⚒️ Русолово (ROLO) - появились ли перспективы после коррекции?

24 июня 2025, 07:56
|
TAUREN

▫️ Капитализация: 17,2 млрд (0,5738 р/акция)
▫️ Выручка 2024: 7,5 млрд (+18,8% г/г)
▫️ Убыток 2024:2,4 млрд р
▫️ Скор. убыток: 0,5 млрд р
▫️ P/E fwd 2025:-
▫️ P/B: 2,7

ℹ️ Русолово — крупнейший производитель олова в РФ. Это дочерняя компания Селигдара (SELG), которому принадлежит 85,12% акций компании. Компания также активно наращивает производство меди.

❗️ Несмотря на благоприятные цены, 2024й год завершился падением производства олова на 18% г/г и ростом производства меди на 73% г/г, что и привело к росту выручки. Компания не реализовала озвученный в 2023м году план производства на 2024й год в 3,5 тыс. тонн.

👆 В 1кв2025 производство олова выросло на 35% г/г, что позволяет надеяться на какое-то восстановление.

✅ У компании есть ряд проектов развития, которые предполагают рост производства олова до 14-16 тыс. тонн в год к 2030 году. Ближайший по срокам реализации проект — Амурский металлургический комбинат, ввод в эксплуатацию ожидается в 2027 году, а проектная мощность рассчитана на производство 5,5 тыс. тонн олова.

❌ Планы кратного роста производства — это хорошо, но сейчас у компании чистый долг 13,2 млрд рублей и отрицательный FCF почти 7 млрд р за 2024й год. При этом, на операционном уровне бизнес остаётся убыточным.

👆 Даже если не учитывать риск того, что в ценах на олово может быть коррекция, долг в ближайшее время продолжит только расти, что при текущих ставках болезненно и для Русолова и для Селигдара (так как Селигдар предоставляет займы дочерней компании).

Вывод:
Бизнес по-прежнему остается очень дорогим, даже несмотря на падение капитализации за последние 2 года. Здесь в ближайшее время не будет дивидендов и будет здорово, если после 2027 года мы увидим скорректированную прибыль хотя бы в 3 млрд рублей (fwd p/e 5,7).

В общем, акции могут без проблем упасть еще в 2-3 раза. Если рисковать, то лучше делать ставку на материнскую компанию, у которой есть проблемы с долгом, но акционеры хотя бы получают дивиденды.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией