Спасение или отсрочка? Почему Сегежа и ВК снова окажутся в долговой яме

Довольно забавно, что сразу две компании, испытывающие большие сложности с обслуживанием долга, привлекли одинаковые 113 млрд рублей в капитал для сохранения стабильности и работоспособности! Совпадение?? Не думаю!!!

Речь, конечно, про многострадальные Сегежу и ВК. Сегежу спасает консорциум из акционеров материнского холдинга (АФК Система) и банков-кредиторов. ВК, как стратегически значимому заменителю ютубов, инстаграмов и телеграммов, денег дало государство и собственный менеджмент. В общем спасли.

Пока спасли. Дело в том, что ни у одного, ни у второго бизнес нет и не предвидится предпосылок для изменения ситуации. У Сегежи по итогам первого квартала чистый долг был 153 млрд рублей. Вычитаем 113 млрд и все равно остается еще 40 млрд обязательств. Для компании с EBITDA в районе 8 — 10 млрд это все такие же трудноподъемные Debt\EBITDA = 4 — 5 уже после ГИГАНТСКОЙ допки. Но самое плохое, что нет просвета на операционном уровне. Уже больше двух лет Сегежа убыточна на операционном уровне. Дай хоть 100, хоть 200 млрд, убыток от этого не исчезнет.
Получается странная картина. Долг погасили, но то, что осталось, генерирует 6 — 8 млрд процентных расходов. Плюс операционный убыток на 4 — 6 млрд в год. Итого, долг Сегежи временно сократившись, снова начнет расти темпами по 10 — 14 млрд в год. Ориентировочно через 4 — 5 лет понадобится новая допка))

В ВК картина очень похожа. Разве что можно придумать какой-то сценарий, в котором государство так законодательно продвигает ВК, что он наконец становится прибыльным. Но это точно дело не ближайшего времени. Ну а пока новый менеджмент от жадности и вседозволенности попытался проглотить кусок, который ему не по силам. При прогнозной EBITDA 2025 = 10 млрд (это прогноз самой компании!) ВК точно так же остается стабильно убыточным уже на протяжении более чем двух лет. Причем крайний год КВАРТАЛЬНЫЕ убытки превышают 20 млрд рублей!!! Долг на конец года достиг фантастических 183 млрд!!
Вычитаем 113 млрд и получаем 70 млрд чистого долга. Даже после оздоровления это непосильные Debt\EBITDA = 7. Был банкрот, стал дефолт))

Усугубляется картина убыточностью на операционном уровне (где-то на 5 млрд в квартал), а так же амбициями менеджмента, который вбухивает по 20 — 25 млрд капекса в создание новых продуктов или M&A. С талантом этих государственных деятелей ВК может управиться быстрее Сегежи и вернуться на 180 млрд долга за 3 — 4 года. Посмотрим, что получится у этих парней!!

История с Сегежей более честная, ведь ошибочные бизнес решения оплатили акционеры и банки-кредиторы. Все как и должно быть в нормальной экономике. А вот тупость и мегаломанию менеджмента ВК оплачиваем мы с вами — россияне. Чтобы вы понимали масштаб. ВК получил 113 млрд фактически от государства. На создание новых мест в общеобразовательных учреждениях — 113 млрд рублей на 2024 год. Оцените масштаб трат и приоритеты.

@borodainvest