⚡Positive Technologies: 31% рост отгрузок и ставка на разворот прибыли (3к2025)

💼Компании нет в моем портфеле, но давайте посмотрим как она живет. Менеджмент подтверждает прогноз по отгрузкам на 2025 год в коридоре 33–35–38 млрд рублей, что эквивалентно приросту 37–58% к 2024 году и подразумевает традиционно сильный четвертый квартал, на который исторически приходится до 60–70% годовых продаж.

#ИнвестАнализ

📈В управленческой отчетности позитивную динамику подтверждает рост маржинальной прибыли: за 9 месяцев показатель увеличился с 5,5 до 7,8 млрд рублей, то есть на 43% год к году. При этом структура отгрузок выглядит здоровой: 39% приходятся на продления лицензий (4,6 млрд рублей), 33% — на новые проекты (3,9 млрд рублей) и 28% — на расширения действующих контрактов (3,4 млрд рублей).

🔥Такой баланс означает одновременно высокую долю рекуррентного дохода, продолжающийся приток новых клиентов и апселл действующей базы.

🤓На уровне МСФО картинка более консервативна, что объясняется спецификой признания выручки. По итогам 9 месяцев выручка по МСФО составила 10,9 млрд рублей против 9,7 млрд годом ранее (+12%), EBITDA — минус 1,9 млрд рублей против минус 3,6 млрд, а чистая прибыль — минус 5,8 млрд рублей против минус 5,3 млрд год к году.

☝Улучшение операционных метрик во многом связано с жестким контролем расходов. Компания сократила численность персонала до 2609 человек на 30 сентября 2025 года, что на 17% ниже конца 2024-го, при этом сохраняет фокус на ключевых командах: 55% штата — эксперты по ИБ и разработчики.

👩‍💻Расходы на фонд оплаты труда в третьем квартале снизились на 11% год к году, а совокупные расходы на маркетинг, поддержку бизнеса, отраслевые мероприятия и инфраструктурные проекты уменьшились на 29–38%.

🔎Компания не экономит на стратегически важном направлении — исследованиях и разработках. Общие R&D-расходы за девять месяцев 2025 года достигли 4,8 млрд рублей против 3,7 млрд годом ранее, а план на весь 2025 год — около 9,2 млрд рублей. Расходы распределены между поддержанием уже существующих решений и разработкой новой функциональности.

💲Финансовая устойчивость поддерживается за счет управляемой долговой нагрузки. Общая сумма долга Группы на 30 сентября 2025 года составляет около 24,0 млрд рублей, денежные средства и их эквиваленты — 3,1 млрд рублей, чистый долг — 20,9 млрд рублей.

⚠Показатель Net debt/EBITDA LTM находится на уровне 2,56 против 2,97 на конец 2024 года, что свидетельствует о постепенном снижении долговой нагрузки.

💼Основа долгового портфеля — долгосрочные облигации, на которые приходится около 93% заимствований; при этом структура ставок сбалансирована между фиксированной и плавающей (52%/48%).

🇷🇺Бизнес Позитива остается в высокой степени сфокусирован на российском и СНГ-рынках: 99% выручки приходится на клиентов из этих регионов.

🌐Санкционные ограничения США и ЕС пока не оказали существенного влияния на операционные показатели, что объясняется минимальной долей выручки из «санкционных» юрисдикций и переориентацией международной экспансии на Латинскую Америку, Ближний Восток, Африку и Юго-Восточную Азию.

📌С точки зрения инвестора, текущий отчет за девять месяцев 2025 года фиксирует важный переломный момент. Компания возвращается к двузначным темпам роста отгрузок и демонстрирует улучшение эффективности на уровне управленческих показателей, в то время как формальные результаты по МСФО все еще отражают убыток из-за временного лага признания выручки и высокой доли капитализируемых расходов.

🤔Что думаете о компании? Держите в портфеле? Каковы ваши ставки? Пишите мнение в комментариях!⤵

#ИнвестАнализ — собственная аналитика экономики и компаний