Минфин в очередной раз вышел на рынок внутреннего долга, в сегодняшних реалиях всё идёт по плану регулятора!

Ⓜ️ Минфин провёл аукцион ОФЗ и предложил инвесторам 2 выпуска, как ни странно, не привлекая флоутер в размещение. На сегодня мы имеем несколько причин если не для стабилизации рынка ОФЗ, то для остановки падения индекса RGBI (инвесторам/банкам становится сложнее требовать премию в ОФЗ):

🔹 Недавно Антон Силуанов заявил о сокращении внутренних заимствований в этом году на 1₽ трлн. В 2023 году план привлечения должен был составить 2,5₽ трлн. Кроме того, поправки в бюджетный кодекс давали Минфину право осуществить дополнительные заимствования в объёме до 1₽ трлн для замещения использования средств ФНБ. Соответственно, этим правом Минфин не будет пользоваться, потому что на сегодняшний день уже привлечено — 2,317₽ трлн. Возросшие доходы по НГД и нежелание давать премию в классике сподвигли регулятор отказаться от дополнительного заимствования.

🔹 Требование о продаже валютной выручки отдельными экспортёрами заработает с 16 октября. Укрепление рубля даёт свой эффект.

🔹 Доходность некоторых выпусков уже перешагнула в 12,5%.

Но, конечно, стоит учитывать и риски. Инфляционная спираль раскручивается, её хотят погасить с помощью повышения ключевой ставки, но, видимо, этого мало. Как минимум на октябрьском заседании речь будет идти о повышении её до 14-15%, а, возможно, придётся применять и шоковые значения в 17-18%, если ЦБ не захочет быть в роли догоняющих. Поэтому банки так полюбили флоутеры — купон изменяется в зависимости от среднего значения ставки RUONIA. ЦБ опубликовал статистику по портфелю облигаций банковского сектора: в течение августа часть ОФЗ была погашена (~90₽ млрд) или продана на вторичном рынке (~90₽ млрд, преимущественно с постоянным купонным доходом). Этот объём был замещён новыми выпусками ОФЗ (~180₽ млрд, ~80% с плавающим купоном). Делаем выводы, что банки с удовольствием избавлялись от классики (отсутствовала приемлемая доходность) и делали ставку только на флоутеры, как только флоутер отсутствовал в предложении регулятор мог уйти ни с чем. Похоже на сегодняшний день наступают новые реалии рынка и вот выпуски, которые разместил Минфин:

▪️ Классика: ОФЗ — 26241 (погашение в 2032)

▪️ Линкер: ОФЗ — 52005 (погашение в 2033, с индексируемым номиналом), номинал изменяется в зависимости от инфляции

Спрос на ОФЗ 26241 был равен — 73,47₽ млрд, выручка составила — 44,94₽ млрд (средневзвешенная доходность — 12,43%, цена отсечения — 86,03%). Инфляционная ОФЗ 52005: спрос — 31,2₽ млрд, выручка — 8,861₽ млрд (средневзвешенная доходность — 3,36%, цена отсечения — 93,05%).Таким образом, Минфин заработал за этот аукцион — 53,8₽ млрд (прошлая неделя — 41,7₽ млрд). Согласно новому плану Минфина за IV квартал необходимо привлечь — 500₽ млрд, за две недели уже удалось привлечь около 103₽ млрд (в запасе ещё 11 недель, а план уже выполнен на 20%, делаем вывод, что данный план вполне по силам регулятору).

📌 Больше всего хочется увидеть реакцию рынка ОФЗ на октябрьское заседание ЦБ. Сомнений в том, что ставку повысят нет, вопрос только в том насколько? Учитывая разбушевавшуюся инфляцию, то могут поднять и до шоковых значений, тогда индексу RGBI придётся штурмовать новые низы.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor