Блог компании Финам Брокер | Актуальные первичные размещения на рынке облигаций

В данном обзоре представлены параметры новых размещений на рынке облигаций на любой вкус: квазивалютные облигации «Газпрома», дисконтный выпуск «Газпромбанка» и субфедеральные облигации с плавающим купоном от Новосибирской области.

НОВОСИБИРСКАЯ ОБЛАСТЬ-34028

🔹Об эмитенте

Размещение государственных облигаций Новосибирской области серии 34028

🔹Данные из отчета АКРА:

• ВРП: 2,4 трлн руб. (+3,0% (г/г));
• Соотношение Долг/ВРП не превышает 4%;
• Наибольший вклад в ВРП вносят предприятия оптовой и розничной торговли и ремонта (согласно последним доступным данным, 16,8% в 2023 году), обрабатывающей промышленности (14,5%), а также сектор «Транспортировка и хранение» (12,4%).

🔹Параметры выпуска

• Объем: 10 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: КС + 240 б.п.;
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 3 года;
• Рейтинг: AA от АКРА;
• Дата сбора книги заявок: 9 декабря;
• Дата размещения: 12 декабря;
• Амортизация: да (20% в дату 20-го купона, по 40% в даты 29 и 37 купонов);
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Сравним параметры нового размещения со свежими флоатерами ЯНАО и Нижегородской области, торгующимися на вторичном рынке:

Надежность субфедеральных облигаций близка к надежности ОФЗ, поэтому обращать пристальное внимание на кредитный рейтинг в данном секторе не имеет особого смысла.

Выпуск предусматривает премию к доходности аналогов на вторичном рынке, что может привести к умеренному росту цены бумаги после размещения. Однако нет сомнений в том, что на фоне повышенного спроса в секторе ставка купона в ходе сбора книги заявок будет снижена. Единственный вопрос: насколько сильно? Выпуски с плавающим купоном обычно не выделяются значительными движениями цены сразу после размещения, поэтому с точки зрения краткосрочных спекуляций бумага выглядит приемлемо, но без значительного потенциала.

Как среднесрочный инструмент для получения доходности выше ОФЗ-ПК бумага выглядит перспективно.

ГАЗПРОМ КАПИТАЛ-БО-003Р-20

🔹Об эмитенте

ООО «Газпром капитал» была создана в 2008 году. В настоящее время ООО «Газпром капитал» используется для привлечения финансирования для «Газпрома» путем размещения облигаций.

🔹Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025 года (МСФО):

• Выручка: 4,99 трлн руб. (-2,0% (г/г));
• Чистая прибыль: 1,03 трлн руб. (-5,6% (г/г));
• Долгосрочные обязательства: 7,6 трлн руб. (-6,0% за 6 месяцев);
• Краткосрочные обязательства: 4,4 трлн руб. (-12,0% за 6 месяцев);
• Соотношение Чистый Долг / EBITDA на уровне 1,71x.

🔹Параметры выпуска:

• Объем: 2 млрд юаней;
• Номинал: 1000 юаней;
• Ориентир купона: 7,75%;
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 3,2 года;
• Рейтинг: AAA (стабильный) от Эксперт РА;
• Дата сбора книги заявок: 10 декабря;
• Дата размещения: 15 декабря;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

По сравнению с аналогом ГазКап3Р19 (YTM 7,1%) новое размещение смотрится выгоднее как по длине, так и по доходности. Кроме того, ввиду срока до погашения более 3 лет на бумагу распространяется ЛДВ, что актуально для инвесторов, желающих зафиксировать валютную доходность на продолжительный срок.

Спекулятивный потенциал у данной бумаги, несомненно, присутствует. Однако в ходе сбора заявок финальная ставка купона может быть значительно снижена, что ограничит потенциал краткосрочного роста цены после размещения.

В сравнении с квазивалютными выпусками от других эмитентов данное размещение выглядит перспективно, предлагая значительную премию к доходности.

❗ Больше идей на долговом рынке здесь

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы