Длинные ОФЗ не в моде: пауза ЦБ на фоне ускорения инфляции

Кратко:

Длинные ОФЗ по-прежнему не в моде: спрос вялый, аукционы проходят слабо. Инфляция ускорилась до +0,23% за неделю — максимум с января. Продовольствие и топливо давят вверх и тенденция, скорей всего, продолжится.

Подробно:
На прошлой неделе писал: «Объективных причин для всплеска спроса на длинные ОФЗ пока не видно». После выступления Путина на «Валдае» добавил: «Дальний конец кривой интереснее не стал».

Сегодня видим подтверждение и по индексу RGBI, и по аукционам Минфина всё в рамках ожиданий.

📉 Аукционы Минфина — без интереса
По выпуску ОФЗ 26247 спрос составил всего 25,8 млрд руб., размещено — 12,9 млрд. Можно, конечно, списать на «технические нюансы» и небольшой доступный объём.

Окей. Но в ОФЗ 26249 картина не лучше: спрос — 112,4 млрд, размещено — 74,2 млрд.
Итого — менее 100 млрд руб. по двум аукционам.

С такими темпами выполнить квартальный план заимствований (который увеличат примерно до 2,5 трлн руб.) будет, мягко говоря, непросто.

💥 Инфляция: без прикрас

Картинка по инфляции держателей ОФЗ точно не радует.

За неделю потребительские цены выросли на +0,23% — после 0,13% и 0,08% двумя неделями ранее. Разгон очень быстрый: выше 0,23% недельные значения были только в январе. (рис 1)

А помните, какие тогда были настроения? В январе рынок только отходил от шока, что ЦБ не поднял ставку выше 21%. Вспомнили? 😉

«Овощной демпфер» закончился
Теперь видим инфляцию без прикрас — ту самую, о которой предупреждал летом.
Яйца +3% за неделю, мясо кур +1,1%, колбасы +0,6%.
Рыба, творог, молоко — +0,3–0,5%.
Плодоовощка снова в плюс, помидоры +8% 🙈

И это уже не просто сезон. С лета обсуждали: рост цен на топливо быстро разойдётся по всей цепочке.

Сейчас бензин+0,9%, после +0,8% и +0,6% неделями ранее. Рост не просто продолжается — он ускоряется.

Домохозяйства видят рост на полке и на заправке, бизнес — в издержках, а ЦБ — в очередной головной боли. Так как инфляционные ожидания на этом подрастут.

📈 Рубль пока держится.
По итогам сентября темпы уже около 8% в годовом пересчёте (SAAR).
Если разгон цен сохранится, то в октябре–ноябре годовая инфляция легко выйдет за 8% — и это без всяких форс-мажоров по рублю.

Рубль пока держится и сдерживает непродовольственную инфляцию в рамках приличия.
Но если ослабнет — ценовой всплеск станет шире и болезненнее.

🎯 #игравставку продолжается
Вероятность паузы на заседании 24 октября растёт — писал об этом ещё в середине сентября. Но если инфляция не остынет, шансы на повышение ставки тоже начнут расти.

Успокою тревожных — пока они невелики.

Свежие данные по денежной массе показывают замедление, а инфляция у нас, напомню, монетарная.
Так что без паники коллеги: базовый сценарий — пауза.

ЦБ, скорее всего, просто посмотрит, выдержит ли экономика ставку 17%.

В итоге получается, что для нас рынок ОФЗ по-прежнему живёт в режиме «длинные пока не трогать». Минфин тянет аукционы без особого энтузиазма со стороны инвесторов, а инфляция тем временем набирает обороты.

Никаких чудес: при недельной инфляции выше 0,2% и топливе, которое дорожает быстрее акций нефтяников, говорить о развороте доходностей — рано. RGBI нам это и показывает обновляя минимумы (рис 2)

В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги— без изменений. Как в конце лета начал, так и продолжаю: поступающие купоны пристраиваю в фонд денежного рынка.

Около трети портфеля остаётся в корпоративных историях с дюрацией до года. Остальные две трети — растянуты по кривой от 2 до 4 лет. Пока просто ждём момент, когда снова можно будет аккуратно заходить в длину.

В личном портфеле — 100% акции. Цены отличные, подбирать продолжаю.
Но про акции — поговорим отдельно. Не переключайтесь 😉

#ОФЗ #облигации #рынокдержись
—
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».