Насколько вы верите своим инвестиционным решениям?

В этом посте многим покажется, что я натягиваю сову на глобус, но мне кажется, что философские мысли, которые я напишу дальше имеют место быть, и могут послужить развитию личного отношения к инвестициям, а также работ в части поведенческих финансов.

Когда мы мы говорим об инвестициях и думаем, куда вложить свои деньги, чтобы постараться их приумножить, то редко задумываемся, что по большому счёту мы говорим о вере в наши собственные решения и выводы. При этом мы имеем дело не с некой абсолютной верой, которой от нас зачастую требует религия, а весьма измеримой верой, которая порождена логикой. Но эта логика иногда сильно сбоит, особенно у начинающих инвесторов.

О чём это я?

Давайте посмотрим на ситуацию через вот такие утрированные примеры, чтобы стало более понятно.

Предположим, что у нас есть два актива:

• Первый  — безрисковый актив, который с гарантией принесёт нам 10% годовых.
• Второй  — рискованный, который с вероятностью 80% принесёт 15%, а с вероятностью 20% даст убыток в 5%.

Математический подход говорит нам, что человек должен согласится на второй вариант, так его математическое ожидание на 1 процентный пункт выше первого. И существует масса исследований в поведенческой экономике, которые подтверждают, что у людей восприятие вероятностей существенно отличается от самой вероятности. Простыми словами — людям свойственно сомневаться!

Одним из множества возможных решений, может быть такой вариант:

Инвестор составляет простой портфель, который на 80% состоит из рискового актива, и на 20% и безрискогвого. Логика проста — доля в 80% равна вероятности получить 15%. Итоговая ожидаемая доходность портфеля будет 10,8% что также выше гарантированных 10%. Но в этом случае неудачи инвестор потеряет только 4%, а не 5%.

Второй интересный вариант может выглядеть так:

Инвестор может распределить доли так, чтобы в случае неудачи по рисковому активу его совокупный результат был бы 0. Тогда он должен вложить 66,7% во второй актив, и 33,3% в первый. Итоговая доходность 10,6%, что опять же выше гарантированных 10%.

К распределению долей в итоговом портфеле можно отнестись как уровню доверия, или другая интерпретация — как инвестор сам оценивает свою удачливость.

Многие инвесторы не задумываются, и прибегают к распределению своих вложений в рискованный активы равновзевшенно. Например, если человек планирует купить акции 10 различных эмитентов, то в каждый он вложит по 10%. Но такой подход выглядит странно, если считать что среди этих эмитентов есть те, кому он явно присваивает большую вероятность на успех получить доходность. Было бы логично увеличить доли тех, чья ожидаемая доходность выше при большей вероятности успешного исхода, и меньше на тех, у кого ситуация обратная. Присваивая одинаковый вес, всем вложениям он де факто признает, что относится к итоговым результатам каждого из вложений как 50/50. Конечно, чистая математика нам бы не позволила так распределить свои вложения, поскольку все эти параметры зависимы, а случай равновзвешенного портфеля был только частным случаем.

Давайте посмотрим на вот такой наглядный и достаточно краевой случай. Предположим человек сделал анализ какой-нибудь компании и считает, что в течении года цена на ее акции вырастит больше чем на 100% с вероятностью 95%, все остальные инвестиции намного хуже, а текущая безрисковая ставка только 10%. Выгода от инвестиций в такую компанию на лицо, и он должен взять все свои деньги и поставить на такие акции. Но вместо этого он берёт и покупает только на 5% от своего портфеля. О чём это может говорить? По сути о недоверии к своему собственному прогнозу. Почему? Самый плохой сценарий это считать что все оставшиеся 5% — это потеря 100% вложений. Тогда математическое ожидание такой инвестиции +90% в 9 раз выше безрисковой ставки. При этом скорее всего эти 5% вероятности на самом деле относится к интервалу результатов от -100% до +100%, то есть итоговый результат даже если не получится забрать выше 100%, все равно можно остаться в прибыли. Грубо получается, что ставя только 5% на эту акцию, он де факто переворачивает свой прогноз почти с точностью до наоборот — существует вероятность только 5% получить свыше 100%, и 95% в интервале от -100% до +100%.

Современная портфельная теория по сути интересно повернула мысль о доверии. Математика и статистика, которые она использует с позиции этого поста, рассказывает инвестору насколько он должен доверять вложениям в ту или иную ценную бумагу, исключая у человека собственное представлении о доверии. И это было бы прекрасный метод, но к сожалению в чистом виде математика не работает или работает далеко не так хорошо как хотелось бы.

Кстати, с определенным доработками, эти же мысли можно перенести на трейдерские операции, с управлением капиталом, стоп-лоссами и тейк-профитами. По сути это ограничения которые существенно меняют вероятность и веру человека в собственный прогноз.

Если у вас есть соображения или замечания по теме, делитесь в комментариях!