ДельтаЛизинг и УЛК, сравниваем отчетность, стоит ли дальше держать бумаги эмитентов?

Раз в последние дни у нас лизинги банкуют, решил посмотреть пару эмитентов из отрасли, входящих в рэнкинге Эксперт РА в Топ-20.

Кредитный рейтинг ДельтаЛизинг — АА- сразу от двух РА, Эксперт РА (октябрь 25г.), АКРА (июнь 26г.).

Кредитный рейтинг УЛК — ВВВ от АКРА (январь 26г.), прогноз развивающийся.

Основные финансовые показатели за 6 мес. 26г.:

ДельтаЛизинг

1. Выручка: 8 032 млн. р. (-11,5% к 6 мес. 25г.);
2. Административные расходы: 1 670 млн. р. (+6,6% к 6 мес. 25г.);
3. Операционная прибыль: 6 118 млн. р. (-15,8% к 6 мес. 25г.);
4. Процентные расходы: 3 686 млн. р. (-17,1% к 6 мес. 25г.);
5. Чистая прибыль: 1 188 млн. р. (-48,6% к 6 мес. 25г.); ❗️
6. ICR: 1,72 (было 1,74) 👍

УЛК

1. Выручка: 4 890 млн. р. (-9,3% к 6 мес. 25г.);
2. Административные расходы: 254 млн. р. (-5,5% к 6 мес. 25г.);👍
3. Операционная прибыль: 4 308 млн. р. (-10,0% к 6 мес. 25г.);
4. Процентные расходы: 3 645 млн. р. (-2,1% к 6 мес. 25г.);
5. Чистая прибыль: 702 млн. р. (-18,3% к 6 мес. 25г.); ❗️
6. ICR: 1,26 (было 1,37)

Структура активов/пассивов за 6 мес. 26г.:

ДельтаЛизинг

1. ЧИЛ: 54 349 млн. р. (-5,4% за 6 мес. 26г);
2. Запасы (изъятое имущество): 1 543 млн. р. (-2,7% за 6 мес. 26г);
3. Денежные средства: 2 063 млн. р. (-17,8% за 6 мес. 26г);

4. Задолженность по КиЗ: 40 791 млн. р. (-4,6% за 6 мес. 26г);
5. Собственный капитал: 18 792 млн. р. (+1,0% за 6 мес. 26г);❗️выплачены дивиденды на сумму 1 млрд. р.
6. ЧистДолг/СобКап: 2,1 (было 2,16)👍

УЛК

1. ЧИЛ: 38 232 млн. р. (-1,9% за 6 мес. 26г);
2. Активы к продаже (ДАП): 1 294 млн. р. (+6,6% за 6 мес. 26г);
3. Денежные средства: 5 340 млн. р. (+46,1% за 6 мес. 26г);💰

4. Задолженность по КиЗ: 42 261 млн. р. (+7,3% за 6 мес. 26г);
5. Собственный капитал: 10 227 млн. р. (+7,4% за 6 мес. 26г);
6. ЧистДолг/СобКап: 3,61 (было 3,75).

В первом блоке показателей убеждаемся, что ситуация в лизинговой отрасли в 26г. имеет негативные тенденции.

♦️У обоих эмитентов снижается выручка, операционная и чистая прибыль (см. пп. 1-5).

✅ Из позитивных моментов можно выделить, что УЛК снизили административные расходы. Ну и не смотря на заметное снижение чистой прибыли, в абсолютном выражении, для масштабов бизнеса обоих эмитентов, этот показатель остается на хорошем уровне.

✅♦️ У ДельтаЛизинг сильный уровень покрытия процентов (ICR) для лизинговой отрасли. У УЛК показатель снизился, но остается на приемлемых уровнях, заметно лучше, чем у большинства ВДО-лизингов (см. п. 6).

Из показателей второго блока можно отметить, что ЧИЛ у обоих эмитентов снизился, но незначительно. У ранее рассмотренных БалтЛиза и Интерлизинга снижение ЧИЛ было сильнее.

✅ У ДельтаЛизинг ЧИЛ значительно превышает размер задолженности по кредитам и займам. Уровень изъятого имущества немого снизился. Соотношение чистого долга к собственному капиталу одно из лучших в отрасли, причем эмитент в 26г. уже выплатил дивиденды в размере 1 млрд. р. (см. пп. 1-2 и 4-6).

✅♦️ У УЛК не так все позитивно выглядит. Остатки изъятого имущества увеличились. Заметно выросла дебиторская задолженность. При этом компания поддерживает значительные остатки денежных средств на счетах (см. п. 3). Соотношение долга к капиталу тоже достаточно хорошее для отрасли.

✅В ОДДС вижу, что у ДельтаЛизинг операционный денежный поток заметно снизился, но превышает 2 млрд. р.

♦️У УЛК сальдо денежного потока от текущей деятельности отрицательное, но и ЧИЛ у эмитента почти не снизился.

По отчетности ДельтаЛизинг вопросов нет. Эмитент имеет хороший запас прочности, поэтому, некоторые негативные тенденции не оказывают особого влияния на его финансовое состояние. Думаю, что с высокой вероятностью рейтинг осенью устоит, ну может прогноз ухудшит Эксперт РА.

По УЛК негативных тенденций больше, но эмитент консервативно работает с ликвидностью, ЧИЛ снизился незначительно, не вижу пока у УЛК красных флагов, кажется, что ситуация под контролем.

Продолжаю держать бумаги обоих эмитентов в своих портфелях.

t.me/barbados_bond