Алексей Бачеров
Алексей Бачеров личный блог
20 июня 2023, 18:29

Насколько вы верите своим инвестиционным решениям?

картинка создана при помощи сервиса FUSION BRAIN

В этом посте многим покажется, что я натягиваю сову на глобус, но мне кажется, что философские мысли, которые я напишу дальше имеют место быть, и могут послужить развитию личного отношения к инвестициям, а также работ в части поведенческих финансов.

Когда мы мы говорим об инвестициях и думаем, куда вложить свои деньги, чтобы постараться их приумножить, то редко задумываемся, что по большому счёту мы говорим о вере в наши собственные решения и выводы. При этом мы имеем дело не с некой абсолютной верой, которой от нас зачастую требует религия, а весьма измеримой верой, которая порождена логикой. Но эта логика иногда сильно сбоит, особенно у начинающих инвесторов.

О чём это я?

Давайте посмотрим на ситуацию через вот такие утрированные примеры, чтобы стало более понятно.

Предположим, что у нас есть два актива:

  • Первый  — безрисковый актив, который с гарантией принесёт нам 10% годовых.
  • Второй  — рискованный, который с вероятностью 80% принесёт 15%, а с вероятностью 20% даст убыток в 5%.

Математический подход говорит нам, что человек должен согласится на второй вариант, так его математическое ожидание на 1 процентный пункт выше первого. И существует масса исследований в поведенческой экономике, которые подтверждают, что у людей восприятие вероятностей существенно отличается от самой вероятности. Простыми словами — людям свойственно сомневаться!

Одним из множества возможных решений, может быть такой вариант:

Инвестор составляет простой портфель, который на 80% состоит из рискового актива, и на 20% и безрискогвого. Логика проста — доля в 80% равна вероятности получить 15%. Итоговая ожидаемая доходность портфеля будет 10,8% что также выше гарантированных 10%. Но в этом случае неудачи инвестор потеряет только 4%, а не 5%.

Второй интересный вариант может выглядеть так:

Инвестор может распределить доли так, чтобы в случае неудачи по рисковому активу его совокупный результат был бы 0. Тогда он должен вложить 66,7% во второй актив, и 33,3% в первый. Итоговая доходность 10,6%, что опять же выше гарантированных 10%.

К распределению долей в итоговом портфеле можно отнестись как уровню доверия, или другая интерпретация — как инвестор сам оценивает свою удачливость.

Многие инвесторы не задумываются, и прибегают к распределению своих вложений в рискованный активы равновзевшенно. Например, если человек планирует купить акции 10 различных эмитентов, то в каждый он вложит по 10%. Но такой подход выглядит странно, если считать что среди этих эмитентов есть те, кому он явно присваивает большую вероятность на успех получить доходность. Было бы логично увеличить доли тех, чья ожидаемая доходность выше при большей вероятности успешного исхода, и меньше на тех, у кого ситуация обратная. Присваивая одинаковый вес, всем вложениям он де факто признает, что относится к итоговым результатам каждого из вложений как 50/50. Конечно, чистая математика нам бы не позволила так распределить свои вложения, поскольку все эти параметры зависимы, а случай равновзвешенного портфеля был только частным случаем.

Давайте посмотрим на вот такой наглядный и достаточно краевой случай. Предположим человек сделал анализ какой-нибудь компании и считает, что в течении года цена на ее акции вырастит больше чем на 100% с вероятностью 95%, все остальные инвестиции намного хуже, а текущая безрисковая ставка только 10%. Выгода от инвестиций в такую компанию на лицо, и он должен взять все свои деньги и поставить на такие акции. Но вместо этого он берёт и покупает только на 5% от своего портфеля. О чём это может говорить? По сути о недоверии к своему собственному прогнозу. Почему? Самый плохой сценарий это считать что все оставшиеся 5% — это потеря 100% вложений. Тогда математическое ожидание такой инвестиции +90% в 9 раз выше безрисковой ставки. При этом скорее всего эти 5% вероятности на самом деле относится к интервалу результатов от -100% до +100%, то есть итоговый результат даже если не получится забрать выше 100%, все равно можно остаться в прибыли. Грубо получается, что ставя только 5% на эту акцию, он де факто переворачивает свой прогноз почти с точностью до наоборот — существует вероятность только 5% получить свыше 100%, и 95% в интервале от -100% до +100%.

Современная портфельная теория по сути интересно повернула мысль о доверии. Математика и статистика, которые она использует с позиции этого поста, рассказывает инвестору насколько он должен доверять вложениям в ту или иную ценную бумагу, исключая у человека собственное представлении о доверии. И это было бы прекрасный метод, но к сожалению в чистом виде математика не работает или работает далеко не так хорошо как хотелось бы.

Кстати, с определенным доработками, эти же мысли можно перенести на трейдерские операции, с управлением капиталом, стоп-лоссами и тейк-профитами. По сути это ограничения которые существенно меняют вероятность и веру человека в собственный прогноз.

Если у вас есть соображения или замечания по теме, делитесь в комментариях!

14 Комментариев
  • Damian D
    20 июня 2023, 18:42
    1. вы слишком математик. а инвесторы не математики. вычисления хороши только на растущем рынке.
    2. в мире миллионы математиков и физиков, но они слушают экономистов и финансистов. почему?
    3. инженеры идут в скальперы. почему?
      • Damian D
        20 июня 2023, 18:45
        Алексей Бачеров, а на падающем вообще любые вычисления лишние. 
  • Весь святой
    20 июня 2023, 18:38
    Верить нельзя никому… Даже себе… Мне — можно.
    Сегодня мои сделки по газпрому в смартлабовском портфеле виртуальном
    мне принесли + 450тыс дохода.
    Хотел продолжить показуху))). А он… пустой(((. Все скрысили
    Все стибрили Все что нажил честным трудом, — пропало(((.
    Всю Веру растоптали… Ужас...


    • RodyaSmart
      22 июня 2023, 09:37
      Весь святой, Так верить или не верить? Я запутался))
  • Сергей Сергаев
    20 июня 2023, 18:40
    Проблема с инвестициями в акции в том, что никто не знает действительного распределения вероятностей для процентов роста или падения, поскольку акция это часть компании, а компания в свою очередь не является статичным объектом — она подвержена как управленческим решениям ее руководства, так и желаниями чиновников, сидящих во власти и наполняющих бюджет, получить свои сливки.

  • Тимофей Мартынов
    20 июня 2023, 18:57
    Как систему протестировали так и торгуем. Если тестировали портфелем из 10 компаний равными весами по 10%, то так и торгуем. Если учитывали в стратегии разные веса компаний в зависимости о  каких-то критериев, то торгуем разными весами.
  • jaśnie wielmożny pan Szczur
    20 июня 2023, 21:30
    Насколько вы верите своим инвестиционным решениям?

    на 80%.

    иначе 80% в одну бумагу хрен бы залез))

  • После прочтения вот какая мысль созрела. Представленная в примере модель, основанная на вычислении вероятности и размера прибыли или убытка, по сути своей является крайней формой упрощения всех возможных исходов поведения актива и их вероятностей (в примере для рискового актива приведен вариант двух возможных исходов). Когда такая форма упрощения может применяться? Когда необходимо принять очень простое решение в сложной ситуации, в данном случае она может дать ответ на вопрос инвестору инвестировать в данный актив вообще или нет, иначе говоря, определить является ли оцениваемый актив привлекательным для инвестора или нет. На этом границы применения подобной оценки на мой взгляд должны заканчиваться, и использовать ее для принятия инвестором других решений за счет введения дополнительных факторов, например какую долю портфеля отводить под данный актив уже некорректно, поскольку упрощение метода оценки будет вносить уже слишком заметные искажения. Мы можем оценить примерно с какой вероятностью летним утром будет температура выше нуля и примерно с какой ниже, и это определяет наше решение перед летом убирать теплую одежду в шкаф, но никаких других решений такая упрощенная оценка нам предоставить не может. В этом смысле мы правы, когда вводим границы доверия нашим решениям.
      • Алексей Бачеров, с одной стороны вывод необходимости введения поля непрерывного распределения логичен, но тут есть ИМХО нюансы. Первое — сложность интерпретации данных в такой форме неподготовленным инвесторам (розничным клиентам таких аналитиков). И второе — а как, собственно говоря, формировать количественные показатели вероятностей в такой прогнозной оценке? Ну допустим есть текущие данные о состоянии эмитента актива, есть сведения о намерении эмитента реализовать новый проект, есть какое-то предположение о том, каких показателей достигнет эмитент в случае успешной реализации проекта, но как оценить например показатели цен на его продукцию в момент реализации проекта, показатели будущих уровней сбыта, и еще очень много всего (про геополитику, законодательные инициативы, которые могут вводиться, я уже и не говорю, это с одной стороны форс-мажорные факторы, а с другой, даже если становится заранее известно о их появлении, все равно сделать точную количественную оценку их последствий крайне сложно). В целом даже при тщательном анализе получается все равно «модель идеального газа», поскольку ни всех факторов мы не можем учесть, ни реально оценить степень их влияния. На выходе получится непрерывное поле вероятностей исходов какого-то ограниченного набора сценариев, на мой взгляд очень ограниченного из всех возможных. По этой причине я для себя никакие количественные прогнозы не рассматриваю вообще. Какой бы сложной методика оценки ни была, сколько бы факторов она не учитывала, она все равно будет слишком упрощенной, чтобы ориентироваться на те цифры, которые она выдаст. Но это возможно потому, что я долгосрочный инвестор.

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн