ТГК-1, едет на ручнике

Вышел отчет компании по итогам 1 кв. 2021 г.

Выручка выросла на 17,2% г/г до 32,5 млрд. руб.

EBITDA выросла на 3,5% г/г до 8,3 млрд. руб.

Чистая прибыль выросла на 0,5% г/г до 4,4 млрд. руб.



Выручка выросла, благодаря более высокому спросу на э/э в Северо-Западном регионе и росту экспорта.

Рыночная конъюнктура была достаточно хорошей в 1 квартале:
Цена на э/э выросла на 24,1% г/г.
Цена на мощность выросла на 16,8% для старых блоков и на 3,8% для новых блоков (введенных по программе ДПМ).

Переменные затраты выросли на 28,4% г/г до 18,9 млрд. руб. Это и стало основной причиной того, что EBITDA и чистая прибыль показали более слабую динамику, по сравнению с выручкой. Рост переменных расходов был связан с ростом цены на топливо (+28,1% г/г) и расходами на покупную э/э (+49,5% г/г).

Чистый долг снизился почти в 2 раза до 8,7 млрд. руб.

Мультипликаторы:

EV/EBITDA = 2,5 (средняя за 5 лет — 2,8)

P/E = 5,6 (средняя за 5 лет — 6,3)

ND/EBITDA = 0,39

По мультипликаторам сейчас компания торгуется достаточно дешево. В ближайший год по некоторым блокам закончатся повышенные платежи за мощности и они перейдут с тарифов ДПМ на тарифы КОМ. Это продолжит оказывать давление на финансовые результаты.

В ближайший год-два компания будет не так интересна в своем секторе. Лично я отдаю предпочтение более понятной дивидендной идее в Юнипро, которую можно брать и по текущим, если еще нет в портфеле. Также продолжаю держать ИРАО и ОГК-2 из данного сектора, немного подкупал Русгидро.

В долгосрочной перспективе генерирующие компании могут стать не такими интересными, если ключевая ставка продолжит расти. Основная идея во многих компаниях это высокие дивиденды, при таком подходе, акции можно рассматривать, как долгосрочные квазиоблигации. И им будет свойственно снижаться в цене по мере роста ставок в стране. Если надежные ОФЗ станут вновь давать 6+%, то многие начнут перекладываться в них, на мой взгляд.

ТГК-1 интересна с той точки зрения, что у нее около 40% мощности в гидрогенерации, а остальные станции работают на газе. С учетом трендов на ESG, данная компания выгодно отличается от своих коллег по сектору. После того, как значительная часть блоков ДПМ перейдет на КОМ (2022-2023 годы), можно будет пересмотреть идею еще раз.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Следить за всеми моими обзорами можете здесь: Telegram, Смартлаб, Вконтакте, Instagram