GloraX: регионы вытянули отчёт

Пока крупнейшие девелоперы отчитываются о падающей выручке и убытках, региональный застройщик GloraX идёт против течения. Я вообще люблю вот такие малоизвестные, но хорошие истории, потому что зачастую именно на таких акциях и делаются деньги. Но давайте посмотрим, что там с Глораксом и за счёт чего ему удаётся держаться на плаву.

📊 По итогам первого полугодия 2026 года компания нарастила выручку на 45% до 27 млрд рублей. EBITDA выросла на 36% до 8,6 млрд рублей при рентабельности 32%, а сопоставимая чистая прибыль прибавила 29% до 1,6 млрд рублей.

При этом формальная чистая прибыль с учётом M&A снизилась на 32%, но это исключительно эффект высокой базы: в первом полугодии 2025 года в отчётность попал разовый доход от приобретения группы ЖилКапИнвест. Органический бизнес без учёта этого эффекта показывает уверенный рост.

🌍 Основной источник роста – региональная экспансия. Доля региональных проектов в выручке увеличилась в 2,7 раза – с 22% до 59%, т.е. регионы дали больше половины всей выручки! В абсолютных цифрах это рост в 3,8 раз – до 15,9 млрд рублей.

Ключевую лепту в это внесла реализация крупных проектов Экосити в Казани и Статус на Гребном канале в Нижнем Новгороде, а также ряд проектов в Омске.

На операционном уровне тоже рост:

✅ продажи за полугодие без учёта M&A увеличились на 47% в денежном выражении (до 22,9 млрд рублей) и на 78% по площади (до 109,9 тыс. кв. м)

✅ количество заключённых договоров выросло на 79% до 2 835 штук

✅ доля ипотечных сделок увеличилась до 71%

✅ средняя цена квадратного метра сохранилась на уровне прошлого года – 211 тыс. рублей, но в сопоставимых проектах цены выросли более чем на 8%

В общем, пока Самолёт показывает падение выручки на 31%, а Эталон – на 10%, у Глоракса всё пучком. И это не случайность, а следствие правильно выбранной стратегии (тот же Самолёт выбрал неправильную стратегию и проиграл).

🏘 Во-первых, это ставка на региональные рынки, которые оказались устойчивее столичных. В Москве и Петербурге спрос на жильё просел сильнее из-за высокой закредитованности населения и дорогой ипотеки. В регионах цены ниже, конкуренция меньше, а покупатели менее чувствительны к ставкам. К тому же в столицах часто покупают инвестиционное жильё, а в регионе – для себя. Покупки инвестжилья остановились, а вот «для себя» покупки продолжаются, т.к. люди всегда хотят улучшать жилищные условия.

⚙️ Во-вторых, GloraX сохраняет высокую операционную эффективность. Доля коммерческих и административных расходов осталась на уровне 12% от выручки – компания удержала этот показатель, несмотря на расширение географии и двукратный рост масштаба регионального бизнеса.

💳 В-третьих, средняя ставка по кредитному портфелю снизилась на 1,4 п.п. до 11,8%. На фоне общего снижения ключевой ставки это даёт дополнительный позитивный эффект для прибыли.

Что с другими показателями бизнеса? Тоже всё неплохо.

Чистый долг на конец полугодия составил около 43,5 млрд рублей. Отношение чистого долга к EBITDA – 2,9, что ниже планового ориентира компании в 3,0.

Качество покрытия эскроу проектного долга – 78%, выше среднего по отрасли. Объём средств на эскроу-счетах достиг 35,3 млрд рублей.

Собственный капитал вырос на 24% за полугодие до 8,62 млрд рублей. При этом на счетах компании 685 млн рублей денежных средств.

Что в итоге?

GloraX – приятное исключение на фоне текущей ситуации в отрасли. Компания растёт существенно быстрее рынка: операционный рост составил +66% против +11% по рынку новостроек. Среди крупнейших публичных застройщиков GloraX – единственный, кому удалось нарастить чистую прибыль в сопоставимом выражении.

🚩 Ключевой вопрос теперь: а сможет ли компания удержать темпы роста? Региональная экспансия даёт результат, но требует постоянного контроля над издержками и долгом. В случае глобального кризиса на рынке недвижимости пострадают буквально ВСЕ. Спрятаться не получится.

С другой стороны, вполне возможно, что конфликт с Украиной завершится уже в этом или в первой половине 2027 года, а ставку снижают прямо сейчас – запаса прочности у Глоракса хватит.

Держите $GLRX?

Если было полезно – накидайте лайков, друзья!

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy а так же в канал МАХ max.ru/join/rBbXzYbsqETr3Ol6yex13oV69znkpEqQZ1KaAfjpe3Q