Новый эмитент на рынке - ЮУЛЦ

Дефолты дефолтами, это часть процесса инвестирования в облигации сектора ВДО, некоторые эмитенты уходят, но на их место приходят другие.

Завтра планируется размещение облигаций ЮУЛЦ — Южноуральский Лизинговый Центр из г. Челябинск.

По состоянию на 01.07.2025г. эмитент занимал 30 место по размеру ЧИЛ в рэнкинге Эксперт РА.

Кредитный рейтинг эмитента — ВВ со стабильным прогнозом от Эксперт РА (июль 2025г.) Ссылка на релиз 👉 https://raexpert.ru/releases/2025/jul24b

Основные показатели за 6 мес. 2025г.:

1. Выручка — 1 882 млн. р. (+43,3% к 1 полугодию 2024г.);

1.1. в т. ч. лизинг — 1 371 млн. р. (+24,3% к 1 полугодию 2024г.);

1.2. в т. ч. продажа изъятого имущества — 441 млн. р. (рост в 3 раза к 1 полугодию 2024г.);

2. Управленческие расходы — 188 млн. р. (+9,9% к 1 полугодию 2024г.);

3. Операционная прибыль — 1 088 млн. р. (+20% к 1 полугодию 2024г.);

4. Процентные расходы — 952 млн. р. (+37,2% к 1 полугодию 2024г.);

5. Прочие доходы — 225 млн. р. (рост в 3,6 раза к 1 полугодию 2024г.);

6. Чистая прибыль — 198 млн. р. (+45,6% к 1 полугодию 2024г.);

7. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) — 9 111 млн. р. (-6,4% за 6 мес. 2025г.);

8. Денежные средства и депозиты — 22 млн. р. (снижение в 16 раз за 6 мес. 2025г.);

9. Изъятое имущество — 329 млн. р. (+90% за 6 мес. 2025г.);

10. Долгосрочные КиЗ — 4 539 млн. р. (-6,9% за 6 мес. 2025г.);

11. Краткосрочные КиЗ — 4 962 млн. р. (+2,4% за 6 мес. 2025г.);

12. Общая сумма заемных средств — 9 501 млн. р. (-2,2% за 6 мес. 2025г.);

13. Собственный капитал* — 1 235 млн. р. (+19,2% за 6 мес. 2025г.).

* — в собственном капитале не стал учитывать 457 млн. добавочного капитала от переоценки товарных знаков, проценты воблам товарными знаками не заплатишь 😊

Отчетность эмитента выглядит неоднозначно. Выручка от непосредственно лизинговой деятельности выросла на 24%, при этом видим, что в три раза выросла выручка от реализации изъятого имущества. За счет хорошего управления затратами, эмитенту удалось показать рост операционной прибыли на 20% (см. пп. 1-3).

Рост процентных расходов составил 37%. Размер операционной прибыли превышает процентные расходы, что хорошо, но запас небольшой. Прирост чистой прибыли по сравнению с аналогичным периодом 2024г. был достигнут за счет увеличения прочих доходов более чем в 3 раза. Что это за доходы в отчетности не раскрыто (см. пп. 4-6).

ЧИЛ снизились на 6,4%, что соответствует рыночным тенденциям, при этом задолженность по КиЗ снизилась всего на 2,2% и заметно превышает размер ЧИЛ. Краткосрочная задолженность по КиЗ немного превышает долгосрочную, то есть эмитенту придется в ближайшие месяцы активно долг рефинансировать (см. пп. 7, 10-12).

Объем изъятого имущества вырос на 90%, что говорит об ухудшении качества активов (и в рейтинговом отчете тоже этот момент отмечен), но доля изъятий к общей сумме ЧИЛ составляет 3,6%, это нормальный показатель в текущей ситуации на рынке лизинга.

♦️ Из явного негатива, бросается в глаза заметное ухудшение ликвидности эмитента, если на начало года сумма денежных средств и депозитов составляла 351 млн. р., то на 01.07.2025г. депозитной кубышки нет и остатки на счетах составили всего 22 млн. р., что для масштабов деятельности эмитента очень мало. Кроме того, в ОДДС видим, что эмитент имеет отрицательный денежный поток и от текущей деятельности, и от финансовой, дыру смогли закрыть поступления от инвестиционной деятельности — это как раз те самые депозиты.

Соотношение чистого долга к собственному капиталу (без учета нарисованного переоценкой товарных знаков) составляет 7,6 к 1. Это средний уровень для лизинговой отрасли.

Учитывая явные негативные тенденции в отчетности эмитента и достаточно низкий кредитный рейтинг, считаю, что купон 24% не совсем соответствует рискам эмитента, вижу на рынке бумаги лизинговых компаний с более высоким рейтингом и аналогичной или более высокой доходностью. В первичном размещении бумаг ЮУЛЦ решил не участвовать.