Хендерсон: растёт в противофазе

Хендерсон опубликовал операционные результаты за второй квартал и первое полугодие 2026 года. И они… очень неплохие — несмотря на общую неблагоприятную обстановку в экономике и стагнацию на рынке одежды. Что происходит и в чём причина — давайте разбираться.

🔼Так, совокупная выручка компании за шесть месяцев достигла 13,7 млрд рублей с учётом НДС — это +6% к 1 полугодию 2025-го и +24,3% к 1 полугодию 2024-го. И на что стоит обратить внимание: поквартальная динамика ускоряется. В первом квартале рост к прошлому году составлял 4,2%, во втором разогнался до 7,7%. Ну а май вообще принёс резкое ускорение до 18,1% год к году.

👉В разрезе каналов картина тоже позитивная.

Собственные офлайн-салоны во втором квартале прибавили 9% год к году. А свой интернет-магазин вместе с форматом click&collect показал опережающий рост — 11,7%.

За полугодие посещаемость салонов выросла на 2,2%, а количество проданных товаров — на 4,1%. То есть продажи увеличиваются не только за счёт цен, но и за счёт роста физических объёмов — это важный сигнал.

Отдельно стоит отметить продолжающийся сознательный уход Хендерсона от маркетплейсов. Продажи через внешние каналы во втором квартале сократились на 1,2% год к году. Компания целенаправленно переносит оборот на собственные площадки, чтобы лучше контролировать цены, ассортимент и отношения с покупателями.

В долгосрочной перспективе это, конечно, повысит рентабельность — особенно с учётом роста комиссий маркетплейсов и рисков беспилотных ударов — хотя в моменте ограничивает темпы роста выручки.

‼️На этом фоне важно смотреть на внешний контекст. Российский рынок одежды в 2026 году стагнирует: по итогам 2025 года продажи в натуральном выражении уже сократились на 8-10%, а в январе-мае 2026-го число покупок одежды снизилось ещё на 10%. В этих условиях рост Хендерсона на 6% за полугодие и ускорение до 7,7% во втором квартале выглядят как обгон рынка.

Одна из причин — сила бренда, о которой я уже говорил в прежних разборах. Компания работает в сегменте “доступный люкс” — здесь покупатели чуть менее чувствительны к ценам, чем в масс-маркете. Кроме того, сюда перетекают клиенты из верхних уровней, которые сокращают расходы, но не могут отказаться от брендовых и люксовых товаров. Плюс сильная чистка рынка от слабых конкурентов с дорогостоящей и некачественной одеждой.

Условно говоря, Хендерсон оказался в ситуации продавца качественных яблок на рынке, где конкуренты закрываются, потому что продают гнильё или чрезмерно завышают цены.

🤔Но не нужно думать, что у Хендерсона всё прям так замечательно. Темпы его роста пока остаются заметно ниже прошлогодних. Слабая потребительская активность и рост расходов продолжают ограничивать прибыль: по итогам 2025 года чистая прибыль компании сократилась почти на 25%.

Поэтому особенно важной станет отчётность по МСФО за первое полугодие, которая выйдет 26 августа — вполне возможно, что мы увидим классический эффект ножниц, когда расходы растут быстрее выручки, сжимая маржу.

Да и в целом потребительский спрос всё ещё остаётся нестабильным от месяца к месяцу, что не формирует чёткого тренда на дальнейшее ускорение продаж во втором полугодии.

❕Также есть важный нюанс: с 1 января 2026 года НДС вырос с 20% до 22%. Компания отражает все показатели с учётом действующего налога, поэтому часть роста — чисто номинальная, связанная с изменением ставки. Но даже с учётом этого фактора операционные результаты выглядят сильными.

⚡️Что в итоге?

Хендерсон показал ускорение роста не за счёт разового эффекта, а за счёт последовательной работы: роста физических продаж, переключения трафика на собственные каналы и силы бренда. Вопрос лишь в том, хватит ли этого для устойчивого двузначного роста во втором полугодии. Пока рынок остаётся нестабильным, базовый сценарий предполагает умеренное увеличение оборота, опирающееся на собственные каналы. Но и этого, на мой скромный взгляд, в текущих условиях более чем достаточно.

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy а так же в канал МАХ max.ru/join/rBbXzYbsqETr3Ol6yex13oV69znkpEqQZ1KaAfjpe3Q