Блог компании Freedom Finance Global | Schlumberger оправдал негативные ожидания: понижаем целевую цену по акциям до $47

Опасения относительно финансовых результатов Schlumberger в 2025 году оправдываются, пишет Сергей Пигарев, старший аналитик Freedom Finance Global. Снижение выручки и скорректированной чистой прибыли SLB г/г по итогам второго квартала ускорилось. Закрытие сделки по покупке американского конкурента ChampionX в июле окажет негативное влияние на EPS третьего квартала из-за увеличения количества акций в обращении и повышения доли США в структуре бизнеса. Понижаем целевую цену по акциям с $50 до $47. Тем не менее стоит отметить, что бумаги SLB выглядят привлекательно на текущих отметках, поэтому сохраняем рекомендацию «Покупать».

Финансовые результаты

Консолидированная выручка компании во II квартале снизилась год к году на 6,5%, до $8546 млн (+0,7% кв/кв). Слабые результаты были ожидаемы, так как после апрельского падения котировок нефти менеджмент значительного количества добывающих компаний анонсировал сокращение инвестиций в 2025 году. Мы ожидаем сохранения негативных тенденций во второй половине 2025 года, так как давление на котировки нефти будет оказывать увеличение добычи странами ОПЕК+.

Скорректированная чистая прибыль составила $1016 млн по сравнению с $1224 млн годом ранее (+2,8% кв/кв). Показатель в расчете на акцию на уровне $0,74 оказался на 12,9% ниже прошлогоднего, несмотря на рекордный байбэк, проведенный в первом квартале.

Операционный денежный поток без учета изменений в рабочем капитале во втором квартале составил $1606 млн (−19,5% г/г, +0,6% кв/кв). Капитальные затраты г/г упали на 21,2%, до $520 млн (−6,6% кв/кв). Всего в 2025 году капитальные затраты SLB могут составить $2,4 млрд (прогноз повышен на $100 млн). Чистый долг компании за квартал снизился на 1,5%, до $10 млрд, из которых $2,8 млрд составляла краткосрочная задолженность. Объем денежных средств и эквивалентов на счетах SLB сократился на $0,2 млрд кв/кв, до $3,7 млрд. Отметим, что с начала года SLB нарастила чистый долг на $2,5 млрд.

Покупка ChampionX

SLB закрыла сделку по покупке американского конкурента ChampionX16 июля 2025 года. Покупка была оплачена акциями SLB. Акционеры CHX получили 0,735 акции SLB за каждую бумагу ChampionX. Сумма сделки, исходя из цены акций SLB на закрытии сессии 15 июля, составила около $5 млрд. Для целей сделки SLB выпустила 140,5 млн акций (более 10% от акций в обращении до закрытия сделки). Менеджмент SLB ожидает, что в течение первых трех лет после закрытия сделки ежегодный синергетический эффект до налогообложения составит около $400 млн за счет роста доходов и сокращения расходов.

В текущих рыночных условиях мы оцениваем сделку негативно. Покупка ChampionX повысит долю доходов SLB, получаемых в Северной Америке, которая может оказаться наиболее пострадавшим регионом с точки зрения нефтесервисных услуг, в связи с ростом добычи ОПЕК+ и импортными пошлинами администрации Дональда Трампа.