Данные по инфляции не оставляют пространства для снижения ставки… Или же нет?

На днях вышли очередные данные по инфляции… И они не очень-то радуют.

Так, инфляция в РФ с 13 по 19 января 2026 года составила 0,45% после 1,26% с 1 по 12 января. 

С начала года к 19 января рост цен составил 1,72% − это очень много. Для сравнения: в январе прошлого года рост цен за 19 дней был значительно ниже — 0,88%, а за весь месяц — 1,23%.

Т.е. всего за неполные 3 недели мы уже «перевыполнили» прошлогоднюю месячную норму.

В итоге годовая инфляция на 19 января ускорилась до 6,46% с 6,26% на 12 января (5,59% на конец декабря).

Всего за январь инфляция может превысить 2% − при том, что «норма» по мнению Центробанка всего 4% годовых. Т.е. за месяц инфляция может сделать уже половину таргета. То, что инфляция за оставшиеся 11 месяцев составит 2% или меньше – верится с трудом. 

Прогноз Банка России по инфляции на 2026 год был сохранен на уровне 4-5%, что тоже не добавляет оптимизма: если бы таргет был скорректирован, то текущие темпы инфляции устроили бы ЦБ и он быстрее бы перешёл к снижению ставки. А так ставка будет держаться на достаточно высоком уровне ещё долго.

Тем более, что у нас традиционно первая половина года проинфляционная, и некоторую дефляцию мы можем видеть только осенью.

Всё это практически не оставляет пространства для снижения ключевой ставки в феврале. Возможно, снизят чисто символически на 25 б.п. – но особой разницы между 15,75% и 16% нет. Вообще, откровенно говоря, для бизнеса и особой разницы между 16% и 21% нет – всё это заградительные ставки для большинства отраслей (кроме наиболее маржинальных).

‼️С другой стороны, у нас есть: сильный рубль, выпадение нефтегазовых доходов и слабый рост денежной массы и дефицит ликвидности, который может быть закрыт только путём оживления экономической активности и повторного запуска денежного станка.

Поэтому в феврале ЦБ РФ опять придётся выбирать из двух зол: 

✔️бороться с инфляцией, позволив экономике окончательно захлебнуться

✔️ослабить давление на экономику, но рискуя взамен получить взрыв инфляции

Я не буду повторять известный анекдот про попа, трусы и крестик, но в очередной раз отмечу: пока на государственном уровне не будет принята единая политика, которой будут следовать все ведомства и организации, у нас так и сохранится бардак и неопределённость.

Знаете, хоть какой-то план и следование ему лучше, чем полное отсутствие хоть какого-то плана. Мы как раз, по крайней мере, на уровне экономики, находимся на этапе «полное отсутствие единого плана», когда Минфин, Правительство и Центробанк каждый тянет в свою сторону.

В результате сильно страдает экономика, а именно малый и средний бизнес, которые задыхаются уже вовсе не от отсутствия кредитов, а от множества других негативных факторов: кризис ликвидности, ужесточение налогообложение, повышение тарифов и сборов, усложнение документооборота и вот это всё.

В итоге это выливается в резкое сокращение инвестиционной активности. В 3 квартале 2025 года мы получили минимальный объём инвестиций, на уровне 2022 года! Т.е. весь рост инвестиций за 3 года просто испарился, мы шагнули в прошлое! 

Бизнес не видит перспектив для роста и не замотивирован расширяться. В результате экономическая активность схлопывается. Декабрь 2025 года стал рекордным по объёму закрытия ИП: по некоторым данным, их всего за один месяц закрылось больше, чем за весь предыдущий год! 

🔽И это тянет нас в порочный круг стагнации. Жёсткая ДКП усугубляет проблемы бизнеса, вызывая рост банкротств, невозвратной дебиторки, кассовых разрывов и деградацию инвестиционного пространства. Ни частный бизнес, ни государственный не заинтересованы в дальнейшем развитии. Да и само население тоже не участвует в развитии бизнеса: проще внести деньги на депозит.

Сильный рубль тоже вносит свой дисбаланс. По идее, ослабление рубля привлечёт в бюджет столь необходимые дополнительные триллионы, но его держат сильным для снижения мифического эффекта инфляции в импорте. Иначе говоря, высокая ставка и сильный рубль работают как антиинфляционные меры, но лекарство от болезни уже вовсю угробило организм.

Фактически наша экономика напоминает шагреневую кожу и сжимается с каждым месяцем всё больше и больше. И инвестиции в такой системе – это не способ преумножения капитала (да, связанный с рисками и всё такое), а авантюра – ставка в казино.

И чем дольше это длится, тем больше вероятность наступления необратимых последствий, после которых даже резкое снижение ключа и ослабление рубля не дадут нужных преференций. Как говорится, поздно пить боржоми, если печень села. Ну бесполезно лечить мёртвого припарками.

Хочется верить, конечно, что это всё – одна большая часть геополитической игры, и мы просто не видим всей картины целиком. Но этой веры с каждым днём всё меньше и меньше…

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy