Глава департамента денежно-кредитной политики Банка России Андрей Ганган заявил о наличии «пространства для снижения ключевой ставки». Базовый ориентир регулятора на текущий год — 13,5–14,5% годовых, а при движении инфляции к целевым 4–5% к 2028-му ключевая ставка, по планам монетарных властей, вернется на равновесный уровень 7,5–8,5%, где находилась в 2021-м. Однако из-за влияния множества внешних и внутренних факторов дезинфляционные процессы идут медленно, а инфляционные ожидания неустойчивы: в марте они неожиданно усилились после стабилизации двумя месяцами ранее. Росту цен способствует повышение НДС и тарифов ЖКХ, а также обесценение рубля и высокие цены на нефть из-за чего повышаются транспортные издержки и стоимость импорта.

На наш взгляд, стабилизации инфляционных ожиданий поспособствуют рост цен ниже 5,5% и устойчивый рубль. Для обеспечения последовательного замедления инфляции ЦБ РФ выбрал стратегию плавного и постепенного снижения ключевой ставки, так как резкое смягчение ДКП ускорило бы рост цен и разогнало инфляционные ожидания. Однако на фоне неоднозначной мартовской статистики индекса потребительских цен вопрос о том, возьмет ли ЦБ РФ паузу в снижении ставок на апрельском заседании, остается открытым.

( Читать дальше )

Банк России 20 марта снизил ключевую ставку на 0,5 процентного пункта, до 15% годовых, как и предполагали наши прогнозы. Считаем, что главным аргументом для этого решения стало продолжение замедления годовой инфляции в феврале и недельной инфляции в первой половине марта, когда потребительские цены росли не более, чем на 0,1 процентного пункта в неделю. А вот инфляционные ожидания населения, которые в марте неожиданно подскочили с 13,1% до 13,4%, возможно, преподнесли регулятору сюрприз, поэтому на более активное смягчение ДКП он не пошел.Ранее мы писали, что денежно-кредитная политика Банка России в текущем году будет мягче, чем в два предыдущих, но излишне «голубиную» позицию регулятор не займет. Пока ситуация развивается именно по нашему сценарию, ведь 15% годовых — это все еще очень высокий уровень для ключевой ставки. В ближайший месяц ожидаем паузу в ее снижении при продолжении ослабления рубля и увеличения инфляционных ожиданий, которые будут стимулировать ускорение роста цен.

( Читать дальше )

По данным Росстата, инфляция в России с 25 февраля по 2 марта составила 0,08% после 0,19% неделей ранее. В годовом выражении рост цен замедлился с 5,8% до 5,75%. По оценке Минэкономразвития показатель составил 5,72% г/г после 5,81% на 24 февраля (данные в этот раз привели за шесть дней). Таким образом, после январского ускорения инфляции, связанного с индексацией тарифов и налоговыми изменениями, рост цен нормализуется.В структуре недельной инфляции сохраняется выраженная разнонаправленная динамика. В продовольственном сегменте общий темп замедлился до 0,04%, однако по отдельным позициям сохраняется заметное удорожание. Помидоры за указанный период выросли в цене на 3,8%, морковь подорожала на 2,52%, капуста — на 1,42%, стоимость картофеля и лука поднялась на 1,1% и 1,04% соответственно. Это объясняется сезонным сокращением запасов овощей зимнего хранения и удорожанием логистики. Одновременно фиксируется снижение цен по ряду других продуктов, а сильнее всего подешевели огурцы, их стоимость упала на 7,15%.

( Читать дальше )

Банк России 20 марта рассмотрит изменение параметров бюджетного правила, а Минфин приостанавливает операции по покупке и продаже иностранной валюты и золота на внутреннем рынке до начала апреля. Решение связано с подготовкой изменений базовой цены на нефть в бюджетном законодательстве. После утверждения новых параметров объем операций будет пересчитан.Сейчас базовая цена нефти в бюджетном правиле находится около $60 за баррель. При превышении этого уровня дополнительные нефтегазовые доходы направляются в ФНБ через покупку валюты, если стоимость сырья уходит ниже, валюта продается для компенсации выпадающих поступлений в федеральную казну. Однако фактическая цена российской нефти в последние месяцы заметно ниже этой отметки, поэтому правительство обсуждает снижение цены отсечения примерно до $45–50 за баррель.Главная цель финансовых властей — адаптация бюджета к более низким нефтяным доходам и снижении риска роста его дефицита. Но если снижение цены отсечения произойдет без пересмотра расходов, государству придется активнее занимать на внутреннем рынке, что увеличит давление на долговой рынок и может поддерживать инфляционные риски.

( Читать дальше )

По словам зампреда ЦБ Алексея Заботкина, ключевая ставка 15,5% в условиях замедлившейся инфляции является признаком жесткой монетарной политики, сдерживающей кредитную активность в экономике. При этом представитель руководства Банка России подчеркнул, что для обуздания инфляции важно сохранение оптимального уровня ставки. Это можно расценивать как сигнал о паузе в смягчении монетарных условий на заседании ЦБ в марте или апреле, если инфляция приостановит снижение. Главной проблемой в Банке России называют неустойчивые инфляционные ожидания населения. Для их стабилизации необходимо замедление роста цен хотя бы до 5–5,5% в год с последующим закреплением в этих пределах на протяжении следующих нескольких лет.Наряду с усилением кредитной активности ускорению инфляции может способствовать резкое падение цен на нефть, а также обесценение рубля, из-за которого инфляционные ожидания населения вновь пойдут вверх. В случае снижения курса российской валюты на фоне возобновления покупок валюты по бюджетному правилу в марте Банк России может склониться в пользу сохранения ключевой ставки на текущем уровне. Если же инфляция останется относительно стабильной, ставка может быть вновь снижена на 0,5 п.п.

( Читать дальше )

В Банке России готовят поправки в закон, которые позволят компаниям регулировать долю акций, находящихся в свободном обращении (free float), в зависимости от размера своего капитала.  Чем крупнее эмитент, тем ниже будет требуемый free float, и наоборот. Эта мера упростит допуск на Московскую биржу компаний средней и малой капитализации, а также повысит надежность вложений в акции и сократит как избыточную ликвидность бумаг, так и возможность манипулирования ими на узком рынке. Для допуска в первый уровень листинга на Московской бирже эмитенту, капитализация которого превышает 60 млрд руб., необходимо, чтобы в свободном обращении находилось не менее 10% акций, общая сумма free float не может быть ниже 3 млрд руб. Во втором уровне листинга эти параметры предусмотрены на уровне не менее 1% и  2 млрд руб. соответственно.

Таким образом, текущие требования к free float повышают для инвесторов риски инвестирования как в акции голубых фишек (из-за слишком большого числа бумаг в обращении), так и в бумаги компаний средней капитализации (из-за низкой ликвидности).

( Читать дальше )

По данным Росстата, годовая инфляция потребительских цен в России в первом месяце 2026 года вновь ускорилась после декабрьского замедления. Так, потребительские цены в январе в годовом выражении выросли с 5,6% до 6%, что оказалось даже ниже ожиданий консенсуса аналитиков. А вот помесячная инфляция в январе по сравнению с декабрём 2025 года подскочила достаточно сильно, с 0,32% до 1,6% на фоне повышения ставки НДС с 1 января 2026 года на 2 процентных пункта и одновременного повышения тарифов ЖКХ и акцизов. Если вспомнить, что в январе 2019 года повышение НДС добавило к годовой инфляции целый процентный пункт, можно уверенно сказать, что в январе 2026 года фактор повышенного НДС вызвал краткосрочный скачок цен, в основном в первую неделю месяца, но «катастрофического» воздействия на годовую инфляцию не оказал.

Наибольший рост в январе в годовом выражении показали взносы на капремонт (+16% г/г), цены услуг организаций культуры (+15,6%), тарифы на услуги ЖКХ (+14,2% год-к-году), стоимость страховых услуг (+14,2% г/г), но при этом сдержали рост инфляции снизившиеся цены на яйца куриные (-20% год-к-году), на телерадиотовары (-8,4% г/г), на сахар-песок (-7,3% г/г), на услуги зарубежного туризма (-5,6% г/г).

( Читать дальше )

Средняя максимальная процентная ставка по вкладам в топ-10 крупнейших банках, согласно обновлённым данным ЦБ РФ, понизилась в первой декаде февраля 2026 года ещё на 0,08 процентного пункта до 14,49% годовых. Из крупнейших банков понизили ставки по вкладам и накопительным счетам на 0,5-1,5 процентного пункта Альфа-банк, ВТБ, Газпромбанк, Россельхозбанк, Т-банк. 13 февраля совет директоров Банка России принял неожиданное для консенсуса аналитиков решение снизить ключевую ставку на 0,5 процентного пункта до 15,5% годовых вместо паузы в снижении, и это может означать, что после решения регулятора банки продолжат снижать проценты по вкладам более активно. Так, сразу же после того, как Банк России обнародовал решение о снижении ключевой ставки, ВТБ сразу же объявил о том, что снизит ставки по потребительским кредитам сразу на 3 процентных пункта, и это означает, что новый этап понижения банком ставок по вкладам и накопительным счетам тоже не за горами. Сигнал финансовым рынкам от регулятора на пресс-конференции был достаточно «голубиным», то есть в Банке России обнадёжили рынки, что траектория ключевой ставки в текущем году будет понижающейся.

( Читать дальше )

ВТБ объявил о снижении ставок по кредитам наличными сразу на 3 процентных пункта после решения ЦБ опустить ключевую ставку до 15,5%. По всей видимости, менеджмент корпорации рассчитывает на продолжение последовательного смягчения денежно-кредитной политики в течение года, что повлечет за собой дальнейшее снижение банковских ставок. Как правило, именно сегмент необеспеченных потребительских займов наличным, как наиболее дорогого долгового продукта, быстрее других реагирует на движения ставок. В топ-10 отечественных банков средняя ставка по потребительским кредитам — 22–23% годовых, то есть у ВТБ она после снижения может составить 19–20%. Это по-прежнему очень высокий уровень, однако еще год назад займы выдавались под процент от 30% годовых. Объем выдачи потребкредитов у ВТБ за январь повысился 1,8 раза к прошлогоднему уровню. После анонсированного снижения ставок приток заемщиков дополнительно усилится. Предполагаем, что аналогичные шаги в ближайшей перспективе предпримут крупнейшие конкуренты ВТБ. Мы ожидаем, что через месяц в топ-10 крупнейших российских банках средние ставки по потребкредитам не будут превышать 19–21% годовых. Проценты по залоговым кредитам начнут уменьшаться к весне, когда традиционно повышается спрос на жилье и автомобили.

По итогам планового заседания 13 февраля Банк России опустил ключевую ставку на 50 б.п., до 15,5% годовых, притом что в консенсус закладывалось ее сохранение на отметке 16%. Это решение нельзя назвать полностью внезапным. После публикации последней статистики инфляционных ожиданий и свежих данных недельной инфляции мы допускали осторожное смягчение монетарных условий уже в феврале. Инфляционные ожидания бизнеса на ближайшие три месяца опустились с январских 30 пунуктов до 20,8 пункта, вернувшись к уровням середины прошлого года. Это важный сигнал для регулятора, поскольку именно ожидания бизнеса напрямую влияют на ценообразование в экономике. При этом инфляционные ожидания населения два месяца держатся на уровне 13,7%, и устойчивость этого показателя снижает давление на решения ЦБ. Несмотря на повышение НДС с 20% до 22% с начала года и индексацию регулируемых тарифов, годовая инфляция в первую неделю февраля снизилась до 6,36% с 6,46% неделей ранее. Недельные темпы роста цен замедлились с 0,2% до 0,13%. Это позволяет говорить о том, что основной эффект от налоговых и тарифных изменений уже был заложен в цены в январе.

( Читать дальше )