Блог компании Альфа-Инвестиции | Когда Индекс МосБиржи превысит 3000 пунктов

Рынок акций РФ застыл в боковике, в то время как долговой рынок продолжает демонстрировать двузначную доходность. Потенциальная доходность акций и ОФЗ на ближайшие 12 месяцев может быть сопоставимой, однако с точки зрения риска облигации выглядят надёжнее.

Разбираемся, почему тактически долговой рынок выигрывает и что должно произойти, чтобы инвесторы начали массово перекладываться в акции, а Индекс МосБиржи поднялся выше 3000 пунктов.

ОФЗ vs акции: сравнимая доходность при разном уровне риска

С декабря 2025 года Индекс МосБиржи находится в боковике. Если посмотреть ещё дальше, то станет очевидно: полноценного восходящего тренда нет с начала 2025 года, и в этом есть своя логика.

Крупные институциональные инвесторы видят, что на горизонте следующих 12 месяцев рынок ОФЗ предлагает доходность, сопоставимую с рынком акций, но с гораздо меньшей волатильностью.

При текущей конъюнктуре мы оцениваем справедливый диапазон по Индексу МосБиржи на уровне 3150–3300 пунктов. Цель рассчитана путём bottom-up анализа — суммарной оценки потенциала каждой акции с учётом её веса в индексе. Добавим к этому дивидендную доходность в среднем 7–8% (с учётом весов в индексе). Совокупный потенциал роста (капитализация + дивиденды) составляет 21–27%.

А теперь посмотрим на ОФЗ. В 2025 году длинные облигации принесли инвесторам более 25% доходности. Наш базовый сценарий предполагает, что и в следующие 12 месяцев они способны дать сопоставимую доходность. 

В итоге перед нами два инструмента с почти одинаковой ожидаемой доходностью (21–27% против более 25%), но риски по ним различаются:

• Риск по ОФЗ (процентный). Он снижается на фоне замедления инфляции. Причин для новых инфляционных шоков сейчас немного.
• Риск по акциям (рыночный). Исторически он всегда выше.

Таким образом, с точки зрения коэффициента Шарпа (доходность на единицу риска) на текущем этапе ОФЗ пока выглядят интереснее. Тактически это более надёжное размещение капитала, если сравнивать именно Индекс МосБиржи и ОФЗ. Однако если подходить к формированию портфеля выборочно, то опередить доходность ОФЗ вполне реально. Большую долю в Индексе занимает нефтегазовый сектор, который с начала года показывает слабую динамику, и его перспективы туманны. А вот по банковскому сектору взгляд позитивный.

Главный триггер изменений — рубль

Хрупкий баланс ожидаемой доходности акций и облигаций может нарушиться очень быстро. На наш взгляд, ключевой фактор, который заставит пересмотреть позиции в портфеле в пользу акций, — это ослабление рубля.

Сейчас в силу многих факторов, главным из которых остаются высокие рублёвые ставки, рубль остаётся крепким, и в ближайшее время это может сохраниться. Однако по мере дальнейшего сужения дифференциала процентных ставок сентимент будет постепенно меняться. Особенно, это будет заметно, если цены на экспортные сырьевые товары не будут расти, а дисконты на российскую нефть сохранятся.

Техническими сигналами для ребалансировки портфеля в сторону экспортёров могут стать:

• Выход китайского юаня из затяжного боковика выше уровня 11,5 руб. (доллар США выше 80 руб.) 

Технический сигнал — выход из боковика

В отсутствие сильных драйверов для роста или падения Индекс МосБиржи зажат в узком коридоре:

• Верхняя граница: 2820–2840 пунктов.
• Нижняя граница: 2675–2685 пунктов.

В ближайшее время рынок, вероятно, останется в этом диапазоне. Пробой верхней границы станет локальным техническим сигналом для движения в сторону 3000 пунктов. Поводы могут быть разные, но будет важен сам факт выхода из консолидации.

Стратегия: когда увеличивать долю акций

Таким образом, мы получаем два возможных сценария для увеличения доли акций в портфеле:

• Валютный триггер (приоритетный): Появление признаков ослабления рубля (пробой юанем уровня 11,5 руб. или долларом — 81,5 руб.). В этом случае фокус — на покупку акций экспортеров:

🔹 ГМК Норникель

🔹 Полюс

🔹 РУСАЛ

🔹 ЭН+ ГРУП

🔹 ФосАгро

• Технический триггер: Уверенный пробой Индексом уровня сопротивления 2820–2840 пунктов на растущих объемах. В сценарии без ослабления рубля стоит обратить внимание, прежде всего, на такие компании, как:

🔹 Сбербанк

🔹 Т-Технологии

🔹 ВТБ

🔹 Яндекс

🔹 ИКС 5

Реализация одного из отмеченных сценариев станет сигналом к увеличению доли акций в портфелях. Как только баланс нарушится, мы ожидаем опережающей динамики акций над долговым рынком, и целью этого движения станет выход Индекса МосБиржи на уровень выше психологически важной отметки 3000 пунктов.

Альфа-Инвестиции