Норникель отказался от выплаты дивидендов за 2022 год. Положение En+ и Русала под вопросом.

➕ Совет директоров Норникеля рекомендовал не платить дивиденды за 2022 год. Миноритарии в шоке, они рассчитывали на выплату в районе 500-700₽ на акцию (столько «обещали» аналитики основываясь на том, что в прошлом году объем денежных средств на балансе Норникеля составил $1,8 млрд). Помимо этого менеджмент Норникеля ещё в января предложил направить на дивиденды за 2022 год $1,5 млрд (как вы понимаете предложение не поддержали), а с учётом того, что компания находиться не под санкциями, рынок сбыта остался почти прежним и рубль ослабевает по отношению к другим валютам, всё это давало надежды на выплату дивидендов.

➖ С другой стороны, ещё в 2022 году Потанин дал интервью РБК, где чётко дал понять, что рад истекающему документу (дивидендная политика) в 2023 году обязывающему выплачивать дивиденды по EBITDA и намекнул, что дивидендные выплаты будут сокращены или вовсе прекращены (в некоторых случаях дивиденды платились в долг). Далее эмитент отчитывается по РСБУ за I квартал 2023 года, где выручка снизилась на 15%, составив 199,35₽ млрд, при этом Норникель получил чистый убыток 31,66₽ млрд против прибыли в 13,87₽ млрд годом ранее (уже необходимо было насторожиться). Как известно, «разборки» двух мажоритариев компании в лице Потанина и Дерипаски не утихают, все это, конечно, негативно отражается на миноритариях компании. Должно ли это было насторожить частного инвестора и как бы намекнуть на отмену дивидендных выплат? Думаю, да.

📄 Сам же совет директоров назвал несколько причин невыплаты дивидендов, которые тоже находились на поверхности (можно было бы заглянуть в годовой отчёт компании и всё это понять):

🔹 FCF (свободный денежный поток) сократился в 10 раз до $437 млн (самый низкий за последние 5 лет).
🔹 Крупная инвестиционная программа (потрачено $4,3 млрд в 2022 году и $4,7 млрд запланировано в 2023 году).
🔹 Предыдущие дивиденды были выплачены за счёт кредитных средств. Выполнение обязательства по выплате дивидендов привело к
удвоению размера чистого долга с $4,9 млрд на конец 2021 года до $9,8 млрд на конец 2022 года.
🔹 Ожидаемое увеличение налоговой нагрузки (Windfall Tax — налог на сверхприбыль) и рост стоимости обслуживания долгового портфеля в этом году.
🔹 Возможное усиление санкционного давления и снижение цен на корзину металлов из-за замедления мировой экономики.

📌 С учётом невыплаты дивидендов, возможно, плохо себя почувствуют En+ и Русал (26,39% акций Норникеля принадлежит En+, а 56,88% акций Русала владеет En+). En+ обслуживала свои долги преимущественно за счёт дивидендов Норникеля, а Русал ставит теперь под вопрос свои инвестпроекты.

💼 Никогда не рассматривал данного эмитента всерьёз, до событий февраля 2022 года считал цену акций завышенной, да и тогда на рынке были доходные металлурги, которые щедро выплачивали дивиденды, а стоили гораздо меньше. Привлекательность Норникеля, как по мне сходит на нет, да и разговоры о защитном активе тоже (расскажите это акционером, которые покупали данную акцию по 20000-28000₽ и по итогу получили 0 дивидендов, ОФЗ на этом фоне просто золотая жила).

С уважением, Владислав Кофанов

Рекомендую подписаться на мой Телеграмм-канал, чтобы не пропустить публикации. В нем я рассказываю про экономику, финансы, свои инвестиции и анализирую различных эмитентов. Становись финансово грамотным.