Дефицит бюджета растет: какие последствия для инвесторов?

Почему растет дефицит?

По итогам апреля дефицит бюджета составил ~1 трлн руб., а накопленный за январь-апрель — 3,4 трлн руб. (117% от заложенного Минфином на 2023 год). Причина расширения дефицита — рост расходов. Они увеличились на 0,8 трлн руб. по сравнению с мартом и на ~20% превышают сезонную норму для апреля, если принимать в расчет лимит расходов Минфина в размере 29,1 трлн руб. в 2023 году.

Как это может повлиять на разные классы активов?

Акции

∙ Здесь стоит помнить о вероятных новых налоговых сборах. На данный момент уже разработан налог на сверхприбыль за прошлые годы для крупного бизнеса (тот самый разовый сбор в размере 300 млрд руб.).

∙ Также рассматривается вопрос сокращения демпферной субсидии для нефтяников. Когда это утвердят, нефтяные компании будут платить в бюджет (сейчас они получают выплаты из бюджета).

∙ Мы не исключаем, что Правительство будет разрабатывать новые способы пополнения бюджета, которые могут снизить прибыли компаний и негативно отразиться на стоимости акций.

Облигации

∙ Принято считать, что 1% ВВП дополнительных расходов дает 1% ускорения инфляции. Рост ИПЦ может потребовать от Банка России повышения ключевой ставки, что негативно скажется на ценах коротких бондов.

∙ Также могут потребоваться более масштабные заимствования со стороны Минфина, что негативно для средних и длинных бондов. Но сейчас министерство сместило акцент на выпуски с переменным купоном, убрав лишнее давление с цен средних и длинных ОФЗ.

Решение для инвестора

Выбирать правильные сектора и их представителей в акциях, а в облигациях искать бумаги, которые имеют потенциал роста цен благодаря сужению премии за кредитный риск, несмотря на растущие проинфляционные риски.

Виктор Низов, Senior Analyst