⚒ Норникель (GMKN) - наступают тяжелые времена

▫️ Капитализация:2,4 трлн ₽ / 15980₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 1044 млрд ₽
▫️ EBITDA ТТМ: 499 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 133 млрд ₽
▫️ скор. Чистая прибыль ТТМ:373,5 млрд ₽
▫️ скор. P/E ТТМ: 6,4
▫️ fwd P/E 2023: 7
▫️ P/B:4,5

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

👉 Средниецены на основные металлы компании за 2023г:

▫️ Никель: 21690$ (-16,6% г/г)
▫️ Медь: 8520$ (-3% г/г)
▫️ Платина: 970$ (+1% г/г)
▫️ Палладий: 1340$ (-36,5% г/г)

⚠️ Можно сказать, что в 2023г по всем металлом ГМК пропала сверхмаржа, прежде всего это коснулось никеля, палладия, кобальта и других металлов востребованных в зелёной энергетике и EV. В начале 2024г падение продолжается: палладий уже стоит 980$ за тр. унцию (уровни 2018г).

👉 Данные по добыче за 2023г:

▫️ Никель: 208 577 тонн (-5% г/г)
▫️ Медь: 425 350 тонн (-2% г/г)
▫️ Палладий: 2 692 тыс. тр. ун. (-4% г/г)
▫️ Платина: 664 тыс. тр. ун. (+2% г/г)





❌ Добыча по всем основным металлам внушительно сократилась и по прогнозам менеджмента 2024г ожидается дальнейшее снижение. Если план действительно реализуется, то в 2024г ГМК ждут худшие операционные результаты с 2016г.

❌ Даже оптимистичный сценарий от менеджмента предполагает снижение добычи палладия и платины на 9%, никеля на 7% и меди на 1%. Драйвером роста в таких условиях могло бы стать восстановление цен на металлы, но и тут ожидается профицит по никелю и продолжение сокращения дефицита МПГ.

❌ Судя по всему, рекордные капитальные затраты (на 2024г ожидается около $3,6 млрд) направлены на поддержание производства на уровнях 2019-2021гг + к этому добавляются ESG проекты такие как «Серная программа» по которым окупаемость сомнительна.

Вывод:

Единственным драйвером роста бизнеса на 2024г может выступать курс USD/RUB, но я бы не закладывал сильной девальвации (при прочих равных). Внушительное сокращение добычи, высокие капитальные затраты и низкие цены на сырьё. С компанией ничего не случится, но долг будет расти, а дивиденды будут под вопросом.

В текущих условиях есть смысл пересмотреть адекватную цену акций Норникеля до 15000 рублей.

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #GMKN #Норникель