SMART-LAB
Новый дизайн
Мы делаем деньги на бирже
Информация
Блог им. EnhancedInvestments
Селигдар - активно наращивающий добычу золотодобытчик 2го эшелона по привлекательным мультипликаторам
- 29 декабря 2019, 03:57
- |
Венчурная идея Селигдар — золотодобытчик 2го эшелона, наращивающий производство высокими темпами и торгующийся по привлекательным мультипликаторам
Исторически компания имела проблемное корпоративное управление и высокий объем операций со связанными сторонами, но в 2019 г. начала платить дивиденды и может быть переоценена если тенденциях сохранитсяХороший органический рост добычи:
Текущая конъюнктура: привлекательная, цены на золото на 17% выше LTM, курс доллара всего на 6% ниже LTM
Также золото в целом является защитным активом, в случае кризисных явлений золотодобывающие компании падают как правило существенно меньше относительно других
Недооценка по мультипликаторам: компания торгуется по EV/EBITDA LTM 4.7x (для сравнения – другие золотодобытчики по мультипликатору выше 7x)
Валютная составляющая: экономика компании на 100% долларовая
Корпоративное управление: исторически негативное: компания не платила дивиденды, а также проводила операции со связанными сторонами в том числе в виде займов и приобретения активов у связанных сторон оценочно на непривлекательных условиях
Вместе с этим c 2019 компания начала платить дивиденды – приняла решение на базе принятой див. политики о выплате дивидендов за 3 кв. в размере 0.78 руб. или 6% от текущей цены; на аннуализированном уровне это соответствует 8% от текущей цены. С учетом роста производства, долларовой экономики, это является отличным уровнем для золотодобывающей компании и в целом говорит о нацеленности менеджмента на рост дивидендных выплат (у Полюса например див. доходность 4% и добыча растет меньше – примерно на 7% в среднем в последние годы)
Потенциал роста: c учетом относительно высокой долговой нагрузки, в случае если бы компания показала высокие стандарты корп. управления/повысила прозрачность, она могла бы достичь уже реализованный в других золотодобытчиках мультипликатор 6x (повышенный мультипликатор применяется в связи с 100% экспортностью компании и высокими темпами роста добычи) upside цены акции компании может составить около 97%; для целей нашего анализа мы закладываем существенно ниже целевой потенциал с учетом текущего негативного корп. управления и выходим на целевой потенциал около 5.5x, что определяет upside цены 44-64% (в зависимости от метода учета прив. акций)
Динамика цены акций:
Цена акции пошла в рост, но находится примерно на уровне максимумов 2018 и 2017 г. (в то время как объемы производства и цены на золото выросли, + компания приняла див. политику)
На наш взгляд, компания сохраняет существенный потенциал для дальнейшего роста в случае если будет придерживаться принципов корп. управления
Дополнительные минусы / риски:
Данный аналитический обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном сообщении, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. За возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансов
Исторически компания имела проблемное корпоративное управление и высокий объем операций со связанными сторонами, но в 2019 г. начала платить дивиденды и может быть переоценена если тенденциях сохранитсяХороший органический рост добычи:
- компания ежегодно наращивает добычу примерно на 12% в последние годы
- за 9 месяцев производство выросло на 15% (очень много в сравнении с другими компаниями)
Текущая конъюнктура: привлекательная, цены на золото на 17% выше LTM, курс доллара всего на 6% ниже LTM
Также золото в целом является защитным активом, в случае кризисных явлений золотодобывающие компании падают как правило существенно меньше относительно других
Недооценка по мультипликаторам: компания торгуется по EV/EBITDA LTM 4.7x (для сравнения – другие золотодобытчики по мультипликатору выше 7x)
Валютная составляющая: экономика компании на 100% долларовая
Корпоративное управление: исторически негативное: компания не платила дивиденды, а также проводила операции со связанными сторонами в том числе в виде займов и приобретения активов у связанных сторон оценочно на непривлекательных условиях
Вместе с этим c 2019 компания начала платить дивиденды – приняла решение на базе принятой див. политики о выплате дивидендов за 3 кв. в размере 0.78 руб. или 6% от текущей цены; на аннуализированном уровне это соответствует 8% от текущей цены. С учетом роста производства, долларовой экономики, это является отличным уровнем для золотодобывающей компании и в целом говорит о нацеленности менеджмента на рост дивидендных выплат (у Полюса например див. доходность 4% и добыча растет меньше – примерно на 7% в среднем в последние годы)
Потенциал роста: c учетом относительно высокой долговой нагрузки, в случае если бы компания показала высокие стандарты корп. управления/повысила прозрачность, она могла бы достичь уже реализованный в других золотодобытчиках мультипликатор 6x (повышенный мультипликатор применяется в связи с 100% экспортностью компании и высокими темпами роста добычи) upside цены акции компании может составить около 97%; для целей нашего анализа мы закладываем существенно ниже целевой потенциал с учетом текущего негативного корп. управления и выходим на целевой потенциал около 5.5x, что определяет upside цены 44-64% (в зависимости от метода учета прив. акций)
Динамика цены акций:
Цена акции пошла в рост, но находится примерно на уровне максимумов 2018 и 2017 г. (в то время как объемы производства и цены на золото выросли, + компания приняла див. политику)
На наш взгляд, компания сохраняет существенный потенциал для дальнейшего роста в случае если будет придерживаться принципов корп. управления
Дополнительные минусы / риски:
- компания также развивает оловянный бизнес, который в моменте представляется менее привлекательным, но в который могут направляться доходы от золотого бизнеса
- низкая ликвидность торгов
- непрозрачная структура владения компанией
Данный аналитический обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном сообщении, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. За возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансов
2 комментария
+1
Объясните наконец за префу! Там платица только 2.25 за один год и больше не заплатят? Вот сейчас заплатили за 2019, значит, в 2020 на префу ничего не будет? Или возможны варианты?
- 29 декабря 2019, 12:48
Vanger, в 2020м могут заплатить за 2020й. То, что 2019й заплатят — очень маловероятно, так как размер прописан в Уставе и от него ранее отклонялись выплаты только в меньшую сторону.
- 30 декабря 2019, 01:23
теги блога Усиленные Инвестиции
- 2019 год
- 4 квартал
- Alphabet
- Comcast
- EBITDA
- EnhancedInvestments
- Evraz
- Highland Gold
- LSE
- Mail.ru
- Merc
- Netflix
- Oracle
- Petropavlovsk
- QIWI
- S&P
- update
- ValueInvesting
- Verizon
- X5 Retail Group
- автоследование финам
- Акрон
- активы
- акции
- американская стратегия
- американские акции
- анализ
- аналитика
- аналитический обзор
- Газпром
- ГлобалТранс
- Детский Мир
- дивиденды
- доходность
- Евраз
- инвестиции
- Итоги недели
- Лента
- Лондонская Биржа
- ЛСР
- ЛСР Группа
- Лукойл
- М.Видео
- Магнит
- Мать и дитя
- Мечел
- мировой рынок
- ММК
- Мосбиржа
- МСФО
- неделя
- нлмк
- НорНикель
- обзор рынка
- отчет
- отчетность
- оффтоп
- Петропавловск
- показатели
- Полиметалл
- Полюс
- Портфель
- портфель инвестора
- потенциал
- потенциал роста
- прогноз по акциям
- Регулярный update
- результаты
- рост
- Русагро
- Русал
- Сбербанк
- Северный поток-2
- Северсталь
- селигдар
- Стратегия
- стратегия инвестирования
- Татнефть
- Телеграм канал
- Тинькофф
- Тинькофф Банк
- ТМК
- трейдинг
- Усиленные инвестиции
- УсиленныеИнвестиции
- финансовые показатели
- финансовые результаты
- финансы
- форекс
- Фосагро
- ФСК ЕЭС
- фундаментальный анализ
- цена
- цена акции
- цена акций
- цены
- Черкизово
- Эталон
- Яндекс