🌾 Фосагро. Траектория стабильного роста

Сегодня под нашим прицелом российский производитель удобрений ФосАгро и его финансовые результаты по итогам 9 месяцев 2025 года. Традиционно, к ключевым моментам:

— Выручка: 441,7 млрд руб (+19,1% г/г)
— EBITDA: 145,6 млрд руб (+17,9% г/г)
— Операционная прибыль: 115,3 млрд руб (+20,6% г/г)
— Чистая прибыль: 95,7 млрд руб (+47,6% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 За 9М2025 выручка увеличилась на 19,1% г/г — до 441,7 млрд руб. на фоне роста объема производства и реализации фосфорных и азотных удобрений на отечественном и зарубежных рынках. В то же время EBITDA прибавила 17,9% г/г — до 145,6 млрд руб. за счёт роста объемов цен и реализации продукции, а чистая прибыль выросла на 47,6% г/г и составила 95,7 млрд руб.

*Если скорректировать EBITDA на эффект неденежных курсовых разниц, то в отчетном периоде показатель вырос на 34,2% г/г.

— продажи удобрений за 9М2025 выросли на 2,9% г/г.
— объем производства агрохим. продукции вырос на 4,3% г/г.
— рентабельность EBITDA составила 33% (против 33,3% годом ранее).

🇮🇳 Дефицит предложения и низкий уровень переходящих запасов привели к росту цены на рынке Индии и обеспечили более высокую маржинальность продаж по сравнению с другими рынками. Объём продаж на индийский рынок в 3К2025 вырос более чем в 12 раз г/г.

Средний уровень цен на удобрения в 3К2025:

— Карбамид (FOB Балтика): $426/т против $307/т г/г.
— DAP/МАР: $736/т против $570/т г/г.

✅ На конец 9М2025 чистый долг относительно 9М2024 сократился с 325,3 до 254,5 млрд руб., при ND/EBITDA = 1,28x.

— FCF за 9М2025 вырос на 64% г/г — до 59 млрд руб. на фоне роста операционной прибыли, роста маржинальности продаж и притока денежных средств из оборотного капитала более 4 млрд руб.
— Административные и коммерческие расходы выросли с 30,3 до 32,2 млрд руб.
— CAPEX снизился с 54,6 млрд руб. до 47,6 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

📌 Что на корпоративном уровне?

— ФосАгро выплатили 273 рублей дивидендов по итогам 1П2025. По итогам 9М2025 СД рекомендации по дивидендам решил не давать.
— Компания перенесла рассмотрение стратегии развития компании до 2030 года на одно из ближайших заседаний.

Менеджмент отмечает, что в 4К2025 мировой рынок удобрений характеризуется сохранением стабильного спроса со стороны Индии, особенно на рынке карбамида, но снижением спроса со стороны рынков Латинской Америки, вследствие завершения сезона закупки удобрений. При этом возобновление ограничений на экспорт удобрений из Китая в сочетании с ростом мировых цен на ключевое сырье (аммиак, сера) будут сдерживать развитие понижательного ценового тренда на рынках удобрений.

*за 9М2025 расходы ФосАгро на серу возросли с 9,3 до 29,5 млрд руб. На аммиак с 11,1 до 15,1 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Благоприятная рыночная конъюнктура, а также обнуление экспортных пошлин на удобрения продолжают драйвить финансовые результаты ФосАгро. Стоит отдать должное и самой компании, которая своевременно воспользовалась моментом и перенаправила дополнительные объемы удобрений на индийский рынок, что позволило нарастить продажи.

При этом всём акции продолжают корректироваться после разгона к уровням в 7 000 рублей. На мой взгляд, это обусловлено следующими факторами:

— укреплением рубля.
— неразберихой по дивидендам за 9М2025.
— отсутствием дешевизны в акциях компании.

Сейчас ФосАгро имеет форвардный P/E = 7,3x, что по-прежнему дорого. В то же время у компании есть, как минимум один спящий драйвер для спекулятивного роста — девальвация рубля, которая положительно скажется на финансовой деятельности экспортера.

Если говорить про дивиденды, то предполагаю, что после отсутствия консенсуса среди мажоритариев по дивидендам за 9М2025 мы просто увидим совокупную выплату, но уже за полный 2025 год.

ФосАгро — крепкая дивидендная фишка с прицелом под девальвацию рубля. Единственный минус данного кейса — текущая оценка и стоимость акций. Если бы была возможность, то я бы подбирал их по цене 6 000 рублей или ниже.

#ФосАгро #PHOR