Комментарии к решению ЦБ по ставке

КОММЕНТАРИИ К РЕШЕНИЮ ЦБ ПО СТАВКЕ: ДОБАВИЛИ ЖЁСТКОСТИ

ФАКТЫ:

• Ставка: 14.5% (-50 бп)
• На столе было только 2 предложения: -50 бп и 0 бп
• Сигнал без изменений: умеренно-мягкий (будем оценивать целесообразность дальнейшего снижения КС на ближайших заседаниях)
• Прогноз инфляции на 2026г без изменений: 4.5-5.5%; далее – 4%
• Прогноз ставки на 2026г (среднегодовой) повышен с 13.5-14.5% до 14-14.5%
• Прогноз ставки на 2027г повышен с 8-9% до 8-10%
• Прогноз ВВП без изменений: 0.5-1.5% в 2026г и выход на траекторию 1.5-2.5% с 2027г
• Прогноз денежных индикаторов
— М2 (без изменений): 5-10% в 2026г и далее 7-12%
— Кредит экономике: на 2026г снижен с 6-11% до 6-10%, далее – 8-13%
— Корп.кредит: на 2026г снижен с 7-12% до 7-11%, далее 8-13%
— Кредит населению: на 2026г снижен с 5-10% до 5-9%

ЗАЯВЛЕНИЯ:

• НАБИУЛЛИНА: МЫ НАХОДИМСЯ В ТОЙ ТОЧКЕ, КОГДА ПЕРЕГРЕВ СПРОСА ПРАКТИЧЕСКИ ИСЧЕРПАН, НО ИНФЛЯЦИЯ ЕЩЕ НЕ ВЕРНУЛАСЬ К НИЗКИМ ЗНАЧЕНИЯМ
• ЗАБОТКИН: ПРИЗНАКОВ ПЕРЕОХЛАЖДЕНИЯ ЭКОНОМИКИ РФ В ТЕКУЩИХ ДАННЫХ НЕТ
• НАБИУЛЛИНА: ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДИКАТОРЫ МАРТА-АПРЕЛЯ УКАЗЫВАЮТ НА НЕКОТОРОЕ ВОССТАНОВЛЕНИЕ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЙ И ИНВЕСТИЦИОННОЙ АКТИВНОСТИ
• ЗАБОТКИН: СКОРЕЕ ВСЕГО, ОЦЕНКА РОССТАТОМ ДИНАМИКИ ВВП РФ В I КВАРТАЛЕ БУДЕТ СИЛЬНО ОТЛИЧАТЬСЯ В ЛУЧШУЮ СТОРОНУ ОТ ЦИФР ЯНВАРЯ-ФЕВРАЛЯ
• НАБИУЛЛИНА: ПО ИНФЛЯЦИИ МЫ ДВИЖЕМСЯ В ВЕРХНЕЙ ЧАСТИ ДИАПАЗОНА НА 2026Г В 4,5-5,5%
• НАБИУЛЛИНА: НАХОЖДЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ В ВЕРХНЕЙ ЧАСТИ ПРОГНОЗНОГО ДИАПАЗОНА НА 2026Г ОЗНАЧАЕТ МЕНЬШЕЕ ПРОСТРАНСТВО ДЛЯ СНИЖЕНИЯ СТАВКИ
• НАБИУЛЛИНА: СЕЙЧАС МЫ МЕНЕЕ УВЕРЕНЫ В ДЕЗИНФЛЯЦИОННОМ ВКЛАДЕ БЮДЖЕТА, ЧЕМ ПРИ ПРИНЯТИИ ДЕЙСТВУЮЩЕГО ЗАКОНА

ВЫВОДЫ:

Картина экономики глазами ЦБ полностью соответствует тому, как видим её мы:
• Никакой рецессии нет и не предвидится 🔥(если, конечно, не будет внешних шоков)
• Инфляция остаётся выше цели 🔥(и особо не замедляется), бюджетные риски растут🔥 а потому со снижением ставки лучше не спешить

Новый прогноз по ставке предполагает следующие траектории на оставшихся в этом году 5 заседаниях:
• 14.0% в среднем за год: 14.0-13.5-13.0-12.0-11.0
• 14.5%: 14.25-14.0-13.75-13.5-13.5
• более вероятной, на наш взгляд, является 2-я траектория; мы не исключаем и более высоких значений ставки
• ставка на конец года 11-13.5%🔥
• уже в июне ЦБ может перейти на шаг 25 бп🔥

Прогноз денежных агрегатов и бюджетные риски:
• Прогноз по кредиту снижен, а по М2 без изменений – это значит, что бюджет в этом году будет исполняться с бОльшим структурным дефицитом, чем ожидалось в начале года
• Т.к. бюджетный импульс выше, то кредит должен расти медленнее (иначе вернуть инфляцию к цели не получится), а значит ДКП должна быть жёстче🔥

ПРОГНОЗ ЦБ (https://cbr.ru/Content/Document/File/189801/forecast_260424.pdf)
ЗАЯВЛЕНИЕ ПРЕДСЕДАТЕЛЯ (https://cbr.ru/press/event/?id=28507)MMI.