🛒 Лента – Всё отлично, но...

📌 Лента опубликовала позитивный отчёт за 2 квартал 2025 года, продолжая при этом иметь самую дешёвую оценку в секторе. Сегодня взглянем на результаты компании, и я расскажу, что меня настораживает в этом ритейлере.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Лента продолжает показывать уверенный рост бизнеса – выручка выросла на 25,3% год к году до 265,2 млрд рублей, чистая прибыль увеличилась на 33,1% до 9,8 млрд рублей. Второй квартал у ритейлеров всегда самый успешный в году, тем не менее в 2025 году рисуется рост прибыли на 45-50%.

• В отличие от Х5 и Магнита, у Ленты нет проблем с рентабельностью по EBITDA – она составила 8,4% против 7,9% годом ранее.

• Долговая нагрузка у Ленты остаётся на комфортном уровне, чистый долг/EBITDA = 0,9х – лучше Магнита и хуже Х5.

• Оценка рынком продолжает оставаться дешёвой по сравнению с конкурентами – у Ленты форвардный P/E = 5,8x, у X5 – 6,6x, у Магнита – 7,2x.

❗ РИСКИ:

• Свободный денежный поток ушёл в отрицательную зону из-за расходов на открытие новых магазинов и сделки M&A (крайняя сделка – покупка Молнии, которую я рассматривал отдельно).

• Результаты Ленты пока нельзя назвать стабильными, ещё в 2023 году ритейлер был убыточным. Лента сделала правильный выбор, снизив акцент на гипермаркеты (низкий LFL-трафик), но если слухи о покупке гипермаркетов у Магнита или Окея подтвердятся, показатели компании могут оказаться под давлением.

• Лента пока ни разу не выплачивала дивиденды, и, как минимум, в ближайший год я бы их не ждал. Раньше причиной была высокая долговая нагрузка, теперь – приоритет новых сделок M&A.

✏️ ВЫВОДЫ:

• С начала 2025 года акции Ленты выросли уже почти на 40%, и текущая оценка рынком стала близка к справедливой, учитывая отсутствие дивидендов. Основной рост бизнеса произошёл благодаря поглощению конкурентов, но следующие сделки будут более болезненные (рост долга и снижение FCF).

• Даже если не смотреть на график акций, а оценивать лишь темпы роста и мультипликаторы, лично у меня нет желания покупать акции Ленты здесь и сейчас. Из растущих бизнесов более привлекательно и стабильно выглядит Мать и дитя, которая ещё и платит дивиденды, а для Ленты сохраняю цель по цене покупки 1300-1350 рублей за акцию. Напоминаю, что все обзоры компаний и секторов вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.

❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.