Позитивный обзор. ВсеИнструменты.ру

Отчет ВИру за девять месяцев 2025 года подтвердил, что компания прошла важный разворот — от агрессивного роста к устойчивой операционной модели, способной генерировать деньги даже на фоне высоких ставок и сложного потребительского спроса.

Выручка выросла до 134,3 млрд рублей, прибавив 12% г/г. На первый взгляд темпы умеренные, но качество роста сильно изменилось. Почти весь прирост обеспечил B2B-сегмент, который теперь дает 74,4% всей товарной выручки. Продажи в B2B выросли на 22% г/г, и это наиболее маржинальная часть бизнеса: выше средний чек, больше позиций в заказе и выше класс оборудования. Средний чек по компании увеличился на 20,1%, а количество проданных единиц — на 6,1%. То есть росла не просто цена, а сама активность профессиональных клиентов.

Структурный сдвиг немедленно отразился на валовой прибыли. Она поднялась до 43,8 млрд рублей, что на 21% выше прошлого года. Валовая рентабельность достигла 32,6%, а в третьем квартале — 32,4%, и это максимальные уровни для ВИ.ру. Компания явно упирается в стратегию повышения маржинальности: активно растут собственные торговые марки и эксклюзивный импорт — этот сегмент прибавил 33% г/г, а его доля уже достигает 13,6% выручки. Это один из ключевых источников усиления маржи, потому что СТМ позволяют контролировать цену, качество и структуру закупок.

На уровне операционной прибыли отчет выглядит еще сильнее. EBITDA выросла на 30%, до 12,1 млрд рублей. За третий квартал показатель достиг 4,8 млрд рублей, что на 37% выше прошлого года. Маржа EBITDA вышла на 9% за период и 10% в третьем квартале. Существенную часть результата обеспечили меры по снижению издержек: ФОТ как доля выручки упал до 13,3% против 16,6% в начале года, а компания закрыла ряд убыточных точек и полностью перестроила логику логистики под наиболее доходные товарные категории.

Итоговая чистая прибыль за девять месяцев — 1,4 млрд рублей, при этом 1,2 млрд компания заработала только в третьем квартале. Рост прибыли связан с усилением EBITDA, улучшением оборотного капитала и резким снижением финансовых расходов за счет уменьшения долга.

На фоне всего этого особенно выделяется динамика денежного потока. Свободный денежный поток составил 9,3 млрд рублей, что в разы выше прошлогоднего уровня. Благодаря улучшению условий с поставщиками и дисциплине в управлении запасами компания смогла сократить чистый финансовый долг до 3,4 млрд рублей, что означает падение задолженности на 73% с начала года. Для ритейлера с исторически высокой долговой нагрузкой — это крупнейший качественный скачок в модели бизнеса. Уже после отчетной даты долг снизился еще на 2,5 млрд благодаря продаже финансовых вложений.

ВИ.ру продолжает двигаться в направлении, обозначенном еще в начале года: фокус на прибыльных сегментах, рост B2B, расширение ассортимента (уже более 1,8 млн SKU), увеличение доли СТМ и аккуратное управление инфраструктурой без лишних инвестиций. Компания не наращивает площади, не раздувает сеть, а стремится масштабировать только то, что приносит деньги.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 2,5 — низкая оценка по операционной прибыли.
🔹 P/E: 16 — средняя стоимость по прибыли.
🔹 P/S: 0,2 — сильная недооценка по выручке.
🔹 P/B: 11 — капитал сильно переоценён относительно балансовой стоимости.
🔹 Рентабельность EBITDA: 9% — низкая операционная маржа.
🔹 ROE: 62% — очень высокая доходность на капитал.
🔹 ROA: 3% — слабая отдача на активы.

ВИ.ру перестроил модель так, что бизнес стал устойчивее, предсказуемее и денежнее. На фоне высоких ставок, жёсткой конкуренции и насыщения онлайн-рынка это особенно ценно. Компания, которая ещё год назад имела высокий уровень долга, сегодня выходит на один из самых сильных денежных потоков в секторе.

Если компания сохранит текущую динамику B2B, продолжит наращивать долю СТМ и удержит рентабельность на уровне второго и третьего кварталов, ВИ.ру может стать одним из самых стабильных и денежно-эффективных игроков российского e-commerce в 2026 году.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Финансовая культура».

Подписывайтесь и забирайте подарок!