🏦 ВТБ (VTBR) - прибыль есть, но дивиденды переносятся на 2026г

 ▫️ Капитализация: 660 млрд ₽ (обычка) + 520 млрд ₽ (преф) = 1,2 трлн ₽ / 0,0245₽ за АО
◽️ Чист. % доход 11М 2023: 700 млрд
◽️ Чист. комис. доход 11М 2023:195 млрд
◽️ Чистая прибыль 11М 2023:417,5 млрд
▫️ Чистая прибыль fwd 2023г:430 млрд ₽
▫️ fwd P/E 2023: 2,75
▫️ P/B TTM: 0,55
▫️ fwd дивиденды 2023: 0%
▫️ fwd дивиденды 2024: 0%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

👉 Финансовые результаты отдельно за ноябрь:

▫️ Чистые процентные доходы: 65 млрд ₽
▫️ Чистые комиссионные доходы: 16,5 млрд ₽
▫️ Резервы: 14,4 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль:14,7 млрд ₽





✅ Учитывая текущую динамику по ЧП и сезонные годовые бонусы в декабре (менеджмент себя не обидит), ВТБ закончит 2023г с чистой прибылью около 430 млрд — чуть меньше своего прогноза (fwd P/E = 2,75).

✅В 2024г банк планирует вернуться к выплате купонов по локальным субординированным облигациям. Ситуация с балансом постепенно нормализуется и это значительно повышает шансы на возвращение к дивидендам в перспективе пары лет.

⚠️ Как и Сбербанк, ВТБ сформировал крупный ипотечный портфель, который выступал основным драйвером роста кредитов для ФЛ. Сам банк уже заявляет о нерентабельности выдачи льготной ипотеки и прогнозирует спад рынка в 30-35% по итогам 2024г.

❌По заявлениям менеджмента, ожидать возвращения к выплатам дивидендов ранее 2026г не стоит. «С учётом позиции по капиталу группы» и прогнозного дохода, речь идёт о выплате до 80 млрд по результатам 2025г.

👉 Т.е. в 2026г банк мог бы выплатить рекордные для себя дивиденды, но надо учитывать, что большая часть прогнозов ВТБ имеет свойство не сбываться. За такой период времени с банком может случится что угодно. На банк регулярно вешаются проблемные истории типа ОСК…

❌ Более того, прогнозная доходность в около 10% (с учетом выплаты по префам) к 2026г никакого интереса не представляет. Судя по всему, банк если и будет что-то платить в ближайшие годы, то вряд ли это будут выплаты даже близкие к 50% от прибыли МСФО.  

Выводы:

Несмотря на рекордную ЧП по итогам 2023г и постепенное восстановление достаточности капитала, вопрос дивидендов откладывается ещё на 2 года. Будет ли к этому времени сохраняться база для выплаты этих дивидендов — большой вопрос. Банк не отличается стабильностью фин. результатов и качеством кредитного портфеля, так что, на мой взгляд, ориентироваться на прогнозы к 2026г нет никакого смысла.

По-прежнему считаю, что акции ВТБ никакого интереса не представляют, дешевизна по мультипликаторам лишь мнимая. По всем параметрам ВТБ проигрывает Сберу или тому же БСПБ.





Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией  #обзор #ВТБ #VTBR