🥚МТС, новые направления приносят новые проблемы

📉 Со своих максимумов середины 2021 года акции компании упали на 32%. Несмотря на достаточно высокие дивиденды в 33,85 руб. перспективы инвесторам не очень нравятся, судя по тому, что котировки находятся на том же уровне, где были после див. гэпа. Какие перспективы есть у бизнеса и стоит ли сейчас покупать акции, попробуем разобраться.

📲Совсем недавно мы моделировали наше будущее, где нас окружают умные гаджеты, в каждом втором пылесосе стоит симкарта 5G, а вместо такси курсируют беспилотники. Все эти нововведения и развитие беспроводной связи нового поколения давали надежду на новые точки роста у традиционных телекомов. «А сегодня в завтрашний день не все могут смотреть...» ©. Интернет вещей скорее всего перенесется на неопределенный срок в РФ, как и потенциальные доходы таких компаний, как МТС #MTSS, Ростелеком #RTKMP и прочих. Но менеджмент пока смотрит с оптимизмом на это направление, прогноз по росту до 2024 года с темпом 15,3% в год.

📈 Тем не менее, самым прочным сегментом экосистемы МТС, но и самым консервативным по динамике прироста, остается традиционный телеком. На втором месте идет направление Медиа (сервис KION), а вот хуже всего чувствует себя Финтех, о нем поговорим чуть ниже.

💰 Выручка Группы за 2 квартал выросла на 0,7% г/г, прирост мог бы быть выше, но негативное влияние оказала деконсолидация дочерней компании NVision (Чехия). А вот OIBDA показала отрицательную динамику, сократившись на 9,2% г/г до 51,8 млрд. руб, где главной причиной стал рост резервов от сегмента МТС банка (финтех).



📉 Чистая прибыль во 2 квартале чудом осталась в положительной зоне, резервы МТС банка, рост амортизационных отчислений и расход по обслуживанию долга практически обнулили доход. Ситуацию исправили лишь бумажные корректировки на курсовые разницы и операции с деривативами.

📉 Свободный денежный поток (без учета МТС банка) за полугодие отрицательный (-5,3) млрд. руб., что на 22 млрд. руб. ниже аналогичного периода прошлого года. Именно этот показатель является источником для выплаты дивидендов. Посмотрим, какой будет результат по итогам 3 квартала, когда фактически и производится распределение акционерам.

📌 Чистый долг остается на высоком уровне, на конец полугодия его размер был 419 млрд. руб., мультипликатор Чистый долг / OIBDA = 1.9, что многовато в текущих условиях.

Очевидно одно, платить своим акционерам, как раньше, через дивиденды и обратный выкуп, компания не в состоянии. Во 2 квартале капитал ушел в отрицательную зону (по МСФО), но по РСБУ пока запас прочности в 50 млрд. руб. сохраняется, но и его надолго не хватит. Новую див. политику пока менеджмент не объявил по понятным причинам, старая див. политика официально закончилась в 2021 году. Из-за этого как-то рассчитывать будущие возможные выплаты стало затруднительно, что может увеличить волатильность в бумагах.

❗️Компания МТС имеет депозитарные расписки, на долю АДР приходится около 25,5% капитала. Сейчас начата процедура сворачивания программы АДР, после чего все они будут сконвертированы в акции, ориентировочно в январе-феврале 2023 года. Это может оказать давление на котировки, если часть инвесторов после конвертации решат продать свою долю.

🧰 Я пока держу небольшую позицию, продавать по текущим точно не планирую, но и докупать пока особого желания нет. Дивиденды скорее всего теперь будут выплачивать 1 раз в год, а не 2, как ранее, внятная див. политика отсутствует. Не нулевой риск через пол года увидеть коррекцию на фоне обмена расписок на акции, а также сползание котировок в ожидании этого события. В любом случае, актив вполне интересный, как квазиоблигация, только вопрос цены. Я для себя определил уровни, где готов докупать, но вначале хочется дождаться новостей от менеджмента.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Следить за всеми моими обзорами в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб