими же темпами, то вся эта прибыль нужна для пополнения оборотных средств, чтобы банально продолжать свою деятельность.

— Если прибыли растут, опережая рост цен, то только часть прибыли идёт на пополнение оборотных средств. Другая часть прибыли может расходоваться на дивиденды или на инвестиции в расширение производства.

— Если же смотреть со стороны собственников компаний, акционеров, то я предлагаю такой пример: Я регулярно получаю дивиденды от своего бизнеса или от купленных акций.

( Читать дальше )

Пошли разговоры о том, что у банков сейчас дефицит ликвидности, кассовые разрывы и прочий ужас. И будто бы в таких условиях нельзя «преждевременно» понижать ставку, т.к. «триллионы рублей хлынут из банковской системы на потребительский рынок».

Я уже писал, что в 2015 году ключевая ставка была ниже инфляции. Причем, ниже годовой инфляции она была с февраля по декабрь 2015 г. включительно, т.е. почти год. И, как говорится, сюрприз-сюрприз, в январе того же года дефицит ликвидности банковского сектора доходил до 7 триллионов рублей. Что сравнимо с 29 триллионами сейчас, если пересчитывать относительно денежной массы. А сейчас он в районе 3 трлн. рублей. Т.е. с тем периодом он даже близко не стоял.

Откуда берется этот самый дефицит ликвидности? – скажете вы мне, — Ведь ты же заливал нам, что банки могут «напечатать» денег сколько угодно!

На всякий случай напомню, что банковская ликвидность – это резервы или деньги банков, а их может создавать только ЦБ.

( Читать дальше )

Итак, о, ужас, ужас, у нас выросли инфляционные ожидания!

Правда, если посмотреть внимательно, то наблюдаемая инфляция выросла всего лишь до майских значений, ожидаемая через 5 лет инфляция тоже не выросла существенно. Сильно подскочила лишь инфляция через год:

Т.е. все понимают, что инфляция, скорее всего, вырастет, но это не перерастет в долгосрочную тенденцию. Причем, наблюдаемая инфляция среди тех, кто имеет сбережения, осталась почти на старом уровне:


( Читать дальше )

Я совершил ОТКРЫТИЕ.))) Именно большими буквами. Состоит оно в том, что в акциях, если брать горизонт нескольких месяцев, НЕТ НИКАКОГО ГЕОПОЛИТИЧЕСКОГО РИСКА!!!

Ну, хорошо, есть, но не такой большой, как нам, скорее всего, кажется. По моим примерным прикидкам этот риск можно оценить в 20%. Т.е., если убрать геополитику, индекс Мосбиржи должен оказаться всего на 20% выше. Это не разово, а устойчиво. Я сам не верю в это, но цифры — вещь упрямая. Я сравнил графики сальдированного финансового результата предприятий за последние 12 месяцев и индекса Мосбиржи. И оказалось, что они сильно похожи, хотя между ними есть плавающий временной лаг. Что неудивительно, ведь результат за 12 месяцев может распределяться по месяцам неравномерно.

Вот это сравнение я уже показывал:


Но теперь я решил вычислить корреляцию между ними. Пока я сравнил их по пиковым точкам – локальным максимумам и минимумам. Но обязательно сделаю сравнение и помесячно. Просто это займет некоторое время. К тому же хотелось бы сделать помесячное сравнение именно результатов за месяц, но они напоминают кардиограмму. Т.е. их надо сгладить, но желательно, чтобы скользящая средняя не слишком отставала бы от реальных данных. В общем, возни еще много.

( Читать дальше )

Молодые экономисты предлагают сильные решения по снижению инфляции в комментариях к вот этому посту (канал «Холодный расчет»):

Как учитываются цены для неработающих торговых точек — в т.ч. АЗС?

они принимаются неизменными в действующей методике ИПЦ

это значит, что рост цены «Бензина автомобильного» в 2.11% н/н следует читать так:

2.11% = w * 0% + (1-w) * x%

где w — доля закрытых АЗС, x% — рост цен на открытых АЗС

x% = 2.11%/(1-w)

Вот что они предлагают:


Вы думали, что Росстат врет и занижает рост цен на бензин? Но зачем так грубо, если можно поступить изящно?))) 

В народе говорят, что у нас сейчас инфляция издержек, а значит, подавлять ее с помощью ставки неправильно. Да я и сам говорил, что она сейчас явно больше, чем, например, до СВО (или все же войны?). И да, прямо сейчас, в последние недели, дело больше в издержках.

Но главная наша проблема в том, что у нас выросли далеко не только издержки. Потребление домохозяйств в первом квартале +3,5% г/г:

И вот еще здесь видно, что отрицательные шоки спроса обычно больше, чем шоки предложения. Точнее, они редко бываю меньше:


( Читать дальше )

Индикатор бизнес климата Банка России пережил одно из сильнейших падений за всё время наблюдений:

Неужели нерезиденты и его продают?

Текущие оценки говорят о высокой вероятности снижения ВВП во втором квартале (спасибо Ивану Белолапову за анализ корреляции ИБК и ВВП):


( Читать дальше )

Сегодня у индекса Мосбиржи праздник. Исторический момент, можно сказать. Он пришел в зону, где расположены и довольно сильная горизонтальная поддержка (апрель 2018 г., март 2020 г.), и трендовая, берущая начало в 2008 году:

Можем, конечно, проколоть и протестировать еще один исторический уровень 1970. Но вряд ли мы задержимся ниже сильно надолго. Очень на это надеюсь.

Кстати, в 2008 году рынок так же удержал свою трендовую:


( Читать дальше )