🔋 НОВАТЭК. Положение устойчиво

Дорогие подписчики! Сегодня разбираем свежий финансовый отчет компании НОВАТЭК за первое полугодие.

— Выручка: 836,3 млрд руб (+4% г/г)
— EBITDA:430,4 млрд руб (-8,8% г/г)
— Чистая прибыль:218,6 млрд руб (-3,1% г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📈 Начнём с единственного положительного момента в отчете, а именно, выручки. По итогам первого полугодия показатель вырос на 4% г/г — до 836,3 млрд руб. благодаря росту цен на нефть в рублях и стабильным объемам реализации газа.

— чистая рентабельность составила 26,2% (против 28,1% годом ранее).
— добыча углеводородов выросла на 2,6% г/г.
— среднесуточная добыча увеличилась с 1,86 до 1,91 (млн бнэ в сутки).

*Рублевая стоимость нефти Brent выросла на 13% г/г. При этом физические объемы реализации природного газа на внутреннем и внешнем рынках остались практически на прежнем уровне.

📉 В то же время EBITDA нормализованная снизилась на8,8% г/г — до 430,4 млрд руб., что обусловлено опережающим ростом расходов над выручкой, локальным снижением загрузки ключевых перерабатывающих мощностей в Усть-Луге в марте-апреле, а также укреплением рубля, что оказало негативный эффект на экспортную выручку компании. В результате чистая прибыль акционерам снизилась на3,1% г/г и составила 218,6 млрд руб.

— CAPEX вырос на 20% г/г — до 91,7 млрд руб.
— операционный денежный поток снизился на 12% г/г — до 172,2 млрд руб.
— FCF снизился на 32,5% г/г — до 80,5 млрд руб.

✅ На конец 1П2026 НОВАТЭК сохраняет чистый долг отрицательным: -43,5 млрд руб. при ND/EBITDA =-0,05x.

–––––––––––––––––––––––––––

❌ Новые ограничения

В рамках принятого в июле 2026 года 21-го пакета санкций Евросоюз ввел новые ограничения, затрагивающие рынок сжиженного природного газа (СПГ) и логистику, что напрямую влияет на деятельность НОВАТЭК.

— Ограничения на СПГ-танкеры: ЕС обязал компании уведомлять о продаже СПГ-танкеров и создал правовую основу для полного запрета их продажи российским гражданам и компаниям.
— Контрактные барьеры: Введены дополнительные договорные требования, снижающие риск перепродажи судов в Россию или их использования российскими структурами.
— Морские перевозки: Запрет на перевозку российского СПГ в ЕС смягчили — европейским перевозчикам предоставили годичное исключение с лимитом на уровне объемов 2025 года. При этом с апреля 2026 года действует запрет на обслуживание российских газовозов в портах ЕС.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

В прошлом обзоре НОВАТЭКа я приводил аргументы в пользу того, почему пока не стоит покупать акции компании. Это мнение по-прежнему актуально, и, на мой взгляд, каких-либо интересных перспектив в данном кейсе пока не наблюдается.

С точки зрения отчетности, ситуация у компании более-менее стабильная. Ключевой позитив — нет долгов, есть рост добычи, а рост цен на энергоносители из-за ситуации на Ближнем Востоке играет компании на руку. Напомню, что у НОВАТЭКа высокая доля долгосрочных СПГ-контрактов с привязкой к ценам на нефть, поэтому позитивный эффект от роста цен переносится на финансовые результаты компании с задержкой в несколько месяцев. Можно сказать, что отчетность за 1П2026 отразила рост цен лишь частично, а основное улучшение произойдет уже по итогам второго полугодия.

С другой стороны, в отношении компании вводятся новые санкционные ограничения, которые создают серьезные трудности с логистикой, выходом из ключевых проектов иностранных партнеров и продажей сжиженного газа. При этом также не нужно забывать, что главные перспективные крупнотоннажные проекты НОВАТЭКа по сжижению газа поставлены на вынужденную паузу всё из-за тех же санкций.

Если кратко резюмировать, то с бизнесом у НОВАТЭКа всё в порядке. Даже в условиях ограничений компания развивается и продолжает к ним адаптироваться, активно задействуя Северный морской путь. Исходя из дивполитики, за 1П2026 компания должна выплатить порядка 32 рублей дивидендов (3,2% ДД).

Но вот что касается оценки, то форвардный P/E 2026 = ~6x дешевым не назовешь.

#НОВАТЭК #NVTK