Аэрофлот: на бумаги компании пока смотрим с осторожностью

Группа «Аэрофлот» опубликовала финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 года.

Ключевые результаты:
• Выручка: 676,5 млрд руб. (+6,3% г/г)
• Скорр. EBITDA: 148,8 млрд руб. (-19,3% г/г)
• Рентабельность по скорр. EBITDA: 22% (-7,0 п.п. за год)
• Скорр. чистая прибыль: 24,5 млрд руб. (-49,5% г/г)
• Чистый долг: 531,8 млрд руб. (-11,1% с начала года)
• Чистый долг/скорр. EBITDA LTM: 2,6х (2,5х на 31.12.2024)

Рост выручки небольшой, что в целом на уровне ожиданий с учетом снижения пассажиропотока, замедления роста доходных ставок из-за вынужденных отмен ряда рейсов в летнем сезоне, а также высокой базы прошлого года.

Расходы по-прежнему давят: опережающий рост затрат на обслуживание пассажиров, заработной платы, технического обслуживания, аэропортовые сборы. Ситуацию усложнило существенное сокращение топливного демпфера, что усилило давление на себестоимость перевозок.

Без учета эффекта курсовой переоценки и страхового урегулирования, а также ряда других факторов сократилась чистая прибыль. Чистый долг снизился, что, впрочем, не снижает долговую нагрузку с учетом более существенного снижения скорр. EBITDA.

Наше мнение: Результаты не впечатляют, что было ожидаемо с учетом всех навалившихся на компанию проблем. Операционная динамика умеренная, но рост расходов и зависимость от регуляторной поддержки по-прежнему ограничивают устойчивость бизнеса. Однако по итогам года компания всё ещё имеет шанс показать приемлемые результаты, также рассчитываем на выплату дивидендов.

Пока с осторожностью смотрим на бумаги компании и по-прежнему считаем Аэрофлот интересной ставкой на улучшение геополитической ситуации – особенно с учетом активизации диалога с США, что в перспективе способно ощутимо облегчить обслуживание парка и расширить международный бизнес. Оценку справедливой стоимости подтверждаем на уровне 80 рублей за акцию.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале