Облигации Рольф 001P-08. Купон до 25,50% на 2 года с ежемесячными выплатами

АО «Рольф» — крупнейший автодилер в РФ. Помимо реализации новых автомобилей и с пробегом, в перечень услуг входит сервисное обслуживание, trade-in, продажа запчастей и аксессуаров, а также комиссионная реализация страховых и финансовых продуктов.

Параметры выпуска РОЛЬФ 1Р08 $RU000A10BQ60

• Рейтинг: ВВВ+ Эксперт РА
• Номинал: 1000Р
• Объем: 1 млрд.₽ (общий)
• Срок обращения: 2 года
• Купон: не выше 25,50% годовых (YTM не выше 28,71% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: отсутствует
• Квал: не требуется

Интересный момент: данный выпуск на вторичке торгуется выше номинальной стоимости, но в БКС можно еще оставить заявку для участия в первичном размещении по 1000Р.

Одна из лучших доходностей в своём рейтинге на таком сроке. Плюс есть разница в доходности с последним, 7-м выпуском компании с похожими параметрами, что говорит о недооценённости 8-го выпуска.

Параметры выпуска Рольф-001Р-09:

• Рейтинг: ВВВ+ Эксперт РА
• Номинал: 1000Р
• Объем: 1 млрд.₽ (общий)
• Срок обращения: 2 года
• Купон: КС + 600 б.п.
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: отсутствует
• Квал: не требуется

Финансовые результаты по МСФО за 2024 год:

• Выручка — 260 млрд рублей, снижение на 19% по сравнению с годом ранее.
• Чистый убыток — 15,3 млрд рублей, по сравнению с прибылью 5,2 млрд рублей годом ранее.
• Долгосрочные обязательства — 2,7 млрд рублей, рост на 20% по сравнению с годом ранее.
• Краткосрочные обязательства — 29 млрд рублей, снижение на 21% по сравнению с годом ранее.

• Соотношение чистого долга без учёта арендных обязательств к EBITDA выросло с 2,3х до 5,7х за счёт снижения EBITDA при одновременном росте кредитного портфеля.
• Соотношение EBITDA к годовым процентным платежам снизилось до 1,6х (3,8х — годом ранее).

11 февраля 2025 года агентство «Эксперт РА» понизило кредитный рейтинг АО «РОЛЬФ» до уровня ruBBB+ и отменило статус «под наблюдением».

Снижение рейтинга было обусловлено усилением долговой и процентной нагрузки с момента последней оценки. Это связано с увеличением объёмов долгового портфеля, санкционным давлением, поддержанием жёсткой денежно-кредитной политики Банка России.

На вторичном рынке торгуется 3 флоутера и 2 выпуска с фиксированным купоном:

• Рольф 1Р05 $RU000A10A6U8 на 11 месяцев (YTM 24,01%);
• Рольф 1Р07 $RU000A10ASE2 на 1 год 7 месяцев (YTM 27,21%);

Выпуски с плавающим купоном:

• Рольф 1Р06 $RU000A10ASD4 со ставкой купона КС + 600 б.п. и погашением в январе 2027г. (27,0%);
• Рольф 1Р04 $RU000A10A6W4 со ставкой купона КС + 600 б.п. и погашением в мае 2026г. (27,0%);
• Рольф 1Р03 со ставкой купона КС + 300 б.п. и погашением в сентябре 2027г. (24,0%);

Учитывая, что два флоутера со схожей доходностью на вторичном рынке торгуются около номинала, ждать существенного апсайда от нового выпуска вряд ли стоит.

Похожие выпуски облигаций по параметрам:

• АйДи Коллект 07 $RU000A108L65 (27,17%) ВВ+ на 1 год 11 месяцев
• АБЗ-1 002Р-03 $RU000A10BNM4 (27,77%) ВВВ+ на 2 год 11 месяцев
• Антерра БО-02 $RU000A108FS8 (30,17%) ВВ- на 1 год 11 месяцев
• МВ Финанс 001P-06 $RU000A10BFP3 (27,34%) А на 1 год 10 месяцев
• Новые технологии 001Р-05 $RU000A10BFK4 (21,87%) А- на 1 год 10 месяцев
• Эталон Финанс 002P-03 $RU000A10BAP4 (26,35%) А- на 1 год 9 месяцев
• ЕвроТранс БО-001Р-07 $RU000A10BB75 (26,11%) А- на 1 год 9 месяцев.
• Полипласт П02-БО-04 $RU000A10BFJ6 (26,55%) А- на 1 год 10 месяцев.

Что по итогу: Облигации для инвесторов с крепкими нервами и повышенной терпимостью к риску. С одной стороны — хорошая доходность и статус компании, «приближенной к государству». С другой — растущий долг, падающая прибыль и туманное будущее отрасли. В портфеле держу седьмой выпуск с комфортной долей от депозита.

Доступ в телеграм канал: t.me/kitchen_invest

На еженедельной основе делаю обзор своего публичного облигационного портфеля, так что подписывайся на канал, чтобы ничего не пропустить. Всех благодарю за внимание.

'Не является инвестиционной рекомендацией