Машин меньше, долг больше. Что происходит с «Делимобилем»

Продолжаю разбирать выходящие отчеты компаний. Перейдем к «Делимобилю», облигации которого ранее были в моем портфеле. Результаты за второй квартал и первое полугодие получились следующими:

II квартал:

Выручка: 7,55 млрд (-8,7% г/г)
Валовая прибыль: 1,59 млрд (-6% г/г)
Прибыль от продаж: 0,69 млрд (+20,5% г/г)
Чистые финансовые расходы: 1,64 млрд (+9,1% г/г)
Чистый убыток: 0,66 млрд (-6,3% г/г)

I полугодие:

Выручка: 14,15 млрд (-3,6% г/г)
Валовая прибыль: 2037 млрд (-10,3% г/г)
Прибыль от продаж: 0,57 млрд (+30% г/г)
Чистые финансовые расходы: 2,9 млрд (-1,5% г/г)
Чистый убыток: 1,67 млрд (-13,6% г/г)

Снижение показателя общей выручки обусловлено сокращением парка. На конец полугодия у компании было 26,9 тыс. автомобилей (-12% г/г). «Делимобиль» вынужден продавать машины, чтобы платить по долгам.

Однако компания очень здорово работает над эффективностью. Так выручка на один автомобиль увеличилась на 4% до 280 тысяч (за квартал), а прибыль от продаж – на 37,3% (г/г) до 25,8 тыс. рублей. Юнит-экономика существенно прибавила благодаря росту проданных минут, так и снижению расходов на ремонт и обслуживание (за исключением топлива).

Но прибыли от продаж все равно и близко не хватает на обслуживание процентных расходов. Чистый долг компании на конец полугодия вырос до 35 млрд рублей, а чистые финансовые расходы вновь пошли в рост и прибавили во втором квартале 9,1% до 1,64 млрд при прибыли от продаж в 690 млн. Судя по всему, договор обратного лизинга с ВТБ оказался для компании недешевым.

Впрочем, «Делимобиль» постепенно перекладывает облигационный долг в лизинг: обязательства перед держателями бумаг выполняются. Так, общий объем облигационных займов сократился за полугодие с 17,9 млрд до 12,5 млрд. Впереди – октябрьское погашение на 3,3 млрд рублей. При прочих равных компания с высокой долей вероятности его бы проходила.

Но вновь вмешался топливный фактор. С первым этапом кризиса (конец июня — начало июля) «Делимобиль», в целом, справился. Механизм мобильных заправок поддержал операционку, хоть и вызвал дополнительные издержки. Да и в целом ситуация на топливном рынке стабилизировалась. Однако сейчас мы, похоже, входим в новый этап. На моей лукойловской заправке в Москве вновь образовались очереди. С утра мне позвонил приятель и с удивлением спросил: «Никита, я что-то в последние дни пропустил, почему опять начались проблемы с бензином?».

Можно перераспределять логистические потоки, импортировать бензин и дизель из-за рубежа, вводить эмбарго на экспорт и строить «самовары». Но полностью проблема будет решена только после победы над противником, когда он будет не в состоянии наносить удары по нашей топливной (и не только) инфраструктуре.

Как переживет «Делимобиль» второй и последующие этапы бензинового дефицита – пока непонятно. Неконтролируемые риски пока превалируют.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не забываем ставить лайк :)

Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!