ГМК Норникель - экспресс анализ отчета за 2020 г.

В этом году для ГМК Норникеля был сложный год — утечка 21 тысяч тонн дизтоплива и последующий штраф в 146 миллиардов рублей (рекордный, но справедливый), прорыв трубы с авиакеросином, самопальная перекачка отходов из хвостохранилища и так далее.

Но не всё так плохо, цены на промышленные металлы продолжают радовать акционеров ГМК, особенно Владимира Олеговича Потанина, состояние которого по оценке Forbes на сегодняшний день 30 млрд долларов. Перейдем к финансовым результатам компании.

Выручка и чистая прибыль за полугодие рекордные за всю историю ГМК (данные в млн долларах). Если бы не «разлив топлива» — были бы рекордные и по году.



Рекордная EBITDA, без штрафа бы вышли практически на 10 млрд $! Напоминаю, что по текущему акционерному соглашению платят 60% EBITDA на дивиденды при текущем мультипликаторе ND/EBITDA (0.6). Из-за штрафа вышли на уровень 2019 года (соотвественно, и дивиденды летом ждём такие-же, скорректированные на ослабевший USD/RUB).


Операционный денежный поток впечатляет, не успевают осваивать CAPEX (да и отстают от планов по наращиванию приобретения основных средств). Нарастили CAPEX почти на 500 млн $, судя по презентации в 2021 нарастят еще на 1 млрд $, а в 2022-2025 еще на 500 млн $. Текущий денежный поток позволяет, основная развязка будет при окончании акционерного соглашения в 2022 году (будут продлевать?).




Вывод: при текущих ценах на корзину промышленных металлов, ГМК Норникель  способен выплачивать 2.5-3 тысячи рублей дивидендов на акцию. Покупать ГМК сейчас — это покупать актив на пике рынка, цены на палладий, никель и медь сейчас на максимумах, и неизвестно, что будет дальше. Более интересным является участие в ГМК через Русал или En+ (владеют 27.8% ГМК) — в этих компаниях еще не отыграна ни капитализация, ни форвардные дивиденды.