МД Медикал: каток продолжает идти вперёд

МД Медикал (бывш. «Мать и дитя») отчиталась за 2025 год. Цифры очень неплохие: выручка выросла на 31%, EBITDA прибавила 24%, компания без долгов и платит дивиденды. Плюс она продолжает работать по стратегии M&A – и вот тут важно смотреть, насколько хорошо менеджмент «переваривает» новые активы.

🔼Выручка выросла на 31,2% до 43,5 млрд рублей.

🔼EBITDA увеличилась на 24,4% до 13,3 млрд рублей, рентабельность составила 30,6% (годом ранее было 32,2%) – всё ещё очень неплохо.

🔼Чистая прибыль прибавила скромные 8,5% до 11 млрд рублей. При этом рентабельность чистой прибыли упала с 30,7% до 25,4% .

Почему прибыль растёт медленнее выручки? Две главные причины.

1️⃣Во-первых, покупка сети «Эксперт» за 8,5 млрд рублей в мае 2025 года. Это дало компании 3 госпиталя и 18 клиник в 13 городах. Выручка амбулаторного звена благодаря этому взлетела почти на 80%. Но «Эксперт» имеет более низкую зрелую маржу (~24-25% EBITDA), что временно тянет консолидированный показатель вниз. По мере интеграции и оптимизации ситуация должна выправиться.

2️⃣Во-вторых,выросли расходы на персонал – рынок труда жёсткий, плюс начали работу новые клиники. При этом доля материалоёмких услуг в структуре выручки снизилась, что частично компенсировало давление.

👉Но в итоге всё это дало прирост операционных показателей, что сказалось и на финрезах.

✔️Количество амбулаторных посещений выросло на 76,2% до более 4,3 млн (здесь, конечно, основную роль сыграл «Эксперт»). Число операций увеличилось на 31%, родов – на 12,6% до 12 623 случаев, пункций ЭКО – на 8% до 21 571.

Особенно радует, что компания активно усиливает позиции в регионах: выручка региональных клиник выросла на 84,6%. MDMG окончательно диверсифицировала выручку, распределив её поровну между столицами и регионами. Может быть, это и снижает маржу (медицинский бизнес в столицах более рентабельный), но в долгосрок придаёт больше стабильности.

У МД Медикал полностью отсутствует заёмный долг, что в эпоху высоких ставок — очень хорошо. На конец годаденежные средства на счетах составили 2,7 млрд рублей(снижение с 8,3 млрд в начале года связано с покупкой «Эксперта» и дивидендными выплатами). Свободная ликвидность продолжает приносить дополнительный процентный доход.

🔼Операционный денежный поток вырос на 26% до 13,9 млрд – деньги в бизнесе есть, и это главное.

Дивидендная политика компании допускает распределение до 100% чистой прибыли по МСФО. И MDMG этой возможностью активно пользуется.

За I полугодие 2025 года уже выплачено 42 рубля на акцию (совокупно 3,2 млрд рублей, payout 62%). Гендиректор Марк Курцер подтвердил, что компания остаётся привержена принципам регулярных дивидендных выплат и планирует вынести на рассмотрение совета директоров вопрос о распределении прибыли за 2025 год.

По итогам года совокупный дивиденд может составить около 95-100 рублей на акцию. С учётом уже выплаченных 42 рублей финальная выплата ожидается в районе 53-58 рублей. Общая дивидендная доходность за 2025 год – около 7-8%. Для растущей компании, которая при этом активно инвестирует в M&A, это очень достойный уровень.

Что дальше?

Компания качественная и быстрорастущая. Инвестиции дают эффект практически сразу, но временно съедают часть маржинальности. В 2026 году эффект от консолидации «Эксперта» раскроется в полной мере. Плюс ожидается снижение ключевой ставки, что поддержит потребительский спрос.

Оценка при этом остаётся адекватной: P/E 2025 около 9,7. Это не дёшево, но и не дорого для бизнеса с такими темпами роста и нулевым долгом.

На мой взгляд, акции МД Медикал должны стоить в районе 1600-1700 рублей, потенциал роста есть. Но рыночная конъюнктура пока не располагает к этому.

Я держу MDMG в портфеле и считаю это одной из самых надёжных историй в защитном секторе. Компания растёт, платит дивиденды, не лезет в долги – что ещё нужно для счастья?

А вы держите акции МД Медикал Групп?

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy