🏦 Банки — лучший сектор в первом квартале

Не раз говорили: финансовый сектор — один из немногих бенефициаров сложившейся ситуации в экономике. Очередное подтверждение этому — результаты сектора за первый квартал:

▪️ Портфель кредитов юрлиц вырос на 12,2% г/г. Стабильный рост из месяца в месяц

▪️ Портфель физлиц — рост по ипотеке на 11% г/г компенсировал спад в выдаче кредитов наличными. На фоне смягчения ДКП есть небольшой рост в автокредитах + стабильный спрос на кредитные карты. Но банки все еще очень тщательно относятся к выдачам — в марте доля отказов в рознице составила 80,5%

▪️ Прибыль банков в марте рекордная — 448 b₽ (+84% г/г). Значительное влияние оказали неосновные доходы — переоценка бондов на балансе. Но и процентный, и комиссионный доход растут

▪️ Качество розничного портфеля ухудшилось незначительно. Проблемные розничные кредиты — примерно 13,3–13,5% общего портфеля, по ипотеке — около 2%. Зарезервированы на 93%, ипотека — на 75%

▪️ Качество портфеля юрлиц, вероятно, продолжит медленно ухудшаться (данных за март еще нет). Просрочка будет примерно 11,8%, покрытие резервами приемлемое — около 55%

📊 Чистые прибыли по РСБУ за Q1 26

▪️ Сбер 491 b₽ (+21% г/г). Рост резервирования в розничном портфеле перекрывается спросом на ипотеку

▪️ Т-Банк 50 b₽ (х7,8 г/г). Без учета прошлогодних разовых факторов прибыль выросла в 3 раза г/г. Основное влияние — рост кредитного портфеля (+24% г/г). Еще сильнее вырос инвестиционный портфель (+44% г/г)

▪️ МТС Банк 3,25 b₽ (+19% г/г). Уже не кратный рост, как раньше. Помним — это рознично ориентированный банк. А в марте в рознице был сильный рост резервирования. Несмотря на искусственное сжатие выдач, скорее всего, банк продолжил наращивать резервы

▪️ Банк ДОМ РФ 31 b₽ (х3 г/г). Аналогично Сберу и Т-Банку — сильный рост спроса на ипотеку и тренд на секьюритизацию банковских кредитов (выгода для ДОМ РФ — получение процентов по выпущенным облигациям)

▪️ ВТБ 140 b₽ (х3 г/г). NIM продолжает восстанавливаться после прошлогоднего спада, но тут еще и эффект низкой базы есть

▪️ Совкомбанк 15,9 b₽ (год назад убыток 16 b₽). Вот тут самый заметный прогресс, хотя 60% прибыли пришлось на март и во многом обеспечено переоценкой облигаций. Но проблемы с достаточностью капитала и резервированием уходят в прошлое

▪️ Банк СПБ 9,6 b₽ (-38% г/г). Каждый раз повторяем — падает доля дешевого фондирования, много кредитов с плавающей ставкой, банк будет аутсайдером в этом году

▪️ МКБ 13 b₽ (х2 г/г). У банка весь год будет низкая база — в начале 2025 была переоценка бессрочного долга + осенью влили более 200 b₽ в капитал. Будет еще докапитализация, а чистый процентный доход именно от банковской деятельности падает г/г

Несмотря на разовость статей прибыли у отдельных банков и общий тренд роста резервирования, сектор уверенно улучшает финпоказатели. Это еще и хороший пример с точки зрения защищенности от допналогов: несмотря на солидную прибыль, банкам предстоит готовиться к повышению достаточности капитала. И либо закон нужно вводить выборочно, либо вовсе отрасль не трогать.

Глобальным риском является рецессия. В этом сценарии начнутся серии банкротств, снижение комиссионных платежей и т.д., что убьет перспективное начало года. Если ЦБ таки удержит экономику над пропастью, то сектор будет лучшим выбором на рынке. Пока отчеты за Q1 это подтверждают.

Продолжаем удерживать позиции в SBER, T, DOMRF, MBNK.