🦓 ОФЗ нарасхват, инфляция в норме, но ЦБ осторожничает.

Кратко:
Аукционы ОФЗ прошли на ура: спрос растёт, инфляция замедляется, фон позитивный. Но ЦБ по-прежнему не торопится смягчать политику.

Подробно:
Сегодня Минфин разместил два выпуска ОФЗ — 26246 и 26239. Итог: заняли 148 млрд руб. (98,2 + 50), при суммарном спросе 287,2 млрд руб. Это уже не просто «нормально», а уверенно — лучше, чем неделей ранее. и бесконечно лучше чем две недели назад когда аукционы отменяли.

Для сравнения: на прошлой неделе спрос был 182 млрд руб., тогда писал, что интерес к ОФЗ возвращается на фоне ожиданий встречи в Стамбуле. С тех пор:
— встреча прошла,
— инфляция за апрель вышла лучше ожиданий,
— Путин хорошо пообщался с Трампом,
— инфляционные ожидания только немного подвели.
Результат: спрос вырос почти в полтора раза — с 182 до 287 млрд руб. Это не случайность — это отражение улучшившихся ожиданий профессиональных участников на рынке.

Сегодня вышли и недельные данные по инфляции — и снова хорошие (рис 1):
+0,07% за неделю,
+0,15% за три недели мая.
Для контекста: всего одна неделя в апреле (1–7 числа) дала +0,16%, и тогда это считалось нормальным.
Сейчас ситуация — ещё лучше.

Дополнительно, ЦБ опубликовал обзор «Динамика потребительских цен». В нём апрельская инфляция оценена в 6,22% в годовом выражении по saar, что даже ниже наших апрельских ожиданий (~6,6%).
Замедление инфляции продолжается уже полгода, и май, судя по всему, покажет ещё более скромный рост цен (рис. 2).

Это всё очень позитивно в контексте решения по ставке, хотя ЦБ ещё раз в отчёте повторил:

«Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции
и инфляционных ожиданий»

Что как бы отражает, что ЦБ перестраховывается и не хочет спешить со смягчением условий.

Поэтому, как вчера обсудили, в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги, долю длинных ОФЗ оставляем на уровне около трети портфеля. Фон в целом позитивный, и текущая аллокация в длинный конец выглядит логичной.

Но — без снижения инфляционных ожиданий, о чём ЦБ напоминает в каждом отчёте, увеличивать долю пока не будем. Остальные ⅔ портфеля — в коротких корпоративных выпусках, где доходность ощутимо выше, чем у длинных ОФЗ. Пока такая расстановка даёт лучший риск-доход на мой вкус.

#ОФЗ #Минфин #Инфляция #ЦБ
---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией