⚡ Интер РАО. Смазанная концовка

Российская энергетическая компания Интер РАО представила финансовый отчет по итогам 2025 года. Традиционно, пройдемся по ключевым показателям и выясним, почему чистая прибыль показала снижение год к году.

— Выручка: 1760,6 млрд руб (+13,7% г/г)
— EBITDA: 181,5 млрд руб (+4,8% г/г)
— Операционная прибыль: 106,8 млрд руб (-1,1% г/г)
— Чистая прибыль: 133,8 млрд руб (-9,2% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Выручка за отчетный период выросла на 13,7% г/г — до 1760,6 млрд руб., что обусловлено ростом выручки ключевых сегментов бизнеса. В результате это привело к росту показателя EBITDA на 4,8% г/г — до 181,5 млрд руб.

*Негативный эффект на общей EBITDA оказали результаты сегмента «Зарубежные активы». По итогам 2025 года EBITDA сегмента снизилась на 65% г/г в связи со снижением объёма поставок природного газа, а также продлением низкого тарифа на поставку электроэнергии в странах присутствия компании.

Динамика выручки отдельно по сегментам:

— энергомашиностроение: +29,1% г/г.
— электрогенерация: +18,8% г/г.
— сбыт: +17,2% г/г.
— трейдинг: +3,9% г/г.
— теплогенерация: +10% г/г.

*Выработка электроэнергии Интер РАО за 2025 год составила 128,07 кВт*ч (против 131,647 кВт*ч. годом ранее). При этом экспорт электроэнергии из России в 2025 году снизился на 12,8% г/г до 7,44 млрд кВт*ч.

📉 В то же время Интер РАО закончила год с отрицательной динамикой по чистой прибыли, которая продемонстрировала снижение на 9,2% г/г — до 133,8 млрд руб. Главной причиной снижения прибыли является рост расходов по налогообложению, которые подскочили на 46,3% относительно прошлого года. Негатива также добавляют и снижающиеся процентные доходы.

Поквартальная динамика чистой прибыли за 2025 год:

— 1К2025: 46,7 млрд руб.
— 2К2025: 35,1 млрд руб.
— 3К2025: 30,2 млрд руб.
— 4К2025: 19,1 млрд руб.

— операционные расходы выросли на 15,5% г/г (быстрее выручки).
— CAPEX увеличился на 65,1% г/г — до 189,9 млрд руб.
— FCF получился отрицательным: -36,2 млрд руб. на фоне роста капитальных расходов.

✅ На конец 2025 года денежные средства и прочие оборотные активы снизились на 13% г/г. У компании отрицательный чистый долг, при ND/EBITDA = -2,48x.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Дивиденды и новые вводные от менеджмента

Исходя из дивидендной политики ИнтерРАО (25% от ЧП по МСФО), итоговый дивиденд за 2025 год составит 0,32 рубля на акцию или 9,8% дивдоходности к текущей цене.

Что говорит менеджмент:

— Компания не рассматривает возможность выкупа своих акций.
— Не ожидают изменения дивидендной политики в ближайшее время.
— Ожидают капитальные затраты в 2026-2027 годах на уровне 200-300 млрд руб. в год.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Разовый фактор в виде повышения расходов по налогу на прибыль с 20% до 25%, а также поквартальное снижение процентных доходов не прошли бесследно. Как результат — снижение чистой прибыли за отчетный период и закономерная реакция рынка в виде сползания акций вниз.

Тем не менее, финансовое положение Интер РАО продолжает оставаться устойчивым. Компания выполнила прогноз по выручке (план 1,6 трлн руб. / факт 1,7 млрд руб.), а также EBITDA, которая выросла год к году. Единственное, что с темпами роста в +10% не сложилось. В целом всё стабильно-неплохо, а инвестиционный цикл лишь набирает обороты.

Как я уже говорил в прошлом обзоре, ключевым минусом данного кейса является отсутствие среднесрочных драйверов роста. Что касается долгосрочного горизонта, то здесь все надежды на успех в реализации стратегии до 2030 года (трехкратный рост EBITDA, выручка на уровне 2,6 трлн руб.). В изменение payout по дивидендам до 2028 года верить уже не приходится, поскольку на последующие 2 года компанию ждут активные инвестиции.

С момента последнего обзора оценка по P/E стала немного выше — 2,58х, но всё равно ниже среднеисторического значения. На мой взгляд, для дивидентного портфеля самое то. Целевая цена на долгосрочном горизонте прежняя — 4,5 рублей за акцию.

#ИнтерРАО #IRAO