Минфин идёт по плану. ЦБ снижать ставку — можно. Форсировать — не факт

Кратко:
Минфин продолжает планомерно двигаться к выполнению квартального плана размещений, инфляция ускорилась на фоне повышения коммунальных тарифов, а отчёт Сбера показывает ухудшение качества кредитного портфеля.

Подробно:
Сегодня Минфин провёл аукционы в двух выпусках ОФЗ — 26249 и 26248. Всего привлечено 95,6 млрд руб. (27,6 + 68) при совокупном спросе 164 млрд. Как и на прошлой неделе, объёмы чуть ниже средненедельного ориентира в 115,4 млрд руб., необходимого для выполнения плана в 1,5 трлн за квартал. Но это укладывается в рабочий ритм — проблем тут нет. Думаю ещё нагонит и перегонит план под конец квартала. Тем более пока всё за снижение ставки дальше.

📈 Инфляция и тарифы:
Недельная инфляция подскочила до 0,79% (рис 1) — ожидаемая реакция на повышение тарифов ЖКХ. Основное влияние пока идёт со стороны услуг, а продовольственные товары, наоборот, продолжают сезонное снижение цен — это сглаживает общий индекс.

Главное теперь — как отреагируют потребители. Первые сигналы на следующей неделе (отчёт по инфляционным ожиданиям будет 17 июля), но основной эффект проявится в августе, когда россияне получат платёжки с новыми тарифами.

🏦 Сбер отчитался — значит, есть повод заглянуть в банковский сектор:
— Просрочка выросла до 2,6% (рис 2). Динамика по месяцам: 2,3 → 2,4 → 2,5 → 2,5 → 2,5 → 2,6%. Медленно, но стабильно — и это в банке с лучшим рископрофилем в системе.
— Потребкредитование и сегмент кредитных карт сокращаются.
— Рост розничного портфеля обеспечен исключительно за счёт льготной ипотеки.

Вывод: жёсткая ДКП (денежно-кредитная политика) продолжает работать.

Динамику всего банковского сектора посмотрим тоже на следующей неделе (18 июля)

📉 А что со ставкой?
Много данных будет на следующей неделе, но из того что есть сейчас: растущие просрочки, торможение кредитования и признаки охлаждения спроса — логика подсказывает: пора снижать.
Но вот сразу на 200 б.п.? Сложно.

Почему:
— Эффект от повышения тарифов на услуги ещё не до конца отыгрался. Август покажет реальную картину.
— Инфляционные ожидания могут подрасти — особенно если люди начнут экстраполировать новые платёжки на будущее.
— Сильное снижение ставок уже заложено в цены — ЦБ вряд ли захочет подливать эйфории.

более аккуратным решением видится снижение ещё на 100 б.п.

Но с другой стороны ЦБ работает не в вакууме и есть политическое давление и понимание что рецессии допускать нельзя (хотя это выходит за мандат ЦБ).

Так что если снижение ставки всё же будут форсировать — это будет не из-за макроэкономических показателей, а по причине давления извне: бюджетные цели, активизация инвестиций, поддержка застройщиков и т.п. Но такие решения — всегда баланс на тонкой грани между текущими рисками и будущими последствиями.

Но пока делать выводы рано. Ждём следующей недели, отчётов будет много.

#ОФЗ #Минфин #ЦБ #инфляция 
---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией