Дом.РФ выходит на биржу. Стоит ли участвовать в размещении?

Госкомпания Дом.РФ открыла 14 ноября книгу заявок на участие в IPO компании. Уже в первые три часа она была полностью покрыта. Причем 10 млрд из 20 млрд дают институциональные инвесторы. Хоть объем в 20 млрд рублей кажется приличным для нынешнего российского рынка, здесь мы имеем некоторое исключение.

IPO Дом.рф является, без преувеличения, задачей государственной важности. И, разумеется, готовят его тщательно, заранее договариваясь с инвесторами. Частники здесь выступают скорее неотъемлемым дополнением. И предположу, что у Дом.рф есть желание дать физическим лицам заработать.

Ценовой диапазон акций установлен на уровне в 1650-1750 рублей, что означает капитализацию pre-money в 267-283 млрд. Впрочем, книга заявок была покрыта по верхней границе, поэтому будем ориентироваться на 283 млрд.

Много это или мало? Если разбирать финансовые показатели Дом.РФ, то сразу же можно увидеть, что компания не является классическим банком. Около 40% приходятся на доходы, не связанные с банковской деятельностью. Это секьюритизация ипотеки (перевод ипотечных кредитов в ипотечные облигации), сдача в аренду жилья (23 тыс. объектов), исполнение функций земельного агента, производство лифтов (Щербинский завод), развитие цифровых сервисов и т.д. Остальные 60% приходятся на классические кредиты/депозиты.

По итогам девяти месяцев 2025 года Дом.РФ заработал 62,3 млрд рублей (+7,3% г/г). Причем чистые процентные доходы выросли сразу на 25,1% до 115,9 млрд. Но рост расходов на резервы в 1,8 раза до 20,3 млрд не дали чистой прибыли вырасти сопоставимыми темпами. Впрочем, резервы потом распустятся, а уже в третьем квартале темпы их наращивания снизились до 35%.

Да и в самый тяжелый для рынка жилой недвижимости год Дом.РФ за счет диверсификации бизнеса прибавляет по прибыли, имея отличную достаточность капитала в 13,6%. Логично, что за оживлением рынка недвижимости доходы банка будут расти.

По мультипликаторам Дом.РФ оценил себя с некоторым дисконтом: P/B = 0,68x при ROE >20%, P/E = 3,4x. Дивидендами собираются выплачивать не менее 50% от чистой прибыли, что дает доходность за 2025 год в районе 12%.

Конечно, это не так дешево, как ВТБ или МТС-Банк, но цена привлекательнее «эталонного» Сбера. Причем за прошедшие годы Дом.РФ доказал, что может развиваться не меньшими темпами и не отклонялся от своих планов даже в тяжелые для экономики годы.

Дом.РФ имеет определенный дисконт к своей справедливой стоимости. Хоть на текущем рынке понятие «справедливости» сильно искажено. Обратим внимание, что банк выходит на биржу именно сейчас, хотя при снижении ставки мог бы привлечь больше средств. Значит, основная цель — не объем финансовых ресурсов, а выполнение государственной задачи. Видно желание провести близкое к идеальному IPO. Значит, Дом.РФ рассчитывает на апсайд.

Поэтому в размещении планирую принять участие. После начала торгов акции имеют вероятность несколько переоцениться, на чем их можно будет продать. Либо продать в ноль, так как в снижение котировок верится с трудом. Напомню основной принцип работы на рынке: покупать нужно ниже справедливой стоимости, а продавать — по справедливой или, если рынок бычий, выше. В случае с Дом.РФ видится именно такое.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией