По поводу потенциального финансирования дефицита бюджета из ЗВР.

Обещал одному часто упоминаемому в моем канале потерявшему по моему мнению остатки объективности блогеру, разобрать его заблуждения по поводу потенциального финансирования дефицита бюджета из ЗВР.

Во первых человек не совсем прав про рост М2, который растет через кредитование и траты бюджета. Можно сказать только через кредитование. Бюджет рост М2 — через рост долга бюджета, т.е. через его дефицит. Не через его траты. Если государство имеет профицит например, продолжает тратить деньги(естественно), но при этом номинально гасит долг — это приводит к уменьшению денежной массы. Но речь не об этом.

Далее автор путается в… Скажем так. Понятии печати денег. Печать денег как бумаги — происходит по запросу, но ясно что речь о циферках. Ну так вот. В тот момент когда банк выдает кредит, или покупает ОФЗ, происходит «печать» денег, или то самое увеличение денежной массы. Она вся и «печатается». Ну при условии что банк… Эмм. Не просто свой капитал вложил в ОФЗ. Суть в том что банк покупает ОФЗ, или облигацию компании, или просто дает кредит на деньги тех кто их в банке держит. А прикол в том что когда кредит выдается, деньги в общем и превращаются в «депозит» в банке. Когда кредит гасится — происходит уменьшение денежной массы, и депозит с кредитом схлопываются. Вы взяли кредит — в банке лежат ваши деньги взятые в кредит. И денежная масса увеличивается на размер кредита. Погашение — обратный механизм. Разумеется это все регулируется центральным банком, и есть «предел» этого самого мультипликатора. Банк с капиталом 100 млрд, не может выдать кредитов на 2 трлн. Сбер например держит свой мультипликатор на уровне примерно 1 к 8. Т.е. на каждый триллион своего капитала, банк имеет 8 трлн активов: кредитов, облигаций, ОФЗ и т.д, это очень грубо, но суть такая.

Так что да, эмиссия ОФЗ это вполне себе печать денег, как и любой другой облигации. Автор видит принципиальную разницу между… Ээ… «Государство просто попросило ЦБ напечатать рублей и внести в бюджет» и выпустить ОФЗ которые купят банки на деньги которые они, ээ… Напечатали)

Так или иначе денежная масса растет, и на инфляцию прямая печать денег никак иначе не повлияет. Ну точнее… Повлияет через психологию.

Далее размышления о продаже ЗВР для финансирования бюджета. Тезис в том что продать 30 трлн можно почему-то только за рубли, а их мол ни у кого нет. Но… Они как раз таки есть. Весь кредит как мы поняли печатается, и занять можно сколько угодно. Проблема, тут автор прав — именно в инфляции. Типа превратить золото в юани, а потом в рубли нлеьзя потому что ни у кого нет такого количества рублей? Это просто технический вопрос.

Ментальное упрожнение для понимания я бы сформулировал вот как. Если бы нефть была дороже, и принесла бы лишние 3 трлн рублей бюджету. И дефицит был бы планируемые 5 трлн. Были бы какие-то вопросы, или все было бы норм? Все было бы норм. Никому бы в голову не пришло что валюту у экспортеров купить некому. Продажа части ЗВР на эту сумму потребует даже меньшее число рублей внутри страны чем покупка валюты которую бы продали экспортеры чтобы принести бюджету лишние 3 трлн — так как экспортеры бы так же получили бы прибыль себе, т.е. рост выручки за нефть должен был бы быть БОЛЬШЕ чем на 3 трлн которые должен продать ЦБ чтобы стерилизовать эмиссию рублей под покупку ОФЗ банками. Кстати, прибыль ЦБ напрямую идет в бюждет… Правда не знаю точно бухгалтерию. FIFO? Тогда золото купленное в нулевых — сегодня почти полностью прибыль. Можно продать за юани, юани продать на бирже, люди купят больше подешевевших машин, а полученные рубли процентов на 80% прибыль ЦБ которая по закону направляется в бюджет.

Далее… Автор во первых — преувеличивает дефицит, вряд-ли он будет 10 трлн. У нас во первых сезонность сместилась, во вторых нефть выше чем в кв1. И уж точно его не надо весь финансировать продавая ЗВР, но возьмем даже дефицит 10 трлн, из планируемых 5,5… 5,5 уже не будет, будет типа 7,5-8. Получится что для того чтобы сгладить отступление от плана дефицита на 4,5(мы взяли аж 10) трлн, надо продать золота лишь на 4,5 трлн. Что совершенно не является проблемой, при курсе даже 70 это 65 млрд $. 200 млн $ в день? Причина по которой это не сделано заключается лишь в том что пока в ЦБ/правительстве не решили что кризис велик настолько что это надо делать. Но делать это можно.

Кстати, откуда берутся ЗВР, на что ЦБ их покупает? На рубли которые печатаются. Это эмиссия, печать денег. Проинфляционная весьма. Т.е. с точки зрения инфляция, даже не надо продавать ЗВР для прямого финансирования бюджета. Можно просто продать ЗВР на 4,5 трлн, прибыль, скажем 1-3 трлн сразу отдать государству(прибыль это разность между ценой купли и продажи ЗВР + проценты если это юани), остальное погасить. Что будет очень дефляционно, и через изъятие денег из системы, и через укрепление курса рубля. Тут резерв можно сказать — курс. У нас была бы с этим пробелма будь сейчас рубль рублей 65. Но рубль 75+, и за 12 месяцев распродать ЗВР на 3-4 трлн вполне можно. Это окажет достаточный дефляционный эффект чтобы банки могли беспрепятственно профинансировать бюджет.

Текущий дефицит ликвидности при этом упирается исключительно в регулирование самого ЦБ. Если у банков нет денег — они могут занять у ЦБ по КС+1, в тех рамках в которых ЦБ позволяет, при условии достаточности капитала. И кстати норматив достаточности тоже можно подкорректировать в случае надобности.

Так же не верно утверждение что Государству нужны лишь рубли. В особых изделиях очень много импортных компонентов. Для них как раз нужен юань, за который можно без проблем продать нужное количество золота.

Иными словами, ресурсы, и запас прочности еще есть, и очень большие. Провал аукционов ОФЗ это вопрос регулирования, точнее рыночного спроса в рамках регулирования.

А ЗВР существуют именно для решения кризисных проблем выше описанными методами, которые вышеупомянутый автор не понимает. Еще ментальное упражнение — а для чего по его мнению ЗВР создавался? Платить по внешним долгам которых почти нет?

Теперь вопрос — почему это не делается? А потому что рецессии еще даже нет. И потому что дефицит бюджета достаточно мал, и кризис еще недостаточно глубок.

И да, это значит что весь бред про хана экономике вот вот, и на 2027 уже не хватит — это из той же серии что экономика рухнет за месяцы в 2022. Текущий статус кво может длиться еще много много лет. И автор прав, главная проблема экономики — инфляция, из-за постоянно растущих расходов бюджета.

Что автор не понимает, это то что запас прочности остается колоссальным, и кризис даже не дошел до того чтобы применять какие-то радикальные меры типа значительной распродажи ЗВР. Зимой кстати золото ЦБ чуть чуть продавал, но думаю тут значительную роль сыграла их догадка по поводу абсурдно высокой цены золота в моменте. Или стабфонд ему передали? ХЗ.

Если резюмировать, ЗВР можно использовать для финансирования дефицита бюджета, как напрямую так и косвенно. Но время еще не пришло. И да, автор прав что умножить ЗВР на курс рубля и сказать что столько можно передать в бюджет — нельзя. Но с какими-то поправками — можно, но по сути любой бюджет можно просто профинансировать банками которые выкупят ОФЗ, а проинфляционный эффект в значительной степени можно сгладить при помощи ЗВР, и пока курс далек от чего-то «слишком крепкого», это очень просто сделать.

Автора жду в комментариях.

---

Источник: https://t.me/ladimirkapital/3583