🎬 Последний штрих в картине. Финальный эпизод сезона: «Инфляция и её друзья»

Действующие лица:
— ЦБ — главный антагонист разогнавшейся экономики.
— Инфляция — ослабленная, но всё ещё с характером.
— Ключевая ставка — инструмент возмездия.
— Нейтральная ставка — персонаж которого зритель не запоминает.
— Инфляционные ожидания — неуловимые, но очень влиятельные персонажи.

В предыдущих сериях:
ЦБ:
Коллеги, я вижу, что инфляция сбавила ход. Но напомню:

«Траектория ключевой ставки будет определяться скоростью снижения инфляции и инфляционных ожиданий».

 
Инфляция:
Поддалась давлению: продовольствие сдалось под сезонными факторами, крепкий рубль усилил эффект. Но сектор услуг продолжает сопротивление — там ставки почти бессильны сейчас, цены ползут вверх на фоне роста зарплат и издержек.
Тем не менее: в мае–июне цель ЦБ («вблизи 4%») героическими усилиями и павшими в дефолтах представителями МСБ выполнена.

Ключевая ставка:
Снизилась на 100 б.п. в июне — как реакция на охлаждение инфляции и снижение ожиданий. Всё логично, как по учебнику.

Нейтральная ставка:
Сейчас — 7,5–8,5%. Но Заботкин ещё в июне намекал: возможен пересмотр в июле. Если нейтральная ставка вниз, условно без изменения других показателей, значит, и реальную ставку можно на туже величину вниз. Почему? Разбирали в начале месяца.

Новый эпизод: «Ожидания наносят ответный удар»
Инфляционные ожидания:
У населения — остались на уровне 13%. Много. За последние 2,5 года ¾ времени инфляционные ожидания были ниже.


У бизнеса — выросли, впервые после полугодового снижения.

Это поворот. А ЦБ, как мы помним, делает акцент не только на самой инфляции, но и на ожиданиях, особенно когда инфляция уходит вниз, а давление со стороны внутреннего спроса и бюджетных расходов сохраняется.

Финальная сцена.
Инфляция — замедлилась
Инфляционные ожидания — не снизились
Нейтральная ставка — может быть пересмотрена вниз, но осторожно (на ~0,5%)

Если нет политического давления и если ЦБ останется верен собственной логике и риторике, то:
Снижение ставки более чем на 100 б.п. сейчас выглядит избыточным.
Это выбивается из общего темпа, который сам же ЦБ и задал обозначив рынку.

Да, я тоже вижу разговоры про «минус 300 б.п.» — от вполне серьёзных ребят вроде SberSIB и участников поменьше. Но что ж… финал сезона уже скоро. Осталось дождаться 25 июля.

🍿 Запасаемся попкорном.

P.S.
Пока все заслушаны саундтреком из сериала про ОФЗ и гадают, что будет в следующей серии — хочу напомнить: на рынке акций тоже идёт своё кино.

Снижение ставки — это не только повод для радости в облигациях, но и фактор, который улучшает перспективы фондового рынка в целом. Главное — не хвататься за всё подряд.

Шлак, перегруженные долгами, а также мусорные сюжеты покупать не стоит.

А вот крепкие бизнесы, которые и прибыль показали, и дивиденды заплатили в этом сезоне — уже сейчас выглядят вполне достойно. Особенно если снимать это кино на долгий срок.

Так что, коллеги, рекомендую: пока одни обсуждают будущие купоны — присмотритесь к хорошим дивидендным историям. Там тоже может быть сильный финал. Тем более купонные доходности ОФЗ сильно упали, а дивиденды у компаний скоро подрастут.

---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией