Блог им. Geolog72

Анализ Газпрома — всё решит дивидендная политика

    • 08 сентября 2019, 20:36
    • |
    • Finrange
  • Еще

Газпром опубликовала финансовые результаты за I пол. 2019 г. по МСФО. Выручка компании увеличилась на 3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 4,1 трлн руб. Увеличение выручки произошло за счет роста продаж продуктов нефтепереработки, сырой нефти и газа. Чистая прибыль составила 836 млрд руб., показав рост на 33%.

Анализ Газпрома — всё решит дивидендная политика 

Выручка Газпрома вот уже третий квартал подряд демонстрирует снижение темпов роста, также, как и операционная прибыль. Данная динамика показателей связана со слабыми данными по операционной деятельности, в частности из-за снижения продаж.

Анализ Газпрома — всё решит дивидендная политика

Объем продаж газа в Европу и другие страны снизился на 8,2% год к году. В ЕС газовые хранилищ заполнены на 94%, предложение превышает спрос, но поставки газа от поставщиков не сокращаются. Цены на голубое топливо уже достигли десятилетнего минимума и, скорее всего, продолжат снижение. В связи с этим компания понизила оценку экспорта в зарубежные страны до 192 млрд м3., что будет соответствовать уровню 2017 г. 

Но средняя цена за газ за вычетом налоговых пошлин в рублях выросла на 10,6%, а с учётом НДС на 4,45% соответственно. Рост обусловлен валютной переоценкой, а также долгосрочными контрактами по поставке газа, по которым Газпром сам устанавливает цены т.к. единого рынка газа нет.

Российский газ, Европа покупает по разным ценам. Отраслевой гигант формирует стоимость на природный газ по формуле, которая не так уж и проста и предпочитает не раскрывать информацию, что конкретно в нее входит. Известно, что Европа приобретает газ по принципу долгосрочных контрактов с нефтепродуктовой привязкой (действующий заключен на 25 лет) с условием «бери-или-плати» (take or pay). Составляемая цена учитывает изменение цен на нефтепродукты за предшествующие 6–9 месяцев, а перерасчет валют берется по среднему годовому курсу. Ниже представлены цена за предыдущие года:

Анализ Газпрома — всё решит дивидендная политика 

Капитальные затраты газодобытчика снизились на 2,3% — до 347 млрд руб., а чистый долг уменьшился на 15% и на отчетную дату составил 2,5 трлн руб. Компания планирует снизить объем заемных средств в 2019 г. за счёт продажи 2,93% квазиказначейских акций. Но, пока группа не приняла никаких решений по остатку акций на балансе и данное решение выступает лишь одной из версий по тому, как распорядиться остатком акций на балансе.

Начальник финансово-экономического департамента «Газпрома» Александр Иванников: «Относительно планов на счет остатка пакета квазиказначейских акций — вопрос изучается. Никакой конкретики, что мы с ними будем делать до конца года – нет».

Анализ Газпрома — всё решит дивидендная политика 

Менеджмент компании повысил прогноз по инвестициям на 2019 г. – до 2,15 трлн руб. Согласно инвестиционной стратегии компании, три месяца назад, менеджмент оценивал инвестиции в 2,08 трлн руб. Изменения в оценке инвестиций компании связано с утверждением новых инвест-проектов дочерних компаний группы в течении года.

Проекты

Что касается проектов Газпрома, то строительство газопровода «Северный поток – 2» продолжается. К настоящему времени уже проложено 1882 км (76% общей протяженности).

Газопровод в Китай «Сила Сибири» начали заполнять газом и 1 декабря 2019 г. планируется запуск проекта. Группа уже заключила с КНР долгосрочный контракт на 30 лет по поставке газа через «Силу Сибири». Это позволит компании повысить объемы экспорта, а также застраховаться в случае потери тех объемов, которые идут через Украину. Напомню, что контракт на транзит газа через Украину заканчивается в 2019 г. 

Еще один проект, которым заинтересовался Газпром — строительством малотоннажного завода по производству сниженного газа (СПГ) на Сахалине, но пока дальше поддержания идеи менеджментом Газпрома дело не дошло. Данный завод позволит области шире использовать экологически чистый газ вместо угля.

Дивиденды

Газпром разрабатывает новую дивидендную политику, согласно которой планируется выплачивать 50% от чистой прибыли. Обсуждение запланировано на 28 ноября 2019 г. За 2018 г. компания выплатила рекордные дивиденды за всю историю в размере 16,61 руб. на акцию. Последние два года компания выплачивала по 8,04 руб. на акцию, не превышая данный уровень из-за крупной инвест-программы. 

Менеджмент компании собирается плавно поднимать процент выплачиваемой прибыли акционерам до 50% в течении 3 лет, то можно предположить, что по итогам 2019 г. Газпром заплатит минимум 30% от чистой прибыли по МСФО. Соответственно, текущая дивидендная доходность будет равняться приблизительно 9,5%.

Резюме

Не сказать, что отчет вышел сильным, если смотреть II кв. 2019 г., FCF ушел в отрицательный диапазон впервые за 1,5 года. Но, финансовые показатели за I пол. 2019 г. продемонстрировали рост, за исключением операционных показателей, которые компенсировались положительной валютной переоценкой. 

Сейчас Газпром добывает больше, чем продает, о чём менеджмент сообщал недавно в своем twitter. Добыча за 8 мес. 2019 г. выросла на 1,7%, при этом, экспорт сократился на 4,5% год к году. Ситуацию с отрицательной динамикой изменит запуск газопровода «Сила Сибири» в начале декабря, который будет поставлять газ в Китай. 

В долгосрочной перспективе взгляд на компанию положительный, многое, в этой истории, будет решать новая дивидендная политика, благодаря которой, акции Газпрома переоценятся, как это было весной.

P.S.: Дорогие читатели, плюсуйте, комментируйте! Буду и дальше стараться для вас!

Всем спасибо за внимание! Присоединяйтесь к Passive Invests и получайте новые идеи и альтернативный взгляд на инвестиции.

Telegram — @Passive_Invests

VKontakte — @passiveinvests

Instagram — @passive_invests

★3
Выручка, блин, в рублях по номиналам у них на 3% ВЫРОСЛА?? Чо, охренели штоле или для лошариков подобные релизы??Инфляции в рубле совсемсовсем нет, ога?..
А про доходность так и обсуждать там нечего..

Единственно-акционерный капитал подрос чуть
avatar

Дмитрий Ш

Дмитрий Ш, Ну все цифры из отчёта, какая есть)
avatar

Finrange

Капееец… Здесь что, полтора часа блокаут?? Впервые с этаким встречаюсь-ни одного топика 1,5ч и на прежние ответов никаких почти нет…
avatar

Дмитрий Ш

Короче, сомкнуть ряды, поднять щиты! терпим, ждем I-II кв. 2020.
avatar

Гера

«В связи с этим компания понизила оценку экспорта в зарубежные страны до 192 млрд руб., что будет соответствовать уровню 2017 г. „
не 192 млрд рублей, а 192 млрд м3
avatar

Алексей Суриков

Алексей Суриков, на автомате написал) Спасибо, что заметили)
avatar

Finrange

Электромонтёр, Это же сколько нужно денег, чтобы тащить просто цену) Это не такая бумага, как Сургут, который на раза два вытащили 
avatar

Finrange

Электромонтёр, 
возможно, Вы правы, но всё-таки какую дивидендную доходность Вы считаете нормой? И есть ли она вообще? Ведь рынок живёт ожиданиями. Майкрософт, например, десятилетиями никаких дивидендов не платил. И что?
Да, у металлургов доходность 8-9%. Но они почти всю прибыль на них направляют! А Газпром — только половину собирается. Всё-таки оставшиеся 50% — неужели они полностью потеряны будут? И так ли уж неэффективны его инвестиции?
Конечно, если Дания сейчас навеки заблокирует СП-2, и 700-800 млрд. руб. придётся просто списать, а экспорт в Европу сократить на треть, страшно даже представить, что будет с акциями «Газпрома». Но какова вероятность такого развития событий?

avatar

Юрий Екимов

Электромонтёр, 
Спасибо. Логика в этом есть конечно. Хотя с ключевой ставкой как ориентиром тоже не всё просто: она может меняться, и все об этом знают. И имеют какие-то ожидания. Вы их пытаетесь учитывать?
Второй вопрос: как быть с реинвестируемой частью прибыли? Считаете ли Вы, что она пропадает, и про нее можно забыть? Например, начнут сейчас строить газопровод в Китай через Монголию. Лет 5, если не больше, этот проект прибыли приносить не будет. И объемы бизнеса всё это время расти не будут. Следует ли из этого, что вложенные в него деньги — всё равно, что потраченные на благотворительность? А в оценке акций нужно учитывать только то, что выплачено в виде дивидендов?
Далее, Вы тут недавно писали о том, что углеводороды — ограниченный ресурс и неизбежно будут дорожать. Вы по-прежнему так считаете? Если да, то как Вы это учитываете в оценке акций Газпрома?
Вы же, если не ошибаюсь, писали, что с 2022 года Газпром будет меньше платить НДПИ. Учитываете?
Если что, я спрашиваю без всяких подковырок. Просто хочу Вас понять.
avatar

Юрий Екимов

Электромонтёр, 
По второму вопросу. Допустим, 6% в евро — «ужас». Но разве проект не может, тем не менее, иметь положительную NPV?
Ждали мы и так слишком долго. Уже в 2003-2005 году стало ясно, что европейцы, если их нечем будет припугнуть, станут над нами жестоко издеваться. Уже тогда надо было трубы в Китай начинать строить. А Вы предлагаете ещё подождать? 
Если США подомнут Китай. то и нам тоже крышка. В одиночку мы Западу противостоять не сможем, ИМХО. Тогда уже не об акциях надо будет думать. Соль, спички, мыло, керосин, патроны.
Про Южный поток — частично согласен. Поторопились со строительством, многие затраты пришлось списать. Но не все! Наземную часть использовали потом для Турецкого потока. Его недозагрузка — временное явление. СПГ не всегда экстремально дешёвым будет.
СП-2, даже если загрузить на 50%, тоже не совсем «благотворительность». Это 30% украинского транзита.
В общем, эффективность этих инвестиций оставляет желать лучшего. Но она не нулевая! Поэтому что-то к дивидендам прибавить надо. 
А если ничего не строить. американцы рано или поздно перекрыли бы нам весь экспорт в Европу. И не было бы тогда никаких 500+ рублей.  
То есть инвестиции. конечно, фиговые, но без них, вполне возможно, было бы хуже. 
avatar

Юрий Екимов


теги блога Finrange

....все тэги



2010-2020
UPDONW