Занять юани стало в шесть раз дороже за два дня, но дефицита юаней при этом нет

Цена займа юаней на рынке выросла с 1% до 7% за два дня. Обычное чтение такого движения: юаней в стране не хватает. Однако, скорее больше похоже на то, что юаней столько же, просто сломались расчёты: после 21-го пакета санкций валюта оказалась не у тех, кому нужна.

Три вещи, из которых это видно.

1. Ставка RUSFAR CNY не росла постепенно. Три дня подряд она снижалась (1,43 → 1,24 → 1,09) и развернулась ровно 23 июля, в день принятия пакета. Своп ЦБ, к которому банки не обращались с 25 марта, проснулся в тот же день.

2. Курс не отреагировал. Накануне события валюта стоила столько же, сколько сейчас. Валюта, которой не хватает, дорожает. В марте, когда дефицит был настоящим, юань ушёл к максимуму года. Но есть одна оговорка: идет выплата крупного квартального НДД, поэтому спрос может просто абсорбироваться. Сегодня последний день выплаты НДД, поэтому завтра наблюдения будут чистыми.

3. Проблему пока закрывают однодневными деньгами. Больше всего юаней банки взяли у ЦБ вчера 27-го числа, когда ставка снизилась с 7,04 до 5,09. Своп даёт юани на сутки с возвратом назавтра, т.е. он закрывает разрыв в сроках, а не нехватку валюты.

Масштаб всё ещё мелкий: в марте пик ставки и объем свопа были в разы выше, а весь своп за текущий эпизод это малая часть дневных продаж экспортной выручки.

Что это значит

Сигнал по курсу здесь пока слабый. Но проводить выручку через цепочку банков похоже стало дольше и дороже, хотя бы временно. Что позволит понять масштаб:
— возврат ставки RUSFAR CNY ниже 2% (тему можно закрывать);
— банки начнут брать больше 1,5-2 млрд юаней в день (значит началась реальная нехватка и влияние на курс уже вполне может пойти).

Сегодня последний день налоговых платежей. С завтрашнего дня поток будет видно без этой подпорки. Всё это интересная конструкция в преддверии августа, где экспортная выручка должна снижаться из-за более низкой цены нефти июня-июля.

———
Веду канал MacroPulse о российском рынке: t.me/macropulse_pro. Там — аналитика, разборы отчётов и портфельные решения.

Стратегия на Comon: comon.ru/strategies/129032