Время отдыха. Обзор на предстоящую неделю от 08.08.2021

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls

Отчет по рынку труда США вышел сильным, с учетом ревизии количество рабочих мест составило 1,062 млн человек, падение уровней безработицы и рост зарплат превзошли ожидания.
Тем не менее, структурных сдвигов отчет по-прежнему не принес, участие в рабочей силе увеличилось всего на 0,1%, рост занятых к общей численности населения также остался на уровнях, ниже порога членов ФРС.
Ястребы ФРС будут использовать данный отчет как аргумент для более быстрого сворачивания программы QE, голуби продолжат указывать на недостатки рынка труда, но понятно одно: если нонфарм за август не выйдет провальным, то на заседании 22 сентября ФРС выдаст рынкам официальное предупреждение о готовности снизить темп покупок активов в рамках программы QE.
Впрочем, не все предопределено, ибо отчеты Белого дома говорят о замедлении рынка труда США по причине распространения штамма Дельта, а модель JPMorgan указывает на резкое падение рабочих мест в августе вплоть до 53К.

Основные компоненты отчета по рынку труда США за июль:
— Количество рабочих мест 943К против 870К+- прогноза, ревизия за два предыдущих месяца составила 119К: в мае до 614К против 583К ранее, в июне до 938К против 850К ранее;
— Уровень безработицы U3 5,4% против 5,9% ранее;
— Уровень безработицы U6 9,2% против 9,8% ранее;
— Участие в рабочей силе 61,7% против 61,6% ранее;
— Рост зарплат 0,4%мм 4,0%гг против 0,4%мм 3,7%гг ранее (ревизия вверх с 0,3%мм 3,6%гг);
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,8 против 34,8 ранее (ревизия вверх с 34,7).

Главным плюсом отчета стало падение уровней безработицы:

Сильное падение уровня безработицы U3 смягчило негатив по слабому росту участия в рабочей силе.
Рост зарплат, хоть и сильнее прогноза, озабоченности пока не вызывает, ибо нехватка рабочей силы, скорее всего, резко снизится после отмены фискальных стимулов с сентября, а избыток рабочих рук приведет к падению зарплат.

Вывод по июльскому нонфарму:

Сильный отчет по рынку труда за июль открывает путь для выдачи ФРС предупреждения рынкам о начале сворачивания программы QE на заседании 22 сентября с фактическим снижением темпа покупки активов в ноябре/декабре, хотя августовский нонфарм важен в качестве подтверждения.
Такой сценарий во многом учтен в цене доллара, но темпы сворачивания программы QE важны, ибо вариантов множество, что беспокоит рынки на текущем этапе.

На предстоящей неделе:

1. Байденомика

Сенат США в субботу поддержал ограничение дебатов по двухпартийному законопроекту по инфраструктуре, что открывает дверь к финальному голосованию в ночь с понедельника на вторник предстоящей недели.
Тем не менее, многие сенаторы-республиканцы недовольны ускорением процесса и намерены затягивать процесс.
Трамп заявил, что двухпартийный законопроект является позором для республиканцев, а если бы лидер меньшинства Сената Макконнел был умным, то он бы разыграл карту потолка госдолга для того, чтобы выторговать правильный план по инфраструктуре.
В любом случае, спикер нижней палаты Конгресса США Пелоси не намерена ставить на голосование двухпартийный законопроект по инфраструктуре до тех пор, пока демократы Сената не примут план стимулов на 3,5 трлн. долларов бюджетным согласованием, т.е. финальное принятие обеих законопроектов с повышением потолка госдолга США ожидается не ранее сентября.

2. Экономические отчеты

На предстоящей неделе главными экономическими отчетами США станут инфляция цен потребителей, недельные заявки по безработице, исследование настроений потребителей по версии Мичигана.
По Еврозоне следует отследить индекс уверенности инвесторов Sentix и индекс Германии ZEW.

Решение ВоЕ было неизменным, расклад голосов по программе QE остался прежним 7-1, но риторика была более ястребиной.
ВоЕ заявил, что сворачивание программы QE ожидается по плану в конце года, а если рост экономики будет соответствовать прогнозам, то в ближайшие пару лет потребуется умеренное ужесточение политики, что обычно означает 2-3 повышения ставки.
ВоЕ изменил своё мнение в отношении политики нормализации баланса и теперь планирует отказаться от реинвестиций в рамках программы QE при повышении ставки до 0,5% против 1,5% указаний ранее.
Кроме того, ВоЕ планирует начать продажу ГКО Британии с баланса при повышении ставки до 1,0%.
Фунту не удалось развить восходящее движение на решении ВоЕ, т.к. внимание участников рынка было сфокусировано на нонфарме США, тем не менее, на падении фунтдоллар даст неплохие возможности для покупки.
Следует обратить внимание на блок данных Британии во главе с ВВП в четверг.

Торговый баланс Китая за июль вышел лучше ожиданий в субботу, хотя сие было достигнуто за счет снижения импорта.
Китай порадует инфляцией цен потребителей утром понедельника.

— США:
Понедельник: вакансии рынка труда JOLTs;
Вторник: производительность и себестоимость труда;
Среда: инфляция цен потребителей;
Четверг: недельные заявки по безработице, инфляция цен производителей;
Пятница: индекс цен на импорт и экспорт, исследование настроений потребителей по версии Мичигана.

— Еврозона:
Понедельник: торговый баланс Германии, индекс уверенности инвесторов Еврозоны Sentix;
Вторник: индекс Германии ZEW;
Среда: инфляция цен потребителей Германии;
Четверг: промышленное производство Еврозоны;
Пятница: торговый баланс Еврозоны.

3. Выступления членов ЦБ

Мнения членов ФРС на уходящей неделе разделились.
Член ФРС Уоллер, назначенный Трампом как ярый голубь, неожиданно поддержал Булларда и Каплана в заявлении о необходимости как можно быстрее свернуть программу QE, чтобы иметь возможность повысить ставки в 2022 году, если инфляция останется на высоких уровнях.
Вице-президент ФРС Кларида заявил, что он рассчитывает на рост рынка труда, но необходимо увидеть тенденцию в ближайшие месяцы, в том числе и в сентябре после отмены фискальных стимулов, перед сворачиванием программы QE.
Голуби ФРС Дейли и Боуман видят снижение покупки активов в рамках программы QE не ранее конца года.
На предстоящей неделе выступления членов управляющего совета ФРС не заявлены, но рынки получат массу выступлений глав ФРБ, которые окажут влияние на рынки.

Члены ЕЦБ, иногда пробегая мимо представителей СМИ, сообщают, что пока не время для дискуссии о сворачивании программы QE РЕРР, ибо последствия распространения штамма Дельта не ясны.
Очевидно, что ЕЦБ намерен выждать оглашение о сворачивании QE ФРС, прежде чем сделать шаг в том же направлении.
На предстоящей неделе выступлений членов ЕЦБ не заявлено.
----------------------------------------
По ТА…

Евродоллар упустил свой шанс выхода вверх из диапазона на уходящей неделе и на текущий момент самым правильным вариантом является разворот после перелоя 1,1703:

----------------------------------------
Рубль

Отчеты по запасам нефти не порадовали, но падение запасов бензина компенсировало негатив.
Baker Hughes сообщил о росте активных нефтяных вышек до 387 против 385 неделей ранее.
Рынок нефти насторожен в связи с распространением штамма Дельта, но отсутствие прогресса в переговорах с Ираном по снятию санкций на фоне уверенного роста мировой экономики указывает на логичность как минимум перехая года.
В ближайшие дни более вероятно продолжение флэта с последующим ростом котировок нефти на перехай:

Долларрубль также, вероятно, продолжит восходящую коррекцию перед дальнейшим падением:

----------------------------------------
Выводы:

Отчет по рынку труда США за июль вышел уверенно сильным, закрепив ожидания участников рынка на получение от ФРС официального предупреждения о начале сворачивания программы QE на заседании 22 сентября.
Некоторые эксперты и банки ждут, что данное предупреждение будет озвучено Пауэллом в ходе экономического симпозиума в Джексон-Хоул 26-28 августа, но данное указание должно быть по идее отражено в «руководстве вперед» ФРС, хотя Джей может предупредить о грядущем предупреждении.
Кроме того, члены ФРС, вероятно, захотят увидеть отчет по рынку труда США за август, ибо отчеты Белого дома говорят о снижении темпов найма по причине распространения штамма Дельта, но если августовский нонфарм не выйдет провальным, то сентябрьское решение ФРС с оглашением о снижении темпов покупки активов в рамках программы QE в ноябре/декабре не оставляет сомнений.
Рынки готовы к сворачиванию программы QE и сие, по идее, не должно привести к резкой реакции, но все зависит от темпов снижения ежемесячного размера покупок активов.
Консенсус состоит в том, что полное сворачивание программы QE займет 10-12 месяцев, т.е. при ежемесячном уменьшении программы QE на 15 млрд. долларов (10 млрд. ГКО США и 5 млрд. MBS) аппетит к риску вернется на рынки на фоне падения доллара, но ястребы ФРС настаивают на полном сворачивании программы QE к марту 2022 года, а этот сценарий инвесторам не понравится и приведет к бегству от риска.
Самая большая проблема позиционирования сейчас на долговом рынке, уровни доходностей ГКО США слишком низки для текущего роста инфляции и экономики с учетом темпов роста госдолга, любой релиз США «первого эшелона» приводит к росту доходностей ГКО, что сопровождается падением Насдака и ростом доллара, аналогичная ситуация с грядущим сворачиванием программы QE ФРС, но с уровнями доходностей ГКО США ближе к 1,70%, воспринималась бы рынками спокойнее по крайней мере до возвращения к работе крупных инвесторов в сентябре.

Август время отпусков великих мира сего.
ФРСники появляются в эфире гораздо реже, как и члены ЕЦБ.
Сенат США задержался на работе для принятия инфраструктурного законопроекта, но скоро стены Капитолия опустеют.
Как правило, в отсутствие потрясений в стиле краха Леман Бразерс, август — это время диапазонов/коррекций на валютном рынке и сохранения аппетита к риску на фонде.
Единственным оставшимся важным испытанием станет отчет по инфляции цен потребителей США с публикацией в среду, для идеального соответствия динамики рынков времени года в тему было бы снижение инфляции.

Евродоллар на уходящей неделе не смог воспользоваться идеальным шансом выхода вверх из диапазона, теперь наиболее правильным вариантом является перелоу 1,1703 перед разворотом вверх, но если восходящая коррекция начнется в понедельник, то шанс разворота вверх без обновления лоу года останется в силе.
На нашем форуме события и их последствия анализируются в режиме реального времени, присоединяйтесь при желании всегда быть в курсе событий нон-стоп.
----------------------------------------
Моя тактика по евродоллару:

На выходные ушла в лонгах евродоллара от 1,1837.
Возможно частичное закрытие лонгов на коррекции вверх.
Планируется покупка евродоллара/доливка лонгов при падении в 1,16ю фигуру.