Новости рынков | Для акций компаний черной металлургии 1 полугодие 2025-го будет оставаться слабым: высокая ставка замедляет экономическую активность и строительство — Ъ

В 2024 году акции российских компаний горно-металлургического сектора не порадовали инвесторов: по итогам года рынок акций в целом просел на 7% по индексу Мосбиржи, отраслевой индекс металлов и добычи потерял более 15%. В первом квартале 2025-го на фоне роста индекса Мосбиржи на 4,9% эта диспропорция частично сократилась — индекс металлов и добычи вырос на 7%.

«Металлургия традиционно относится к циклическим отраслям,— говорит главный аналитик УК ПСБ Александр Головцов,— и в последние годы на этом сегменте закономерно сказывалось торможение мировой экономики, в особенности замедление деловой активности в Китае, крупнейшем потребителе черных и цветных металлов».

Аналитик «БКС Мир инвестиций» Ахмед Алиев объясняет неутешительную динамику котировок существенным ухудшением бизнес-цикла в связи с высокой ключевой ставкой и слабой конъюнктурой на мировом рынке стали. 

В 2024 году акции «Северстали» выглядели лучше сегмента черной металлургии в целом благодаря более сильным квартальным результатам и возвращению компании к ежеквартальной выплате дивидендов, но в 1кв 2025г после выхода отчета по МСФО это преимущество было потеряно.

Черная металлургия и в мире испытывает проблемы, связанные с избыточным производством, ростом затрат и низкими ценами на продукцию. Эти проблемы обострились в связи с продолжением кризиса в строительной отрасли Китая и ростом дешевого китайского экспорта стали.




В сегменте цветной металлургии движение котировок было разнонаправленным.

«В золоте результаты были сильные,— говорит Дмитрий Скрябин.— «Полюс» по итогам 2024 года показал прирост EBITDA на 53%, чистой прибыли — на 85%.  У ЮГК результаты года в итоге оказались плохие, но это обусловлено единовременными причинами — закрытием рудников во втором полугодии 2024-го». У «Норникеля» EBITDA, по его данным, в 2024 году упала на 25% по сравнению с 2023-м, а прибыль — на 45%, у «Русала», наоборот, наблюдался рост финансовых показателей (EBITDA — на 90%, прибыли — на 185%), в том числе по причине низкой базы 2023 года."

Медь в прошлом году подорожала на скромные 2,6%, никель подешевел на 7,9%, а палладий, который приносит компании весомую часть выручки, упал в цене на 17,0%.

«Рост акций «Русала» на 8,6% в 2024 году вполне сопоставим с динамикой алюминия, который подорожал на 7,0%,— отмечает Алексей Калачев.

у «Русала» оборотный капитал в 2024 году увеличился почти на $1 млрд из-за роста запасов и дебиторской задолженности, в результате операционный денежный поток сократился почти втрое, несмотря на формальный рост прибыли. 

В цветной металлургии в первом квартале 2025-го наблюдался разогрев котировок на ожиданиях смягчения внешних ограничений.

По мнению Дмитрия Скрябина, для акций компаний черной металлургии первое полугодие 2025-го будет оставаться слабым в силу тех же причин, что действовали во втором полугодии 2024-го: высокая ставка замедляет экономическую активность и строительство, в том числе по причине отсутствия большой части льготной ипотеки. Экспортные же цены на российский прокат пока еще существенно выше внутренних, особенно на фоне укрепления рубля. Акции «Русала» и «Норникеля» пока смотрятся слабо из-за невыплаты дивидендов и высокой долговой нагрузки.

«Металлургия не тот сектор, где можно ждать высоких дивидендов в текущем году, шанс на значительную выплату сохраняется по акциям НЛМК, эта компания традиционно отличается высокой рентабельностью за счет собственной рудной базы и умеренным уровнем капитальных затрат, - говорит Александр Головцов. 

Акции российских металлургов могу быть интересны в долгосрочной перспективе.

www.kommersant.ru/doc/7674233