Блог компании Финам Брокер | Облигации reStore и другие размещения на рынке IBO

Сегодня рассмотрим параметры и оценим перспективы трех размещений на первичном рынке облигаций: флоатер от надежного эмитента ПАО «Россети», выпуск облигаций с фиксированным купоном от ООО «Балтийский лизинг», а также дебютное размещение на Московской бирже от крупного ритейлера электроники reStore.

⚡ ФСК — РОССЕТИ-001P-19R

🔹Об эмитенте

«Россети» ― оператор энергетических сетей в России, одна из крупнейших электросетевых компаний в мире.

🔹Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025 года (МСФО):

• Выручка: 836,0 млрд руб. (+15,2% (г/г));
• Чистая прибыль: 121,3 млрд руб. (+37,2% (г/г));
• Долгосрочные обязательства: 858,5 млрд руб. (+5,0% за 6 месяцев);
• Краткосрочные обязательства: 892,8 млрд руб. (-1,4% за 6 месяцев);
• Соотношение Чистый Долг/EBITDA на уровне 1,0x.

🔹Параметры выпуска:

• Объем: 15 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: КС + 155 б.п.;
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 2,8 года;
• Рейтинг: АAA (стабильный) от АКРА;
• Дата сбора книги заявок: 25 ноября;
• Дата размещения: 28 ноября;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Новый выпуск предлагает небольшую премию к своим размещениям на вторичном рынке, а также к бумагам других эмитентов в рейтинговой группе.

Из выпусков облигаций эмитента можно выделить «Россети1Р8» со ставкой купона КС + 130 б.п. Бумага торгуется около номинала. На ее фоне у нового размещения есть минимальный спекулятивный потенциал.

В целом, облигации с плавающим купоном являются перспективной идеей на текущем рынке. К примеру, новый флоатер от «Россетей» предлагает премию к доходности своих выпусков с фиксированным купоном порядка 4%, что в среднесрочной перспективе выглядит значительным преимуществом, учитывая, что ЦБ закладывает средний уровень ключевой ставки в диапазоне 13,0-15,0% на следующий год. То есть инвестор может получать значительно большую доходность, пока ключевая ставка не будет существенно снижена.

🚚 БАЛТИЙСКИЙ ЛИЗИНГ-БО-П20

🔹Об эмитенте

«Балтийский лизинг» — одна из крупнейших универсальных лизинговых компаний России, основанная в 1990 году и предоставляющая услуги по финансированию автотранспорта, спецтехники, оборудования и других активов для бизнеса.

🔹Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025 года (МСФО):

• Чистый процентный доход: 6,9 млрд руб. (+17,1% (г/г));
• Чистая прибыль: 1,9 млрд руб. (-30,5% (г/г));
• Обязательства: 167,2 млрд руб. (-1,5% (г/г));
• Соотношение Чистый Долг/EBITDA на уровне 5,1x.

🔹Параметры выпуска:

• Объем: 3 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 19% (YTM 20,7%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 3 года;
• Рейтинг: АA- от АКРА;
• Дата сбора книги заявок: 25 ноября;
• Дата размещения: 28 ноября;
• Амортизация: да (по 33% в даты 12 и 24 купонов, 34% в дату 36-го купона);
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Параметры нового выпуска выглядят неоднозначно на фоне бумаг эмитента на вторичном рынке. Выпуски «БалтЛизП19» (YTM 22,2%), «БалтЛизП16» (YTM 21,4%) имеют схожий срок до погашения с новой бумагой, но позволяют зафиксировать более высокую доходность. Поэтому говорить о потенциале роста цены новой бумаги сразу после размещения не приходится.

С точки зрения фиксации доходности на продолжительный срок выпуск выглядит интереснее аналогов в рейтинговой группе, но смущает объем долговых обязательств. Так или иначе, уже торгующиеся бумаги эмитента смотрятся перспективнее.

📱 РЕСТОР-001Р-02

🔹Об эмитенте

reStore входит в Inventive Retail Group, которая владеет сетью специализированных магазинов в России, реализующих товары ведущих мировых брендов.

🔹Согласно отчету компании по итогам 2023 года (РСБУ):

• Выручка: 28,4 млрд руб. (+0,7% (г/г));
• Чистая прибыль: 540,0 млн руб. (-77,0% (г/г));
• Долгосрочные обязательства: 3,0 млрд руб. (+0,1% за 6 месяцев);
• Краткосрочные обязательства: 5,0 млрд руб. (+16,8% за 6 месяцев).

🔹Параметры выпуска:

• Объем: 1 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 20,0% (YTM 21,94%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 2 года;
• Рейтинг: А- (стабильный) от АКРА;
• Дата сбора книги заявок: 26 ноября;
• Дата размещения: 1 декабря;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Последний годовой отчет компании датируется 2023 годом, согласно ему ― дела у компании идут достаточно неплохо, однако хотелось бы увидеть более свежую отчетность по стандартам МСФО.

Учитывая изменения на рынке розничной торговли электроникой после 2022 года, перспективы бизнеса компании весьма спорны. Крупные ритейлеры проигрывают конкуренцию маркетплейсам и серому рынку техники. До 2022 года компания специализировалась на торговле техникой Apple, имела неоспоримое преимущество: гарантийная поддержка техники в сертифицированных центрах, за которую покупатель был готов переплачивать.

В текущих реалиях вся техника именитого бренда ввозится из других стран параллельным импортом, производство устройств для российского рынка приостановлено. Компания адаптировалась к происходящему, перейдя к формату мультибрендового ритейлера, в котором помимо техники Apple представлена электроника ведущих мировых брендов. Насколько сильно данная итерация отразится на бизнесе, покажет время.

Новый выпуск с фиксированным купоном ― дебютное размещение на Московской бирже, до этого был лишь выпуск ЦФА на платформе «А-Токен» объемом 700 млн руб.

На фоне бумаг в рейтинговой группе стартовые параметры выпуска выглядят перспективно. Премия к доходности аналогов в совокупности с узнаваемостью бренда могут привести к умеренному спекулятивному росту цены после размещения. Для принятия решения о долгосрочных сделках необходимо дождаться более свежей отчетности.

❗ Больше идей на долговом рынке здесь

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы