ЦБ 13 февраля: ставка на паузу?

🤯 У Финама вышла огромная статья, где анализируется предстоящее заседание ЦБ. Постараюсь коротко передать основной посыл:

Беленькая Ольга
руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам»

К заседанию Банка России 13 февраля – больше аргументов для паузы:

1. Инфляционный всплеск:

Неожиданно резкий старт инфляции в 2026 году. С начала года по 2 февраля инфляция составила 2,11%. В январе 2019 года, когда НДС повысили с 18% до 20%, рост цен был почти в два раза ниже — 1,01%.

Основной удар пришелся на первые две недели января (1,26%). Хотя к концу месяца темпы замедлились до 0,19–0,20% в неделю, годовой показатель подскочил до 6,46% (при цели ЦБ в 4%).

Такая инерция ставит под угрозу базовый прогноз ЦБ на конец года (4–5%). Если инфляция не начнет быстро замедляться в феврале-марте, регулятору придется держать ставку высокой дольше.

​2. Инфляционные ожидания:

ЦБ крайне чувствителен к тому, что думают о ценах бизнес и люди.

Ценовые ожидания у бизнеса растут 4-й месяц подряд и достигли максимума с апреля 2022 года. В среднем предприятия закладывают рост своих цен на 10,4% в год.

А у населения ожидания замерли на уровне 13,7%. ЦБ хотел бы видеть их снижение, но пока они зависли на пике. Особенно сильно тревожатся люди без сбережений.

​3. Состояние экономики:

Тут ситуация двоякая. В IV квартале 2025 года, экономика росла довольно бодро, подстегиваемая потребительским спросом и госрасходами.

Но оперативные данные начала года намекают на торможение. Есть риск, что если ставку не снижать, экономика может переохладиться под давлением жестких условий кредитования. Это главный аргумент тех, кто все же ждет снижения ставки на 0,25–0,5%.

4. Кредитование и денежная масса

Рост денежной массы (М2) замедлился до 10,6% (в 2024 году был 19,2%). Это довольно позитивный сигнал для ЦБ, избыток денег в системе сокращается.

Рост корпоративных кредитов замедлился до 11,8% (против 18,1% годом ранее). Бизнес стал брать меньше в долг из-за высоких ставок.

Потребительские кредиты обвалились, падение на 4,6% за год. Высокие ставки и жесткие лимиты ЦБ сработали.

Ипотека же стала исключением, она почти не замедлилась (9% роста против 11% годом ранее). В декабре был всплеск из-за новостей об ужесточении льготных программ.

​5. Позиция руководства ЦБ:

​Эльвира Набиуллина четко дала понять, что автопилота в снижении ставки не будет. ЦБ будет смотреть, как рынок переварит повышение тарифов и налогов в начале года.

​Алексей Заботкин же более оптимистичен, он считает, что если смотреть на средние цифры за ноябрь-январь, то инфляция идет в рамках октябрьского прогноза, а январский пик ожиданий населения может оказаться временным.

📈Спасибо Финаму за качественную аналитику. Сегодня вечером выйдут данные по недельной инфляции, если мы увидим очередной рост цен на +0,2% за неделю, то можно сказать, что ситуация явно не под контролем нашего ЦБ. И никакого таргета в 4% в этом году ждать не стоит.

Если вы инвестируете в Российские акции, то рекомендую подписаться на мой телеграм канал: t.me/liqviid
Там вы увидите новости, аналитику по фондовому рынку, а также мой инвест портфель.